Menkul kıymetler piyasasının genel özellikleri ve yapısı. Menkul kıymet sınıflandırmaları

Hisse senedi ve tahvil piyasası Menkul kıymetlerin ihracı ve dolaşımı sürecinde serbest sermayenin harekete geçirilmesi ve yerleştirilmesi ile ilgili çeşitli ekonomik varlıklar arasında ortaya çıkan bir dizi ekonomik ilişkidir.

Menkul kıymetler piyasasının ekonomik büyümenin sağlanmasındaki önemi, ortaya çıkışıyla ortaya çıkmaktadır. işlevler . Bunlar şunları içerir:

- yatırım özü, tasarrufların ve tasarrufların harekete geçirilmesi ve bunların endüstriler ve ekonominin alanları arasında yatırım kaynakları biçiminde yeniden dağıtılması olan;

- sigorta menkul kıymetler piyasasında türev araçların kullanımına dayalı çeşitli varlık türlerinin alım satımı sırasında risklerin yeniden dağıtılmasının ve fiyatların eşitlenmesinin sağlanması;

- bilgilendirici organize piyasalarda menkul kıymetlerin düzenli ticaretinin ilerleyişi hakkındaki bilgilerin ticari faaliyet düzeyi üzerindeki etkisini ve ekonomik koşulların menkul kıymet kotasyonları üzerindeki ters etkisini yansıtır.

Bu işlevlerin yanı sıra, menkul kıymetler piyasası aynı zamanda herhangi bir piyasanın doğasında olan ticari, fiyatlama ve düzenleyici bir rol de oynar.

Menkul kıymet piyasalarının sınıflandırılması

Menkul kıymetler piyasasının çeşitli sınıflandırma özellikleri vardır.

İle bölgesel prensip Menkul kıymetler piyasası uluslararası, bölgesel, ulusal ve yerel olarak ayrılmıştır.

Menkul kıymet piyasası türleri, bağlı olarak menkul kıymetlerin dolaşıma alınma zamanı ve yöntemi:

§ birincil, menkul kıymetlerin ihraç edilmesine (ihracına) ve ilk yerleşimine hizmet eden bir pazardır;

§ ikincil, daha önce ihraç edilen menkul kıymetlerin dolaşıma girdiği, satın alma ve satışların veya bir menkul kıymetin bir sahibinden diğerine başka şekillerde devredilmesinin, menkul kıymetin tüm ömrü boyunca gerçekleştirildiği bir piyasadır. Burada bir varlığın alım satımı sürecinde onun fiili döviz kuru belirlenir, yani. menkul kıymetlerin fiyatı kote edilir.

organizasyon derecesi hakkında:

§ organize edildi - bu, menkul kıymetlerin lisanslı profesyonel aracılar arasında yasal olarak belirlenmiş kurallara göre dolaşımıdır;

§ örgütlenmemiş - bu, menkul kıymetlerin tüm piyasa katılımcıları için tek tip kurallara uyulmadan dolaşımıdır; bu, işlemlerin sonuçlandırılmasına ilişkin kuralların, menkul kıymet gerekliliklerinin, katılımcılara ilişkin kuralların vb. belirlendiği bir pazardır. kurulmamışsa, ticaret satıcı ile alıcı arasında özel temas halinde keyfi olarak gerçekleştirilir. Tamamlanan işlemlere ilişkin bilgilerin yayılmasına yönelik bir sistem bulunmamaktadır.

ticaret yerinden:

§ Borsa - hisse senedi (vadeli işlemler, döviz ve emtia hisse senedi bölümleri) borsası ve komisyonculuk (komisyonculuk) ve üzerinde faaliyet gösteren bayi firmalar tarafından düzenlenen bir piyasadır;

§ tezgahın üzerinden - borsalarda kotasyona kabul edilmeyen menkul kıymetlerin dolaşım alanı. Tezgah üstü piyasa, hisselerini herhangi bir borsada tescil ettirmek (listelemek) ve bu borsada işlem görmeye kabul edilmek için yeterli miktarda hisse veya gelire sahip olmayan anonim şirketlerin menkul kıymetlerinin dolaşımını konu alır. Organize olabilir veya organize olmayabilir. Organize tezgah üstü piyasa, borsalar, banka şubeleri, borsaya üye olan veya olmayan bayiler, yatırım şirketleri, yatırım fonları, banka şubeleri vb.'den oluşur.

İle işlem türleri:

Nakit piyasası(nakit piyasası, spot piyasa), işlemin sonuçlandığı gün hariç, 1-2 iş günü içerisinde işlemlerin anında gerçekleştirildiği piyasadır.

Türev piyasası(vadeli), iki iş gününü aşan yürütme süresiyle çeşitli türdeki işlemlerin sonuçlandırıldığı bir piyasadır.

İle ticaret yolu:

§ geleneksel (doğrudan menkul kıymet satıcıları ve alıcıları arasındaki borsada);

§ Bilgisayarlı ticaret, ilgili hisse senedi aracılarını birleştiren bilgisayar ağları üzerinden gerçekleştirilir. Bu pazarın karakteristik özellikleri şunlardır:

§ satıcı ve alıcıların buluştuğu fiziksel bir yerin ve dolayısıyla aralarında doğrudan temasın bulunmaması;

§ ticaret sürecinin ve bakımının tam otomasyonu; Piyasa katılımcılarının rolü esas olarak menkul kıymet alım ve satım emirlerini ticaret sistemine girmeye indirgenmiştir.

İle ihraççılar ve yatırımcılar :

devlet tahvilleri, belediye tahvilleri, şirket tahvilleri, bireyler tarafından ihraç edilen (satın alınan) menkul kıymetler.

İle belirli menkul kıymet türleri Hisse senetleri, tahviller, bonolar vb. için piyasalar var.

Ayrıca menkul kıymetler piyasası sektörel, bölgesel ve diğer kriterlere göre bölünmüştür.

Hisse senedi piyasasının fonksiyonlarının uygulanması çeşitli araçlarla sağlanmaktadır. kategoriler onun katılımcılar onların etkileşimi sürecinde. Katılımcıların toplamı iki gruba ayrılabilir ve bunlardan birinde birleştirilebilecekler ihraççılar ve yatırımcılar, diğerine - profesyonel katılımcılar, yani altyapısının unsurlarını oluşturan menkul kıymetler piyasasının aracıları.

Menkul kıymetler piyasasının konuları (katılımcılar)- bunlar, menkul kıymet satan veya satın alan veya cirolarını ve takaslarını bunlara hizmet eden kişi veya kuruluşlardır; Menkul kıymetler konusunda birbirleriyle ekonomik ilişkilere girerler.

İşlevsel amaçlarına bağlı olarak aşağıdaki ana menkul kıymet piyasası katılımcı grupları vardır:

ihraççılar- Menkul kıymetleri dolaşıma sokan kuruluşlar.

İhraççılar genellikle devlet, ticari işletme ve kuruluşlardır;

dolaşımda ihraç edilen menkul kıymetlerin yatırımcıları-alıcılar (bireyler ve fonların arttırılması (büyümesi) ile ilgilenen ticari kuruluşlar);

hisse senedi aracıları- Menkul kıymetler piyasasında ihraççılar ve yatırımcılar arasındaki iletişimi sağlayan tüccarlar (menkul kıymetler piyasasında menkul kıymetleri yönetmek amacıyla komisyonculuk veya bayilik faaliyetleri yürüten kuruluşlar);

menkul kıymetler piyasasına hizmet veren kuruluşlar- Menkul kıymetler piyasasında alım satım fonksiyonu dışında diğer tüm fonksiyonları yerine getiren kuruluşlar.

Bu kuruluşlar şunları içerebilir:

menkul kıymetler piyasasının organizatörleri (borsalar vb.);

yerleşim merkezleri (Takas Odaları, Takas Merkezleri);

depolar;

kayıt memurları;

bilgi kuruluşları veya kuruluşları;

Menkul kıymetler piyasası finansal piyasanın bir parçasıdır ve birincil ve ikincil olarak ikiye ayrılır.

Birincil piyasa, menkul kıymetlerin ihracı ve satışı yoluyla sermayenin harekete geçirilmesiyle karakterize edilir. Daha önce ihraç edilen menkul kıymetler ikincil piyasada işlem görmektedir.

Birincil piyasa, yatırımcılar (alıcılar) arasında menkul kıymet yerleştirmeyi amaçlayan ihraççılara hizmet eder. Bu piyasaya yeni menkul kıymet ihraçları yapılıyor.

Birincil ihraç, menkul kıymetlerin ihraççısı (borçlu - menkul kıymet ihracını başlatan) tarafından tüzel kişilere ve vatandaşlara (yatırımcılara) ticari şartlarda satılması anlamına gelir.
Birincil emisyon aşağıdaki durumlarda gerçekleştirilir:

Hisse ihracı yoluyla bir anonim şirket kurulurken kayıtlı sermayeyi (yetkili fon) oluştururken;
- ek hisse ihracı yoluyla anonim şirketin başlangıçtaki kayıtlı sermayesinin (yetkili fon) büyüklüğünü arttırırken;
- tahvil ve diğer borç yükümlülüklerini ihraç ederek tüzel kişilerin ödünç alınmış sermayesini oluştururken (fonları harekete geçirirken).

BDT ülkelerindeki yatırımcılar arasında plase edilmek üzere hisse ve diğer menkul kıymetlerin ihracı, anonim şirketler ve menkul kıymetler mevzuatına uygun olarak gerçekleştirilmektedir. Mevzuat, menkul kıymetlerin ihraç ve tescilini, bilgi izahnamesi sağlama prosedürünü ve menkul kıymet ihraççılarına tescilini vb. düzenler.

Piyasa katılımcıları arasında ihraççılar, yatırımcılar ve aracılar (komisyoncular, yatırım aracıları vb.) yer alır.

Birincil pazar “ihraççıların pazarı”dır ve şu şekilde olabilir:

Şirketler, şirketler ve diğer işletmeler;
- durum;
- yerel yetkililer;
- kredi ve finans kurumları (örneğin, anonim bankalar).

Birincil piyasadaki ihraççıların karşı tarafları menkul kıymet yatırımcılarıdır (alıcılar). Bireysel yatırımcılar olabileceği gibi kurumsal yatırımcılar da olabilirler. Kurumsal yatırımcılar, örneğin ticari bankaların, yatırım fonlarının ve sigorta şirketlerinin ilgili (hisse senedi ve tröst) departmanları olabilir.

Birincil piyasada ihraççılar ile yatırımcılar arasındaki ilişkiler sistemi doğrudan (ihraççı tarafından menkul kıymetlerin yatırımcılara doğrudan satışı) ve dolaylı (menkul kıymetlerin ihraççı tarafından aracılar aracılığıyla satışı) olabilir. Bunlar, birincil piyasa satıcısı olarak hareket eden bankalar, menkul kıymetler piyasasında aracılık yapan aracı kurumlar olabilir.

Aracılar, borçluların finansal ihtiyaçlarının niteliğini ve büyüklüğünü öğrenir, kredinin şartları üzerinde mutabakata varır, ihraç edilecek menkul kıymet türünü seçer, piyasa koşullarını dikkate alarak ihracın zamanlamasını belirler, doğrudan ihracını gerçekleştirir ve müteakip işlemleri gerçekleştirir. ihracın yatırımcılar arasında paylaştırılması, danışmanlık hizmetleri sağlanması ve daha önce ihraç edilmiş menkul kıymetler için ikincil bir piyasa sağlanması.

Menkul kıymetlerin (hisseler, tahviller vb.) ihracının ve yerleştirilmesinin özellikleri, ihraçlarının özel amaçlarına bağlıdır. Menkul kıymet yerleştirme yöntemleri de farklılık göstermektedir. Hisse senetleri (ve diğer menkul kıymet türleri), yatırımcı tarafından doğrudan ihraççının kendisi tarafından veya bir banka (veya başka bir yatırım şirketi) aracılığıyla komisyon ödenerek satılabilir.

Sigortalama (menkul kıymetlerin garantili yerleşimi), birincil menkul kıymetler piyasasında yaygın olarak kullanılmaktadır.

İhraççı kendi takdirine bağlı olarak bir sigortacı seçebilir. Bu, potansiyel sigortacılarla (ticari veya yatırım bankaları) yapılan müzakereler veya potansiyel sigortacıların ihraç edilen menkul kıymetleri satın almak istedikleri fiyatı belirleyerek rekabet ettiği halka açık ihaleler yoluyla yapılır.

İkincil piyasa, tüm menkul kıymetler piyasasının ayrılmaz bir parçasıdır, çünkü sahiplerine minimum kayıpla veya belirli bir gelirle menkul kıymet satma fırsatı sağlar ve ikincil piyasa menkul kıymet alım satım işlemlerinden dolayı yeniden dağıtım işlevini yerine getirir. Daha önce verilen haklar yerine getirilir ve haklar menkul kıymetlerin mülkiyetine devredilir.

İkincil piyasa, menkul kıymetlerin borsadaki cirosu ve tezgah üstü cirosu içerir.

Birincil piyasadan farklı olarak ikincil piyasada menkul kıymetler piyasa koşullarına uygun olarak alıcıya satılır.

Menkul kıymetler borsası kurumsallaşmış bir menkul kıymetler piyasasıdır. Başlangıçta borsa, satıcıların satış fırsatı için birbirleriyle, alıcıların ise hisse senedi değerlerini satın alma fırsatı için birbirleriyle rekabet ettiği bir açık artırma piyasası olarak yaratıldı.

Dünyanın en büyük borsaları New York, Tokyo, Londra, Frankfurt am Main ve Zürih'teki borsalardır.

Her borsa, menkul kıymetlerin resmi ticarete kabulü için kriterler geliştirir. Örneğin New York Menkul Kıymetler Borsası aşağıdaki parametreleri kullanır:

İhraç eden şirkette milletin menfaati;
- Asgari hisse ihracı en az 1 milyon hisse olmalıdır;
- Şirketin son yıl net gelirinin en az 2,5 milyon dolar olması gerekiyor. ve 2 milyon dolar. önceki iki yılın her biri için;
- sahip olunan adi hisselerin toplam değeri en az 18 milyon dolar olmalıdır;
- diğer göstergeler.

Bir şirket için resmi listeye (listeye) dahil olmak bir dizi avantaj sağlar:

Şirketin yatırımcılar arasında yüksek bir derecelendirmeye sahip olması ve dolayısıyla menkul kıymetlerinin alım satımının kolaylaştırılması;
- daha iyi şartlarda kredi alma fırsatı;
- daha fazla hisse ve tahvil vb. ihracı için uygun koşullar.

Borsada kayıtlı olmayan (listelenmeyen) diğer tüm menkul kıymetler tezgah üstü dolaşıma girer.

Aşağıdaki menkul kıymet kategorileri genellikle tezgah üstü işlem görür:

Sermaye hacmi, kâr açısından değişim kriterlerini karşılamayan menkul kıymetler, ör.
öncelikle ümit vaat etmeyen veya düşük kârlı olan küçük şirketlerin menkul kıymetleri;
- ekonominin riskli sektörlerinin menkul kıymetleri (girişim finansmanı). Risk sermayesi piyasası özellikle son yıllarda büyümüştür. Bu alanlar, başarılı olması durumunda büyük karlar sağlayabilecek yüksek teknolojili ürünlerin üretimini içermektedir. Kural olarak, bunlar başlangıç ​​​​sermayesi küçük olan yeni şirketlerdir ve önemli miktarlarda hisse ihraç etmek onlar için neredeyse imkansızdır, bu da borsaya giden yolu kapatır;
- kredi, finans ve diğer kuruluşların menkul kıymetleri (fonlar vb.).

Güvenliğin özellikleri

Bir menkul kıymetin biçimi, çoğu ilgili menkul kıymet türü için zorunlu olan ve kanunla belirlenen bir dizi ayrıntıya veya çeşitli özelliklere sahiptir. Bu özellikler genellikle ikili olarak zıt bir yapıya sahiptir (örneğin, bir menkul kıymetin belgesel veya belgesel olmayan varoluş biçimleri) ve bu nedenle menkul kıymetler, karşılık gelen çiftin hangi özelliğine uyduklarına bağlı olarak sınıflandırılabilir. Tüm bu özelliklerin birleşimi aslında bir güvenlik türünü diğer türlerden ayıran şeydir.

En genel biçimde, her bir menkul kıymetin sahip olduğu özellikler şunları içerir:

* geçici;

* mekansal;

* pazar.

Bir menkul kıymetin zaman özellikleri, zamanla ölçülen özelliklerdir. Bunlar son teslim tarihlerini içerir:

* menkul kıymetlerin dolaşımı;

* gelirin ödenmesi;

* Bir teminat kapsamında belirli bireysel hakların geçerliliği.

Bir menkul kıymetin mekansal özellikleri, herhangi bir piyasa katılımcısından izole edilmiş bir piyasa ürünü olarak varoluş biçimleridir. Bunlar şunları içerir:

* güvenliğin dış varoluş biçimi (belgesel veya belgesel olmayan);

* güvenliğin uyruğu (ulusal veya yabancı);

* menkul kıymetin işlem gördüğü piyasa türü (borsada işlem gören veya borsada işlem görmeyen menkul kıymet).

Bir menkul kıymetin piyasa özellikleri, ihraççısı veya yatırımcısı (sahibi) ile ilişkili özelliklerdir. Bunlar şunları içerir:

* Bir menkul kıymetin sahibinin (hamiline veya kayıtlı) kaydedilmesine ilişkin prosedür;

* transfer prosedürü (temyiz şekli) (taleplerin teslimi veya devri);

* ihraç şekli (düzenlenmiş veya ihraç edilmemiş, kayıtlı veya kayıtsız);

* ihraççının türü (devlet veya devlet dışı);

* sermaye türü (kendi veya ödünç alınmış);

* devredilebilirlik derecesi (piyasa veya piyasa dışı);

* risk düzeyi (riskli ve risksiz menkul kıymetler);

* gelirin mevcudiyeti (gelir veya gelir dışı);

* mezhep varlığı (nominal veya nominal olmayan).

Uygulamada, menkul kıymetler daha da fazla sayıda özellik bakımından farklılık gösterir, çünkü yalnızca menkul kıymet türleri arasındaki farklardan değil, aynı zamanda farklı ihraççılar tarafından ihraç edilen aynı türdeki menkul kıymetler arasındaki farklardan da bahsediyoruz.

Piyasada sermaye olarak hareket eden menkul kıymetler arasındaki temel fark, doğal olarak, bu sürecin zaman içindeki yaygınlığı ve orantılılığı açısından gelirin kendisine ödenme koşullarından kaynaklanmaktadır.

Menkul kıymet sınıflandırmaları

Köpük kağıtların sınıflandırılması, öncelikle daha önce listelenenler olmak üzere herhangi bir yasal veya ekonomik kritere göre zıt türdeki çiftlere bölünmesidir. Menkul kıymetlerin aşağıdaki sınıflandırmaları genel olarak kabul edilmektedir.

Acil ve sürekli köpüklü kağıtlar. Ömürlerine göre menkul kıymetler ikiye ayrılır:

* acil - ihraç şartlarına göre ömrü zamanla sınırlı olan menkul kıymetlerdir. İhraç edilen menkul kıymetlerin çoğu, önceden belirlenmiş dolaşım dönemlerine sahiptir; bu, temel ihraç oranının her zaman bir vade oranı olduğu gerçeğinden kaynaklanır;

* sınırsız - bunlar, ihraç şartlarında herhangi bir zaman sınırı bulunmayan menkul kıymetlerdir.

Kalıcı menkul kıymetlerin klasik türü hisse senetleridir. Bir menkul kıymetin kalıcı olması, net gelirinin ödenmesinde herhangi bir zaman kısıtlamasının olmaması ve geri ödeme şart ve yöntemlerinin önceden bilinmemesi anlamına gelir.

Ayrıca, tarihi tipte bir menkul kıymetin ömrü ile belirli bir ihraççıya ait bir menkul kıymetin ömrü arasında da ayrım yapmak mümkündür.

Menkul kıymetlerin sabit vadeli ve kalıcı olarak bölünmesi yalnızca belirli ihraççıların menkul kıymetleri için geçerlidir. Tarihsel anlamda menkul kıymetler yalnızca sabit vadeli menkul kıymetlerdir, çünkü sermaye ilişkilerinin sonsuz olmaması nedeniyle kalıcı olamazlar.

Sabit vadeli menkul kıymetler, ihraç edildikleri anda belirlenmiş bir dolaşım (geçerlilik) süresine sahip menkul kıymetler olarak genellikle üç türe ayrılır:

* kısa vadeli - dolaşım süresi 1 yıla kadar olan menkul kıymetler;

* orta vadeli - dolaşım süresi 1 yıldan fazla olan menkul kıymetler 5 e kadar-10 yıl,

* uzun vadeli - dolaşım süresi genellikle 10 yılı aşan menkul kıymetler. Ancak burada bir üst sınır bulunmamaktadır. Her şey piyasa katılımcılarının ihtiyaçlarına bağlıdır. Dünya pratiğinde 50, hatta 100 yıla varan vadelerle ihraç edilen menkul kıymetler bulunmaktadır.

Kalıcı menkul kıymetler iki çeşitte mevcut olabilir:

* Ömrü ihraççısının ömrü ile sınırlı olan menkul kıymetler olarak. Böyle bir menkul kıymetin ömrünün kendi içinde belirlenmediğini, onun dışında yer aldığını söyleyebiliriz - onu ihraç eden ticari kuruluşun ömründe, daha önce bahsedilen hisselere bir örnek;

* İhraç edildikleri sırada tedavül süreleri yalnızca iptal (geri ödeme) usul ve koşullarıyla düzenlenen menkul kıymetler olarak. Bu durumda menkul kıymet, piyasa koşullarına bağlı olarak yatırımcı (veya genel olarak ihraççı) tarafından belirlenen vadeye kadar mevcuttur. Bu tür menkul kıymetlerin bir örneği, sürekli hisse senedi opsiyonlarıdır.

Ayrıca sabit vadeli ve kalıcı arasında bir ara pozisyonda bulunan menkul kıymetler de vardır. Bu tür menkul kıymetlere genellikle denir. çağrılabilir menkul kıymetler Çağrılabilir bir menkul kıymetin genellikle bir son kullanma tarihi vardır ve bu bakımdan vadeli bir menkul kıymettir. Ancak ihraççısı veya yatırımcısı, kendileri için faydalı göründüğünde varlığını erken sona erdirme hakkına sahiptir. Yani kağıdın gerçek tedavül süresi önceden bilinmez ve tespit edilemez ve bu anlamda böyle bir kağıt sürekli bir kağıttır. Çağrılabilir bir menkul kıymet ile ikinci tür kalıcı menkul kıymetler arasındaki fark, ikincisinin hiçbir şekilde belirli bir vade tarihi belirlememesidir.

Belgeli ve belgesiz menkul kıymetler.

Yasal varoluş biçimine göre, menkul kıymetler aşağıdakilere ayrılır:

* belgesel (onların genellikle "kağıt" olarak da adlandırılır) - bunlar belge şeklinde verilen menkul kıymetlerdir,

* belgesiz - bunlar, uygulama prosedürü devlet tarafından düzenlenen, somut (bilgisayar, elektronik) medyadaki kayıtlar şeklinde bulunan menkul kıymetlerdir.

Yasal formlarına göre Rus menkul kıymetleri iki gruba ayrılmıştır:

* Yalnızca belgesel biçimde ihraç edilebilecek menkul kıymetler. Bunlar arasında kambiyo senetleri, çekler, depo makbuzları, konşimentolar vb. yer alır;

* Hem belgesel hem de belgesel olmayan biçimde ihraç edilebilecek menkul kıymetler. Bunlar esas olarak hisse senetleri ve tahvillerdir.

Kağıt formu tarihsel olarak bir menkul kıymetin ilk varoluş şeklidir. Menkul kıymetler piyasasının gelişimi, artan sayıda türlerinin belgesel olmayan biçimde zaten var olduğu gerçeğine yol açmaktadır. Rusya'da, bir menkul kıymetin belgesel olmayan biçimi hâlâ onun hisse senedi menkul kıymeti statüsüyle yakından ilişkilidir; devlet tarafından zorunlu kayda tabi olan ihraçlar tarafından yerleştirilen menkul kıymetler. Ülkemizde ihraç edilmeyen kaydi menkul kıymetlerin sayısı oldukça azdır.

Bir menkul kıymetin varoluş şekli hiçbir şekilde ihraç ilişkisinden veya ihraççı ile yatırımcı arasındaki anlaşmanın içeriğinden kaynaklanmaz. Her türlü güvenlik sadece belgesel olarak değil, belgesel olmayan şekillerde de var olabilir. Ancak bundan, bir menkul kıymetin belgesel olmayan varoluş biçiminin bireysel olarak getirilebileceği sonucu çıkmaz; ihraççısı ile yatırımcı arasındaki anlaşma ile. Belgesel form gibi, defter giriş formu da tüm piyasa katılımcıları tarafından tanınmalıdır ve bu nedenle ilgili defter giriş güvenliği türünün sahiplerinin kaydedilmesi için piyasa çapında bir sistem bulunmalıdır. Böyle bir sistemin oluşturulması, ancak menkul kıymetin piyasada sistem için ödeme yapacak miktarlarda işlem görmesi durumunda etkili olur. Aksi takdirde varlığının belgesel biçimi daha ucuz olur. Bir menkul kıymetin bir biçimden diğerine nispeten yeni geçişine ilişkin yabancı bir örnek, daha önce emtia vadeli işlem piyasalarında yalnızca belgesel biçimde var olan emtia varantlarının, sertifikasız biçimdeki varantlarla değiştirilmesidir. Artık mal sahibi, malları takas deposuna teslim ettikten sonra, daha önce olduğu gibi varantın kendisini belge olarak almıyor, ancak "elektronik" varantın sahibi oluyor, yani. Kendisi tarafından tedarik edilen mallar hakkında borsanın elektronik siciline kayıt yapılır. Takas edilen bir malın mülkiyetinin alıcıya devri, sahibinin bu sicile yeniden kaydedilmesiyle gerçekleştirilir.

İhraç edilen ve ihraç edilmeyen menkul kıymetler.

İhraç şekline göre menkul kıymetler şu şekilde farklılık gösterir:

* emisyon - bunlar, tüm menkul kıymetlerin tamamen aynı olduğu ve her ihraç, bir devlet kayıt numarasının atanmasıyla ifade edilen zorunlu devlet kaydına tabi olan ihraçlarda (genellikle büyük miktarlarda) dolaşıma sokulan menkul kıymetlerdir. Bu tür menkul kıymetlerin ana türleri hisse senetleri ve tahvillerdir;

* emisyonsuz - bunlar, konuları zorunlu devlet kaydına tabi olmayan köpüklü kağıtlardır. Tipik olarak bunlar tek tek veya küçük miktarlarda ihraç edilen menkul kıymetlerdir, ancak zorunlu değildir. Menkul kıymet türlerinin büyük çoğunluğu bu sınıfa girmektedir.

Menkul kıymetlerin emisyonlu ve emisyonsuz menkul kıymetler olarak bölünmesi teorik olarak, öncelikle ihraç dereceli menkul kıymetlerin genellikle menkul kıymet piyasasının en önemli günlerini içermesi gerektiği gerçeğine dayanmaktadır; sermayeyi temsil eder ve ikincisi büyük miktarlarda üretilir, yani. oldukça geniş bir piyasa katılımcısı çevresinin çıkarlarını etkiliyor. Bir menkul kıymet ihracının devlet tescili, bu konudaki genel piyasa ilgisinin bir ifadesidir, ancak ihraççı açısından önemli miktarda zaman ve maliyet gerektirir. Bu nedenle, ihraç dereceli menkul kıymetlerin ihraççısı için devlet tescili zorunlu bir süreçtir. Konuyu tescil edip etmemeyi seçme hakkına sahip değildir.

Menkul kıymetlerin ihracına, bunların yalnızca devlet kurumlarına kaydedilmesi eşlik edemez. Böylece banka (tasarruf ve mevduat) sertifikalarına ilişkin olarak Merkez Bankası tarafından belirli bir kayıt şekli gerçekleşmektedir. İpotekli menkul kıymetlerin ihracı özel devlet kaydına tabidir. Ancak genel olarak, diğer Rus menkul kıymet türlerinin çoğu, ihraçlarının büyüklüğüne bakılmaksızın, kanunen devlet tesciline tabi değildir.

Sermaye artırma söz konusu olduğunda, piyasada emisyonlu ve özsermaye dışı menkul kıymet ihraçları arasında her zaman bir miktar rekabet vardır. Bono, yatırım hissesi vb. ihraç ederek sermaye artırmanın emisyonsuz bir şekli mümkündür.

Hamiline ve kayıtlı menkul kıymetler.

Mülkiyete (sahiplik şekli) göre bir menkul kıymet şu şekilde olabilir:

* taşıyıcı veya hakları hamiline ait olan hamiline yazılı bir menkul kıymet;

* kişisel - bu, hakları içinde adı geçen kişiye ait olan bir menkul kıymettir.

Kayıtlı bir menkul kıymet, altındaki hakların devredilme yöntemine bağlı olarak iki yasal alt türe ayrılır:

* basit kayıtlı güvenlik - bu, hakların devri bir devir sözleşmesi kapsamında gerçekleştirilen kayıtlı bir menkul kıymettir; yasal olarak basit kayıtlı bir menkul kıymete kayıtlı menkul kıymet denir;

* sipariş güvenliği - bu, üzerinde ciro yapılarak (siparişle) hakların devri gerçekleştirilen kayıtlı bir menkul kıymettir - ciro; Sipariş güvenliği, ciro yoluyla devredilen kayıtlı bir menkul kıymetin yasal adıdır.

Devir ve ciro, alacaklının haklarının veya bu durumda menkul kıymet sahibinin (yatırımcının) haklarının devrinin iki şeklidir. Temel farkları aşağıdaki gibidir. Devir ikili bir işlemdir , veya menkul kıymetin eski ve yeni sahibi arasında yapılan bir anlaşma. Hakların devrinin para karşılığında yapılması durumunda devir sözleşmesi alım satım sözleşmesi şeklini alır. Ciro tek taraflı bir işlemdir, onlar. bir menkul kıymetin önceki sahibinin yeni sahibini atadığı bir tasarruf (emir).

Hamiline yazılı menkul kıymet, sahibinin adını kaydetmez ve bu nedenle dolaşımı, bir kişiden diğerine basit bir transferle gerçekleştirilir.

Rusya mevzuatına göre hamiline yazılı ve (basit) kayıtlı menkul kıymetler emisyon veya özsermaye dışı menkul kıymetler olabilir. Emrî menkul kıymetlere ilişkin olarak kanunda böyle bir bölünmenin mümkün olduğuna dair bir hüküm bulunmamaktadır.

Kanunen, hamiline veya kayıtlı biçimde bir veya başka bir yasal formun teminatının verilmesi konusunda kısıtlamalar vardır. Bu nedenle paylar yalnızca nama yazılı olabilir. Ülkemizde hamiline yazılı hisse bulunmamaktadır. Örneğin ABD'de hamiline tahvil ihracına izin verilmiyor. Ancak teorik olarak herhangi bir menkul kıymet, ifade ettiği mülkiyet hakkına ilişkin dışsal bir özellik olduğundan, tescilli veya hamiline olabilir.

Devlet ve kurumsal (devlet dışı) menkul kıymetler. İhraççının hukuki türüne göre menkul kıymetler aşağıdakilere ayrılır:

* durum - bunlar, ihraççısı yetkili organları tarafından temsil edilen devlet olan menkul kıymetlerdir;

* Kurumsal (devlet dışı) - bunlar ihraççıları ticari kuruluşlar olan menkul kıymetlerdir.

Devlet tahvilleri genellikle devlet tarafından ihraç edilen çeşitli tahvil türlerini ifade eder. Kurumsal menkul kıymetler, anonim şirketler, bankalar, yatırım şirketleri ve diğer ticari kuruluşlar tarafından ihraç edilmektedir.

Ulusal ve yabancı menkul kıymetler. Milliyete göre menkul kıymetler ikiye ayrılır:

* ulusal (Rusça ) - bunlar ulusal ihraççılar tarafından ihraç edilen menkul kıymetlerdir;

* yabancı - Bunlar yabancı ihraççılar veya diğer ülkelerde yerleşik ihraççılar tarafından ihraç edilen menkul kıymetlerdir.

Teorik olarak, her ülkenin piyasasında hem ulusal hem de yabancı menkul kıymetler işlem görebilir, ancak Rusya pazarında yalnızca Rus menkul kıymetleri işlem görmektedir. Aynı zamanda, Rus devleti ve Rus şirketleri, hem Rusya hem de dünya piyasalarında işlem gören menkul kıymetler ihraç edebilir; diğer ülkelerin pazarlarında.

Riskli ve risksiz menkul kıymetler. Bir nedenden ötürü menkul kıymetlerin doğasında bulunan risk düzeyine göre, ikincisi şartlı olarak aşağıdakilere ayrılabilir:

* risksiz - bunlar piyasa koşullarında mümkün olan en düşük (maksimum) risk seviyesine sahip menkul kıymetlerdir;

* riskli - Bunlar, risk düzeyi, risksiz menkul kıymetlerle ilişkili risk düzeyini aşan menkul kıymetlerdir. Riskli menkul kıymetler ise şartlı olarak üç gruba ayrılır:

1) Düşük risk - bunlar, bir yandan risksiz menkul kıymetlerin doğasında bulunan risk düzeyine göre nispeten küçük bir risk seviyesi fazlası ile karakterize edilen, diğer yandan risk düzeyi ortalama piyasa seviyesinin altında olan menkul kıymetlerdir. piyasada işlem gören menkul kıymetler için;

2) riskli - bunlar, risk seviyesi yaklaşık olarak menkul kıymetler piyasasındaki ortalama risk seviyesine karşılık gelen menkul kıymetlerdir;

3) yüksek risk - Bunlar, risk seviyesi bir dereceye kadar menkul kıymetler piyasasındaki ortalama risk seviyesini aşan menkul kıymetlerdir.

Dünya uygulamasında risksiz menkul kıymetler, kısa vadeli (1-3 aylık) devlet borç yükümlülüklerini (hazine bonosu) içermektedir. Diğer tüm menkul kıymetlere genellikle riskli denir. Düşük riskli menkul kıymetler genellikle diğer tüm devlet tahvillerini, orta riskli menkul kıymetler genellikle şirket tahvillerini ve yüksek riskli menkul kıymetler genellikle hisse senetlerini içerir. Ancak adi hisse senetlerinden daha riskli olan menkul kıymet piyasası araçları da vardır. Bunlar, varlıkları şu veya bu şekilde menkul kıymet olan vadeli işlem sözleşmelerine dayanan türev araçları içerir.

Pazarlanabilen ve pazarlanamayan köpüklü kağıtlar. Dolaşım serbestliği derecesi açısından, yani. alım ve satıma ilişkin kısıtlamaların varlığı veya yokluğu, menkul kıymetler aşağıdakilere ayrılabilir:

1) pazar - bunlar, serbestçe alınıp satılabilen menkul kıymetler olarak da adlandırılabilecekleri için tam dolaşım serbestliğine sahip menkul kıymetlerdir;

2) piyasa dışı - alım satım yoluyla transfer konusunda kısıtlama veya yasaklar bulunan menkul kıymetlerdir. Koşullu olarak aşağıdakilere ayrılabilirler:

* Kısmen pazarlanamayan menkul kıymetler, piyasada alınıp satılabilen ancak kendilerine getirilen kısıtlamalara tabi olan menkul kıymetlerdir;

* tamamen pazarlanamayan menkul kıymetler, ihraç şartlarına göre piyasada satılamayan veya satın alınamayan (yeniden satılamayan), ancak yalnızca ihraççısına iade edilmesi gereken menkul kıymetlerdir. Piyasanın özü, menkul kıymetler de dahil olmak üzere piyasada bulunan malların serbestçe alınıp satılmasıdır. Bu nedenle, pazarlanabilir menkul kıymetler baskın menkul kıymet türüdür. Ancak bazı durumlarda ihraççı, piyasa katılımcılarının ihtiyaç duyduğu menkul kıymetleri, bunların üçüncü taraflara serbestçe elden çıkarılmasına ilişkin kısıtlamalarla ihraç edebilir. Örneğin, kapatılan anonim şirketlerin hisseleri, hissedarların çıkarları doğrultusunda, serbest dolaşım konusunda kısıtlamalara sahiptir; bu, özellikle bu tür hisselerin hiçbir zaman borsalarda işlem görmediği gerçeğine yansır.

Pazarlanamayan bir menkul kıymetin olası en uç durumu, yatırımcının onu hiçbir şekilde yeniden satamayacağı, yalnızca ihraççının kendisinden geri alabileceği durumdur. Bu tür menkul kıymetlerin çok özel bir amacı vardır ve bu da onları aslında pazarlanamaz hale getirir. Dünya pratiğinde bu genellikle örneğin özel emeklilik veya sağlık sigortası planları ile ilişkilendirilir.

Hisse senedi, borç ve emanet menkul kıymetleri.

Hem ekonomik sınıflandırmada hem de çekilen sermayenin hukuki bağlantısı açısından menkul kıymetler aşağıdakilere ayrılır:

* özsermaye (mülkiyet) ) - bunlar ihraççının kendi (yetkili) sermayesini temsil eden menkul kıymetlerdir;

* borç - bunlar ihraççılarına borç sermayesini temsil eden menkul kıymetlerdir;

* gizli - bunlar emanette tutulan sermayeyi temsil eden menkul kıymetlerdir. Hisse senedine dayalı menkul kıymetler, hisse senetlerini ve çoğu zaman Rusya uygulamasında yatırım hisseleri gibi hisse senedi tipi menkul kıymetleri içerir. Bir tüzel kişiliğin öz sermayesini temsil eden hisse senetlerinin aksine, yatırım hissesi, sermaye gibi birleşik bir sermaye değildir. bir tüzel kişiliğin yüzleri. Güven yönetimine konulan sermayeyi belgeleyen menkul kıymetler, bunların bağımsız bir türü olan güven menkul kıymetleri olarak düşünülmelidir.

Yasal açıdan borçlanma senetleri, genellikle bir piyasa katılımcısı tarafından banka kredisine kıyasla farklı bir sermaye borçlanma şeklidir; bunun özü, bankadaki aracıyı atlayarak borç verene doğrudan erişimdir. Tüm menkul kıymet türlerinin ezici çoğunluğu borçlanma senetleri grubuna aittir.

Hisse senetleri tüzel kişiliğin kurulmasına ilişkin bir anlaşmaya, borçlanma senetleri bir kredi (kredi verme) sözleşmesine ve emanet menkul kıymetleri bir güven yönetimi sözleşmesine dayanmaktadır.

Gelir ve gelir dışı menkul kıymetler. Belirli ihraç koşulları altında gelir elde edilebilirliği açısından menkul kıymetler şu şekilde sınıflandırılabilir:

* karlı - Bunlar, geliri zaten ihraç konusuna dahil olan ve ihraççı tarafından sahiplerine ödenen menkul kıymetlerdir. Buna karşılık iki formları vardır:

1) faiz - bunlar, ihraççının kendisi tarafından tahakkuk ettirilen (hesaplanan) geliri ödediği menkul kıymetlerdir;

2) indirim - bunlar ihraççının gelirini indirim şeklinde ödediği menkul kıymetlerdir;

* gelirsiz - bunlar ihraççının kendisinin herhangi bir gelir ödemediği menkul kıymetlerdir.

Bir menkul kıymetin geliri, ihraççı tarafından temettü veya faiz şeklinde tahakkuk ettirilebilir ve ödenebilir. Yasal temettü hisse üzerinden ödenen gelir vardır. Ekonomik özü, bu tür bir gelirin miktarının genellikle konunun şartlarına göre önceden belirlenmemesidir; değeri piyasa katılımcıları tarafından önceden bilinmemektedir.

Yasal yüzde - Bir tahvile (ve genellikle bir krediye) veya başka bir borç senedine ödenen gelirdir. Temettüden ekonomik farkı, faiz oranının genellikle menkul kıymetin sahibi tarafından önceden bilinmesidir. Uygulamada, bir tarafta sabit temettü tutarına sahip hisse senetlerinin (imtiyazlı hisse senetleri) ihracı, diğer tarafta ise sabit temettü tutarına sahip tahvil ihracının olması nedeniyle, temettü ile faiz arasındaki ekonomik farklar bulanıklaşmaktadır. sabit olmayan faiz geliri veya "değişken" faizli. Belirli bir menkul kıymete ilişkin net gelirin sabit veya sabit olmayan (değişken) bir biçimde bulunması ihtiyacı, piyasa katılımcılarının ihtiyaçları tarafından belirlenir. Belirli bir gelir güvencesinin her iki ekonomik ödenmiş (tahakkuk etmiş) gelir biçimine sahip olma olasılığı, bunların yalnızca ekonomik olarak homojen bir piyasa ilişkisine (kredi sermayesi oranına) dayandığı anlamına gelir.

Bir menkul kıymetten gelir elde etmenin başka bir şekli de mümkündür - şu şekilde: indirim , onlar. bir menkul kıymetin itibari değeri ile satın alınmasına ilişkin daha düşük piyasa fiyatı arasındaki fark. İndirim her zaman ihraççı tarafından ödenir ve bu nedenle indirimli güvenlik, ihraç edildiği anda gelir elde etmeyi amaçlayan bir gelir güvenliğidir. İndirimli bir güvenlik, bir yatırımcının, içerdiği geliri zamana yayılmış ödemeler şeklinde değil, güvenliğin geri ödenmesi sırasında toplu olarak almasına olanak tanır. Bu tür gelir ödemesi aynı zamanda belirli bir yatırımcı çevresinin de ilgisini çekmektedir.

Gelir amacı gütmeyen bir menkul kıymet, içsel (ihraç) içeriği nedeniyle gelir elde etmeyi amaçlamaz. Ancak belirli koşullar altında bir gelir kaynağı da olabilir. Getirisiz menkul kıymetlerden elde edilebilecek tek gelir şekli, piyasa fiyatlarındaki pozitif farktır. Bu tür bir gelirin varlığının koşulu, menkul kıymetin piyasa fiyatı almasıdır, yani. Piyasadaki dolaşımı.

Gelir amacı gütmeyen menkul kıymet, sermaye artırımı amacıyla değil, bir emtia veya ödeme aracı olarak ihraç edildiğinden çoğu zaman temsil ettiği emtianın piyasa fiyatından farklı bir piyasa fiyatına sahip değildir. Sahibi için böyle bir menkul kıymet genellikle basit bir mal veya para belgesidir, ancak sermaye değildir.

Söz konusu menkul kıymetlerin her iki grubu için de piyasa fiyatlarındaki farklılıklar şeklinde gelir meydana gelebilir. Ancak gelir amacı gütmeyen menkul kıymetler için bu onların tek gelir türü ise, o zaman gelir amaçlı menkul kıymetler için piyasa fiyatlarındaki pozitif fark, kaynağı artık ihraççı değil piyasanın kendisi olan ikinci tür geliri temsil eder, yani. orada gelişen yatırımcılar arasındaki ilişkiler.

Böylece yatırım geliri veya köpük kağıdın yatırımcısı (sahibi) tarafından elde edilen gelir iki bölümden oluşabilir:

1) ödenmiş (tahakkuk etmiş) - ihraççının menkul kıymet ihracının şartlarına uygun olarak yatırımcıya ödediği gelirdir;

2) diferansiyel - Bu, bir menkul kıymetin piyasa fiyatlarındaki farklılıklardan elde edilebilecek gelirdir.

Yatırım amaçlı ve yatırım dışı menkul kıymetler. Menkul kıymetin piyasada işlem görmesinin kalitesine bağlı olarak şunlar olabilir:

* yatırım (sermaye) sahibine yatırım geliri getiren bir menkul kıymettir. Başka bir deyişle, yatırım amaçlı bir nesne olarak veya sermaye olarak para yatırma nesnesi olarak veya karlı bir piyasa varlığı olarak bir menkul kıymettir; yatırımcının arzu ettiği gelir türünü getiren bir şey. Normal koşullar altında yatırım amaçlı menkul kıymetler, faiz veya temettü geliri üreten menkul kıymetler olarak her zaman hisse senetlerini ve tahvilleri içerir, aksi takdirde sadece gelir getiren menkul kıymetler;

* yatırım dışı - bu, piyasada dolaşımı sahibine gelir (yatırım) getirmeyen bir menkul kıymettir. Tipik olarak yatırım dışı menkul kıymetler, emtia veya diğer piyasalardaki ödemeleri destekleyen menkul kıymetlerdir. Çoğu zaman konşimentolar, depo makbuzları ve çekler bu rolü oynar.

İnsanlar menkul kıymetler piyasasından bir piyasa olarak bahsettiklerinde, genellikle yatırım amaçlı menkul kıymetler piyasasını kastediyorlar, tüm menkul kıymetler için değil. Ancak yalnızca ihraç edilme koşullarına göre gelir (ücretli gelir) getiren menkul kıymetleri, yani çok fazla gelir getirici menkul kıymeti yatırım amaçlı menkul kıymet olarak sınıflandırmak yanlış olur. Getirisiz türleri de dahil olmak üzere her türlü menkul kıymet, elbette uygun koşullar altında, piyasa fiyatlarındaki farklılıklar (diferansiyel gelir) şeklinde bir gelir kaynağı haline gelebilir.

Menkul kıymetlerin yatırım amaçlı ve yatırım dışı olarak bölünmesi, belirli hukuki türlere göre değil, piyasada fiilen oynadıkları role göre yapılan bir bölümlemedir. Örneğin piyasada işlem görmeyen ve dolayısıyla piyasa fiyatı olmayan, temettü geliri ülkedeki enflasyon oranının altında olan bir hisse senedinin yatırım menkul kıymetiyle hiçbir ilgisi yoktur. sahibinin sermayesini artırmanın kaynağıdır. Ancak bir hisse senedinin piyasa fiyatı olsa bile, artmak yerine sistematik olarak azalıyor ve buna bağlı olarak yatırımcının kendisine yatırılan sermayesi azalıyor, o zaman böyle bir hisse yatırım güvenliği kavramına tekabül etmiyor.

Aday gösterilen ve aday gösterilmeyen menkul kıymetler.

Nominal değerin mevcudiyetine bağlı olarak, menkul kıymetler aşağıdakilere ayrılır:

* aday gösterildi - Bunlar, parasal açıdan nominal değeri veya nominal değeri olan menkul kıymetlerdir;

* aday gösterilmeyen - Bunlar nominal değeri olmayan menkul kıymetlerdir. İki biçimde bulunabilirler:

1) nispeten aday gösterildi - bunlar göreceli olarak nominal değeri olan (hisse cinsinden) menkul kıymetlerdir;

2) kesinlikle aday gösterilmedi - Bunlar nominal değeri hiçbir şekilde belirlenemeyen menkul kıymetlerdir.

Yasal olarak, bir menkul kıymetin nominal değeri veya bir menkul kıymetin itibari değeri menkul kıymetler, bir menkul kıymetin ihraç edilmesi üzerine sabitlenen mutlak parasal değeridir. Bu, ihraççının borçlanma senedinin itfası üzerine yatırımcıya iade etmeyi taahhüt ettiği veya tüzel kişilik olarak yatırımcının kendi (yetkili) sermayesinin oluşturulduğu para miktarı olabilir. Rusya mevzuatına göre, yatırım hisseleri ve ipotek katılma sertifikalarını içeren hisseyi (hisseyi) temsil eden menkul kıymetler hariç, yatırım amaçlı menkul kıymetlerin nominal değerde olması gerekir. Diğer ülkeler, nominal değeri olmayan hisse ihracına bile izin vermektedir; bunun nedeni, bunların ihraçlarına ilişkin vergiden kaçınmaktır (ihraç vergisi, ihraç edilen hisselerin nominal değeri üzerinden ödenir).

Herhangi bir menkul kıymetin temelindeki ihraç ilişkisinin özü açısından bakıldığında, her zaman belli bir değerin yatırımcıdan ihraççıya aktarılması süreci vardır. Aktarılan değerin değeri, ekonomik anlamda ihraç oranının veya menkul kıymetin nominal değeridir. Bu ekonomik anlamda, nominal olmayan menkul kıymetler emisyon ilişkisinin doğası gereği bir yabancılaşma ilişkisi biçimi olarak mevcut değildir. Bir menkul kıymetin ortaya çıkması için her zaman bir miktar değerin yatırımcı tarafından devredilmesi gerekir. Hisse senetlerinin cinsi, yatırımcı tarafından hisseyi ihraç edene fiilen aktarılan ve geri ödenen değer miktarının hisseden hisseye değişmesinden kaynaklanmaktadır ve bu nedenle hissenin yasal itibari değeri olarak herhangi bir şekilde sabitlenememektedir. mutlak veya göreceli terimler.

Nominal değerini parasal olarak belirtmeden hisse ihracına gelince, aslında nominal bir değeri vardır, yalnızca mutlak değerde değil, göreceli büyüklükte - hissenin kayıtlı sermayedeki payı şeklinde sabitlenir. şirket. Mesela her biri anonim şirketin kayıtlı sermayesinin milyonda biri olan şu kadar hissenin ihraç edildiği duyuruluyor. Bu şekilde toplam 100 milyon rublelik bir sermaye toplanırsa, bu, aslında bir hissenin nominal değerinin 100 ruble olduğu anlamına gelir, ancak bu 100 ruble olduğundan yasal olarak bu payın nominal değeri yoktur. hisselerin ihraç edildikleri andaki (yani hisselerin piyasada fiili satışının başlamasından önceki ihraç anındaki) itibari değeri olarak kaydedilmemiştir.

Sonuç olarak, bir hissenin potansiyel nominal olmayan değeri, bir yatırım biriminin nominal olmayan değeriyle aynı değildir. Bir payın nominal olmayan niteliği, nominal değerinin gizli veya dolaylı bir varoluş biçimidir. Bir yatırım payının nominal olmayan niteliği, yasal bir nominal değerin hiç bulunmaması veya başka bir deyişle, (yasal) nominal değer gerekliliğinin bu tür menkul kıymetlere genişletilmesinin imkansızlığıdır.

Borçlanma senetlerine gelince, mutlak anlamda nominal değerin bulunmaması tamamen imkansızdır çünkü bu, borç ilişkisinin hukuki özüyle çelişmektedir.

Kurgusal sermayenin orijinal biçimi devlet tahvilleri. Daha sonra ortaya çıktı stoklamak Ve şirket tahvilleri. Bu nedenle, hayali sermayenin modern yapısı hisse senetleri, şirket tahvilleri ve devlet tahvilleri olmak üzere üç ana biçimi içerir. Bu üç form klasik menkul kıymet türlerini oluşturur. Diğer tüm menkul kıymet türleri klasik menkul kıymetlerin türevleri olarak kabul edilir.

Tahviller kredi ilişkilerini yansıtır. Dolaşıma çıkarıldı, yani. ihraççılar tarafından - özel ve kamu tüzel kişileri - belirli bir süre için satılır. Bu süre sonunda geri alınırlar. Tahviller, yatırılan fonların getirisini ve faiz veya indirim şeklinde belirli bir istikrarlı gelirin alınmasını garanti eder.

Hisse senetleri, sermayenin ortak mülkiyeti ilişkisini yansıtır. İhraççılar tarafından dolaşıma sokulurlar - ihraççının tüm varlığı boyunca tüzel kişiler, yani. esasen belirsiz. Kârın bir kısmını temettü olarak (adi ve imtiyazlı hisseler) alma hakkının yanı sıra sermaye yönetimine katılma hakkını da (yalnızca adi hisseler) sağlarlar. Adi hisse senetlerinin getirdiği gelir istikrarı, imtiyazlı hisse senetlerinin aksine garanti edilmez.

Şimdi şirket tahvillerine bakalım.

Şirket tahvilleri, menkul kıymetler piyasasına verilen uzun vadeli ve orta vadeli kredilerdir.

Tahvillerin getirisi, süresi, amacı, teminatlı veya teminatsız olması vb. açılardan farklılık gösterebilir. Gelişmiş ülkelerde çok çeşitli şirket tahvili türleri vardır.

Şirket tahvilleri, ekonominin finansman kaynaklarının yapısına hakim olup, menkul kıymetler piyasasından toplanan tüm fonların %70'inden fazlasını oluşturur. Önceliği, mülkiyet ilişkilerinin uzun vadeli ve sürekliliği ile belirlenir.

Tüm tahviller kalite ve güvenirlik esas alınarak uluslararası ve ulusal derecelendirme kuruluşları tarafından çeşitli gruplara ayrılmaktadır.

Uluslararası derecelendirme kuruluşları: Moody's Investors Service, Standart ve Poor's (S&P) vb. Tanım NR - derecelendirilmemiş (derecelendirme yok), ihraççının derecelendirilmediği anlamına gelir. A, B, C harfleriyle tanımlamalar ve D - belirli bir derecelendirme anlamına gelir. A Grubu derecelendirmeleri (yatırım derecesi) iyi finansal performansı gösterir - varlıkların yüksek kârı ve likiditesi, faiz oranı dalgalanmalarına düşük bağımlılık, yüksek düzeyde güvenilirlik. B grubu tahviller ve C - sözde tahviller (“çöp”, yani yüksek riskli). B Grubu tahviller ortalamanın üzerinde gelir elde etmek isteyenler (yatırım ve risk sermayesi şirketleri) içindir. Gruptaki her pozisyonun belirli bir sağlam özelliği vardır. Genel olarak, daha yüksek kalite her zaman tahvilin daha düşük getirisi anlamına gelir. Tahviller, hisse senetlerine göre ekonomik koşullardaki dalgalanmalara karşı daha dayanıklıdır. gelirleri ve piyasa oranları oldukça istikrarlıdır.

Tahvillerin maliyet özelliklerini ele alalım.

Tahvillerin bir nominal değeri (nominal değeri) ve bir piyasa fiyatı vardır. Nominal değer tahvilin üzerinde belirtilir ve ödünç verilen ve kredi vadesi sonunda geri ödenmesi gereken tutarı belirtir. Bir tahvilin getireceği gelirin hesaplanmasında kullanılan temel değerdir. Bir tahvilin faizi veya iskontosu nominal değerine ayarlanır ve tahvilin değerinde belirli bir süre içinde meydana gelen artış (azalış), tahvilin geri ödeneceği nominal değer ile arasındaki fark olarak hesaplanır. ve tahvilin satın alma fiyatı.

Tahvillerin nominal değeri genellikle nispeten yüksektir ve varlıklı bireysel ve kurumsal yatırımcılara yöneliktir. Bu, nominal değeri daha geniş bir yatırımcı kitlesi göz önünde bulundurularak belirlenen hisse senetlerinden farklılıklarından biridir. Hisse senetleri için nominal değerin koşullu bir değer olması durumunda, esas olarak nominal değere bağlı olmayan fiyatlarla satılıp satın alındıkları için (hisseler nominal değer belirtilmeden ihraç edilebilir), o zaman tahviller için nominal değerin şu şekilde olduğuna dikkat edilmelidir: Tahvil ihracının vadesi boyunca değeri değişmeyen önemli bir parametre. Başlangıçta belirlenen nominal değer üzerinden tahviller, dolaşım sürelerinin bitiminden sonra itfa edilir.

Tahviller ihraç edildiği andan vadeye kadar piyasa fiyatlarından alınıp satılmaktadır. İhraç sırasındaki piyasa fiyatı, nominal değerinden düşük, eşit veya yüksek olabilir. Gelecekte tahvillerin piyasa fiyatı, hisse senedi ve finansal piyasalarda geçerli olan koşulların yanı sıra kredinin iki ana niteliğine bağlı olarak belirlenecektir:

* tahvillerin itfası üzerine nominal değerinin alınması ihtimali (tahvilin satın alındığı tarihteki vade tarihi ne kadar yakınsa, piyasa fiyatı da o kadar yüksek olur);

* Düzenli sabit gelir elde etme hakları (bir tahvilden elde edilen gelir ne kadar yüksekse, piyasa fiyatı da o kadar yüksek olur).

Tahvillerin piyasa fiyatı aynı zamanda bir dizi başka parametreye de bağlıdır; bunlardan en önemlisi yatırımın güvenilirliği veya riskidir. Tahvil değerleri önemli ölçüde farklılık gösterebildiğinden, genellikle piyasa fiyatlarının karşılaştırmalı ölçümüne ihtiyaç duyulur. Böyle bir ölçü tahvil oranıdır.

Tahvil oranı, nominal değerin yüzdesi olarak ifade edilen piyasa fiyatının değeridir:

Ko = Cr / Ama

burada K tahvil oranıdır; CR - tahvilin piyasa fiyatı; N p tahvilin nominal fiyatıdır.

Tahvillerden iskonto ve faiz geliri. Tahviller de diğer menkul kıymetler gibi bir yatırım nesnesidir ve sahiplerine gelir sağlar. Bir tahvilin toplam getirisi aşağıdaki bileşenleri içerir:

* Periyodik olarak ödenen faiz (kupon geliri);

* Belirli bir süre içinde bir tahvilin değerindeki değişiklik;

* yeniden yatırımdan elde edilen gelir * ödenen faiz.

Bir tahvilin toplam getirisini oluşturan unsurlara bakalım. Tahviller, hisse senetlerinin aksine, sahiplerine sabit bir cari gelir sağlar. Bu sözde kalıcı yıllık gelirdir, onlar. Birkaç yıl boyunca her yıl sabit miktarda para alma hakkı. Tahvillere olan faiz genellikle yılda bir veya iki kez ödenir (kupon geliri). Ne kadar sık ​​ödeme yapılırsa, kazanılan faizin yeniden yatırıma dönüştürülebilmesi nedeniyle tahvillerin ürettiği potansiyel gelir de o kadar yüksek olur.

Bir tahvilin kupon gelirinin miktarı öncelikle tahvilin güvenilirliğine bağlıdır; ihraç eden şirketin istikrarı hakkında. İhraççı ne kadar istikrarlı ve tahvil ne kadar güvenilir olursa, ödemelerin yüzdesi o kadar düşük belirlenir. Ayrıca faiz geliri miktarı ile tahvilin dolaşım süresi arasında da bir ilişki vardır; tahvilin dolaşım süresi ne kadar uzunsa, üzerinde oluşan gelir yüzdesi de o kadar yüksek olur.

Tahviller sıfır kuponlu olabilir ve nominal fiyatın altında bir fiyattan satılabilir; indirimli. Bu tür tahvilleri alıp satarken, mevcut getiri oranının yanı sıra gelecekte elde edilecek gelir (iskonto) miktarı biliniyorsa, tahvilin bugün satılması gereken en uygun fiyatın belirlenmesi gerekir. finansal piyasada (yeniden finansman oranı). Bu fiyatı belirleme sürecine iskonto denir ve fiyatın kendisine de gelecekteki gelirin bugünkü değeri denir:

Cd = Hayır / (1 + LP / 100)

burada C tahvilin indirimli satış fiyatıdır; N o - tahvilin nominal fiyatı; L - vadeye kalan yıl sayısı; P s - kredi faiz oranı. Bu ifadenin paydası, tahvilin satış fiyatının nominal değerinin yüzde kaçının olduğunu gösteren iskonto faktörüdür. Aradaki fark (No - Tsd) bir iskontodur (D d) ve tahvilin belirlenen gelirini temsil eder.

Bir tahvilin toplam getirisinin son unsuru, kazanılan faizin yeniden yatırımından elde edilen gelirdir. Bu tür bir gelir, tahvilin mevcut faiz kazançlarının sürekli olarak yeniden yatırıma dönüştürülmesi durumunda ortaya çıkabilir. Uzun vadeli tahvil sahipleri için gelir miktarı oldukça önemli olabilir.

Tahvillerin toplam getirisi genellikle diğer menkul kıymet türlerinden daha düşüktür. Bunun nedeni, örneğin hisse senetleriyle karşılaştırıldığında tahvillerin daha yüksek güvenilirliğidir. Tahvil getirileri, döngüsel ekonomik dalgalanmalara ve piyasa koşullarındaki değişikliklere karşı önemli ölçüde daha az duyarlıdır.

Tahvil getirisi. İhraççılar ihraç edilen tahvil kredilerinin parametrelerini belirlerken, yatırımcılar tahvil seçerken, borsadaki profesyonel katılımcılar yatırım portföyleri oluşturduğunda vb. Tahvil kredilerinin etkinliğine ilişkin karşılaştırmalı bir değerlendirme yapılmasına ihtiyaç vardır. Bu değerlendirme esas olarak tahvil getirisinin belirlenmesine yöneliktir.

Tahvil getirisi genel olarak birim maliyet başına geliri temsil eder; göreceli bir göstergedir. Tahvil getirileri cari ve toplam olarak ikiye ayrılabilir. Mevcut karlılık göstergesi cari dönemde (genellikle bir yıl) bir tahvilden elde edilen gelir miktarını karakterize eder.

Cari getiri tahvillerin en basit özelliğidir. Yalnızca bunu kullanarak en etkili yatırım seçeneğini seçmek imkansızdır çünkü bu gösterge, tahvillerin sahip oldukları süre boyunca değerindeki değişimi yansıtmaz. Bu şekilde hesaplandığında, sıfır kuponlu tahvillerin mevcut getirisi sıfıra eşit olacak, ancak bunlardan indirim şeklinde gelir yine de ortaya çıkacaktır.

Toplam getiri, tahvil gelirinin her iki kaynağını da hesaba katar. Satın alırken birim maliyet başına bir tahvilden elde edilen toplam geliri karakterize eder.

Tahvil getirileri iki önemli faktörden önemli ölçüde etkilenir: enflasyon ve vergiler. Bir tahvilin toplam getirisi mevcut enflasyon seviyesini belli bir yüzde aşıyorsa bu onun gerçek geliri olacaktır. Enflasyonun toplam getiriye eşit veya bu getiriyi aşması durumunda, sabit faizli tahvil sahipleri getiri alamayabilir veya zarara uğrayabilir. Bu nedenle, dörtnala yükselen enflasyon koşullarında, yatırım getirilerini mevcut refinansman oranına uygun bir seviyede tutabilmek için yatırımcıların uzun vadeli tahvillere yatırım yapmaktan kaçınması gerekmektedir.

Tahvillerin getirisi de (devlet tahvilleri hariç) vergiler nedeniyle düşmektedir. Bu nedenle tahvillerin reel getirisi, öngörülen enflasyon oranı dikkate alınarak, gelirden ödenen vergi tutarları düşüldükten sonra hesaplanmalıdır. Gerçek karlılık, etkili yatırım seçeneklerini seçmek için bir araç görevi görebilir.

Alınan gelire göre hisseler adi ve imtiyazlı olarak ikiye ayrılır. Temettüler, yani Adi hisselere ödenen kârın payı şirketin kârındaki dalgalanmalara bağlıdır ve kural olarak imtiyazlı hisselerden elde edilen gelirden daha düşüktür. Adi hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetlerinin aksine, sahibine genel kurul toplantılarında oy kullanma hakkı verir. Ayrıca her türlü hisse senedi sahipleri, şirket tarafından ihraç edilen yeni hisseleri satın alma konusunda öncelik hakkına sahip olduğu gibi, tasfiye halinde şirket mallarının belirli bir kısmı üzerinde hak sahibidir. Diğer özelliklerine göre paylar hamiline veya nama yazılı, tek oylu veya çoklu oylu vb. olabilir. Hisselerin üç değeri vardır: nominal değer, defter değeri (şirketin net varlık değerinin ihraç edilen hisse sayısına oranı) ve piyasa değeri.

Hisselerin maliyet özellikleri. Nominal değer koşullu bir değerdir. Hisseler, genellikle nominal değere bağlı olmayan hak talepleri üzerine alınıp satılır. Nominal değeri olmayan paylar olabilir. Aslında bir hisse, ihraççıya verilen daimi bir kredidir ve tahvilin aksine garantili bir geri ödeme değeri veya sabit bir getirisi yoktur.

Hisse senetlerinden elde edilen potansiyel gelir, tahvillerle aynı şekilde değerlendirilir; Temettü geliri ve sermaye kazançları fiyat değişimleriyle ilgilidir. Ancak temettülerin büyüklüğü şirketin net kârına bağlıdır ve bunun değeri son derece değişkendir ve garanti edilemez. Bu nedenle temettü geliri, her ne kadar önemli olsa da, hisse senetlerinin özsermaye getirisine kıyasla ikincil önemdedir. Hisse senetlerinin değer özelliklerinin diğer yönleri tahvillerden önemli ölçüde farklıdır.

İhraççının faaliyet sektörünün (üretilen ürün, hizmet) gelişim aşamasını ve şirketin bulunduğu ekonomik döngünün aşamasını dikkate almak önemlidir. Bir ürün (hizmet), aktif olarak pazara tanıtılma veya rakipler tarafından dışlanma sürecinde olabilir. Şirketin genişleme aşamasında mı yoksa faaliyet ölçeğini zorunlu olarak daraltma aşamasında mı olduğu da önemlidir. Hisselere ve bir dereceye kadar şirket tahvillerine yapılan yatırımların maliyet özellikleri değerlendirilirken tüm bunların dikkate alınması gerekir.

Hisselerin temettü getirisi hem mevcut hem de gelecekteki olabilir. Bu göstergeler mevcut tahvil getirilerine benzer şekilde hesaplanmaktadır.

Hisse senetlerinin temettü getirileri tahvil getirilerinden daha düşük olma eğilimindedir. Bu göstergelerin hesaplanması ve karşılaştırılması, sermaye yatırımı vb. alanlarla ilgili kararlar alınırken faydalıdır.

Şirketlerin yıllık net kârı kural olarak tamamen adi hisse senetlerine temettü ödemesi için kullanılmaz. Bir kısmı saklıdır, yani. gelecekte çeşitli amaçlarla kullanılacak olan dağıtılmamış karlardan oluşur. Bu nedenle, hissedarın şirketin gerekli tüm giderlerini ve vergi, borç, harç vb. ödemelerini yaptıktan sonra şirketin karlılık derecesini değerlendirmesi önemlidir. adi hisse senetlerine temettü ödemesinden önce. Bu değerlendirme hisse başına kazanç kullanılarak yapılabilir.

Fiyat/hisse başına kazanç oranı. Bu gösterge genellikle aynı faaliyet sektöründeki (endüstri) şirketlerin hisselerinin kalitesini kabaca karşılaştırmak için kullanılır. Köpük/gelir oranını kullanarak, aynı sektördeki, farklı ülkelerdeki, çok daha az farklı sektörlerdeki şirketlerin paylarını karşılaştırmak, objektif bir tablo ortaya koymaz. Bir şirketin hisselerini satın alma maliyetlerinin geri ödeme süresini, şartlı olarak varsayılan sabit bir karlılık seviyesinde yaklaşık olarak tahmin etmenize olanak tanır.

Yüksek fiyat-kazanç oranları, piyasada aşırı değerlenmiş, spekülatif bir hisse senedine işaret edebilir veya yatırımcıların şirketin kazanç büyüme potansiyeline olan güveninin arttığını yansıtabilir.

Hisse başına net varlık değeri. Gösterge, nakit gelirin hissedarlar arasında adi hisse sayısına göre dağıtılmasıyla, şirketin nakit karşılığında satılabilecek tüm varlıklarının değerini yansıtır. Başka bir deyişle, bu, şirketin hisse başına yedekleri ile birlikte ödenmiş sermayedir. .

Hisse başına net varlık değeri göstergesi, bir şirketin hisselerinin mevcut piyasa fiyatındaki kabul edilebilir düzeydeki düşüşün bir göstergesi olarak hizmet eder. Köpük bu seviyeye inerse, şirketin kontrolünü ele geçirip sadece tasfiye etmek cazip gelebilir.

Diğer özellikler. Yatırımcının bakış açısına göre, hisse senetlerinin sermaye getirisi, daha önce de belirtildiği gibi, temettü gelirinden önceliklidir. Ancak bu menkul kıymetlerin kalıcılığı, fiyat değişikliklerinin çok faktörlü yapısı ve bir takım diğer özellikleri nedeniyle bu göstergeyi tahmin etmek zordur.

Bunu dikkate alarak, bir hisse senedinin fiyatındaki değişiklikler, ilgili hisse senedi endeksinin* değerindeki değişikliklerle karşılaştırılabilir. Bu durumda hisse başına fiyatın aynı dönemdeki bu piyasa fiyatına göre avans veya gecikme katsayısı belirlenir. Nadir durumlarda bu katsayı negatif değerler alabilir; bu da hisse fiyatındaki değişimin genel eğilime göre ters niteliğini gösterir. Hisse senedi fiyatlarındaki değişikliklerin analizi, uygun sonuçlara varmamızı sağlar.

Devlet tahvillerini düşünün.

Devlet tahvilleri, şirket tahvillerine göre daha güvenilir ve daha az kârlıdır. İhraçlarının asıl amacı bütçe açığını kapatarak kamu borcu yaratmaktır. Devlet tahvillerinin maliyet özellikleri şirket tahvillerine benzer. Gelişmiş ülkelerde piyasa, piyasa dışı ve özel kredi tahvilleri olmak üzere üç ana gruba ayrılırlar.

Piyasa tahvilleri piyasada serbestçe alınıp satılır ve üç türe ayrılır: kısa vadeli tahviller ve dolaşım süresi bir yıla kadar olan hazine bonoları; dolaşım süresi 1 ila 5 yıl olan orta vadeli tahviller veya senetler; dolaşım süresi 5 ila 25 yıl olan uzun vadeli tahviller veya tahviller.

Pazarlanmayan tahviller yalnızca bir kez satın alınır; yeniden satılmazlar. Bunlara tasarruf notları, vergi tasarruf notları vb. de dahildir.

Özel amaçlı tahviller yalnızca sigorta şirketleri ve emeklilik fonları tarafından satın alınmaya yöneliktir. Diğer yatırımcılar bunları satın alamazlar.

Menkul kıymet piyasası katılımcıları, menkul kıymet satan veya satın alan veya cirolarına ve takaslarına hizmet veren kişi veya kuruluşlardır; bunlar menkul kıymetlerin dolaşımıyla ilgili olarak birbirleriyle belirli ekonomik ilişkilere girenlerdir.

Menkul kıymetler piyasasında aşağıdaki ana katılımcı grupları bulunmaktadır: · ihraççılar – menkul kıymetleri dolaşıma sokan kişiler;

• · yatırımcılar - dolaşımda ihraç edilen menkul kıymetleri satın alan herkes;
• hisse senedi aracıları, menkul kıymetler piyasasında ihraççılar ile yatırımcılar arasındaki iletişimi sağlayan tüccarlardır;
• Menkul kıymetler piyasasına hizmet eden kuruluşlar - menkul kıymetler piyasası organizatörlerini (borsalar veya borsa dışı piyasa organizatörleri), ödeme merkezlerini (Takas Odaları, Takas Merkezleri), kayıt memurlarını, emanetçileri, bilgi kuruluşlarını veya organizasyonlarını içerebilir; · devlet düzenleme ve kontrol organları - Rusya Federasyonu'nda en yüksek yönetim organları (Başkan, Hükümet), bakanlıklar ve departmanlar (Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı, Menkul Kıymetler Piyasası Federal Komisyonu, diğerleri) ve Rusya Federasyonu Merkez Bankası bulunmaktadır. Rusya Federasyonu.

Menkul kıymet ihracında ihraççıya yön veren temel amaç, sermayeyi (parasal kaynakları) çekmektir. Buna ek olarak, menkul kıymetlerin satışı, örneğin devlet mülkiyetinin özelleştirme yoluyla anonim mülkiyete dönüştürülmesi gibi mülklerin yeniden yapılandırılmasını mümkün kılar; borcun menkul kıymetleştirilmesine vb. izin verir. Piyasanın diğer tarafında yatırımcı, asıl amacı fonlarını çalıştırmak ve gelir elde etmek olan menkul kıymetlerin alıcısıdır. Ayrıca, belirli bir menkul kıymet tarafından garanti altına alınan belirli hakları (örneğin oy kullanma hakları) elde etmekle de ilgilenebilir.

Menkul kıymetler piyasasına karşı tutumlarına bağlı olarak, bir şekilde onunla ilişkili olan tüm kişiler üç gruba ayrılabilir. Birinci grupta borsanın “müşterileri” veya “kullanıcıları” yer almaktadır. Bunlar ihraççılar ve yatırımcılardır. Mesleki ilgi alanları, ana “iş” yaşamları çoğu zaman menkul kıymetler piyasasının dışında yer alır. İhraççılar, uzun vadeli veya orta vadeli sermaye çekmeleri gerektiğinde ona başvuruyor, yatırımcılar ise ellerindeki sermayeyi korumak ve artırmak için geçici olarak yatırıma dönüştürmek için ona yöneliyorlar. İhraççılar ve yatırımcılar, menkul kıymetler piyasasının kendileri için bir meslek değil, “dış iş ortamının” bir parçası olduğu gerçeğinde birleşiyor. İkinci grup, profesyonel tüccarlardan, hisse senedi aracılarından, yani; komisyoncu ve bayi olarak adlandırılanlar. Bunlar kuruluşlardır ve bazı ülkelerde menkul kıymet ticaretinin ana mesleki faaliyeti olduğu vatandaşlardır. Görevleri ihraççılara ve yatırımcılara hizmet etmek ve onların borsaya erişim ihtiyaçlarını karşılamaktır.

Üçüncü grup, borsanın tüm kullanıcılarına hizmet sağlama konusunda uzmanlaşmış kuruluşlardan oluşmaktadır. Bu kuruluşların tamamına aynı zamanda borsanın “altyapısı” da denir. Bunlara borsalar ve diğer ticaret organizatörleri, takas ve ödeme kuruluşları, emanetçiler ve sicil memurları vb. dahildir.

Şimdi menkul kıymetler piyasasındaki her katılımcıya daha ayrıntılı olarak bakalım. İhraççı. “Menkul Kıymetler Piyasası” Federal Kanunu, onu “kendi adına menkul kıymet sahiplerine, onlar tarafından güvence altına alınan hakları kullanma yükümlülüğü taşıyan bir tüzel kişilik veya yürütme makamları veya yerel yönetimler” olarak tanımlamaktadır. İhraççı, borsaya bir emtia (bir menkul kıymet) sağlar. Ancak ihraççının piyasaya menkul kıymet koyarak piyasadan ayrıldığını düşünmemek gerekir. Menkul kıymet alıcılarına (yatırımcılara) kendileri tarafından onaylanan hakları kullanma yükümlülüklerini kendi adına üstlenmesi gerektiğinden, sürekli olarak orada bulunur. Ayrıca, ihraççının kendisi de menkul kıymetlerini geri satın alarak veya satarak faaliyet göstermektedir. İhraççıların bileşimi şu şekilde sunulabilir:

Eyalet Merkezi Hükümeti

Cumhuriyetçi yetkililer

Belediye yetkilileri

Devlet desteği alan kurum ve kuruluşlar

Anonim Şirket (Şirket)

İmalat sektörü: özelleştirilmiş işletmeler, bu sektörde yeni oluşturulan şirketler

Kredi sektörü - Borsalar, mali yapılar: yatırım şirketleri ve yatırım fonları

Özel işletmeler

Rusya Federasyonu'nda yerleşik olmayanlar.

Devlet, Rus ihraççıları arasında liderliği sıkı bir şekilde elinde tutuyor. Devletin iflası imkansız olduğundan devlet tahvillerinin sıfır risk taşıdığına ve yükümlülüklerini her zaman üstleneceğine inanılmaktadır. Aynı zamanda, Rus Hükümeti tarafından ihraç edilen devlet tahvilleri, yatırımcılar için hoş olan çeşitli özellikleri bir araya getiriyor: gerçekten düşük bir riskle, oldukça yüksek bir getiriye ve köklü teknoloji nedeniyle neredeyse mutlak likiditeye sahipler. Bu nedenle, menkul kıymet ihraççısı olarak devlet, Rusya borsasında güçlü bir konuma sahiptir. Yerel otoriteler borsaya daha sonra (1992'de) girdiler ve statüleri biraz daha düşük. Devlet dışı yapılar, menkul kıymet ihraç ederken, bu menkul kıymetler için garantör olarak hareket eden veya vergi avantajları vb. sağlayan hükümet yetkililerinin çeşitli düzeylerdeki desteğinden yararlanabilir. Özelleştirme sonucunda ihraççı olarak ortaya çıkan bir anonim şirket, düşük karlılık, bilgi gizliliği, ekonomik beklentilerin belirsizliği ve göstergelerin öngörülemezliği ile karakterize edilmektedir. Piyasayı fethetmek için, bu tür ihraççıların sicil kaydının teknik olarak erişilebilirliğine ve menkul kıymetlerinin değişim değerinde önemli dalgalanmalara ihtiyacı var.

Tamamen farklı bir şekilde, yerli menkul kıymetler piyasasında veya daha doğrusu yatırımcı fonlarında "güneşteki yer", gerçek yatırımın zor yolunu asla seçme niyetinde olmayan şirketler tarafından kazanıldı. Sonuç olarak, birçok yatırımcının parası ihraççılarla birlikte yurt içi borsadan çıktı. Rusya menkul kıymetler piyasasındaki bu durum, arkasında yüksek nitelikli yatırım projeleri bulunan ihraççılar için bile bazı zorluklar yaratıyor. Yatırımcı. “Menkul Kıymetler Piyasası” Kanunu ile “menkul kıymetlerin mülkiyet hakkı (sahip) veya diğer mülkiyet hakları (sahip) yoluyla kendisine ait olduğu kişi” olarak tanımlanmaktadır. Ayrıca “menkul kıymetleri iktisap eden, bunlara ödeme yapan ve iktisap sırasında üçüncü kişilerin haklarını bilmeyen ve bilemeyecek kişi” olarak kabul edilen “iyi niyetli alıcı” kavramı da bulunmaktadır. aksi kanıtlanmadıkça bu menkul kıymetlere." Yatırımcılar çeşitli kriterlere göre sınıflandırılabilir. Durumları en önemli olarak kabul edilir. Daha sonra yatırımcılar bireysel (bireysel), kurumsal (kolektif) ve piyasa profesyonellerine ayrılabilir.

Menkul kıymetler piyasasında ana ihraççı devlet ise, borsanın durumunu belirleyen ana yatırımcı bireysel yatırımcıdır, yani. birikimlerini menkul kıymet satın almak için kullanan kişi. Menkul kıymetler piyasasında aracı olarak mesleki faaliyet yürütme lisansına sahip olmayan, ancak kendi adına ve masrafları kendisine ait olmak üzere menkul kıymet satın alan tüzel kişiler, bir grup kurumsal yatırımcıyı oluşturur. Yatırımcılar aynı zamanda borsadaki tüm işlemleri yürüten borsa uzmanlarıdır, ancak yalnızca kendi fonlarını menkul kıymetlere yatırırlarsa. Yatırımcılar yatırım amacına göre sınıflandırılabilir. Daha sonra stratejik ve portföy olarak ayrılırlar.

Stratejik bir yatırımcı, bir anonim şirketin kontrolünü ele geçirerek mülk edinmeyi bekler ve bu mülkün kullanımından, elbette basit hisse sahipliğinden elde edilen geliri aşacak gelir elde etmeyi bekler. Portföy yatırımcısı yalnızca sahip olduğu menkul kıymetlerden elde ettiği gelire güvenir, dolayısıyla şu sorular onu her zaman ilgilendirecektir: ne satın alınır, nasıl alınır, nereden alınır ve ne zaman alınır. Bu soruları yanıtlamadan önce yatırımcı, menkul kıymetlere hangi amaçla yatırım yaptığını, kendisi için neyin daha önemli olduğunu belirlemelidir - yatırım fonlarının güvenliği ve bunların korunması veya buna bağlı olarak yüksek düzeyde yatırım riski ile yüksek düzeyde karlılık.

Bu nedenle, bir yatırımcının daha ileri sınıflandırması, yatırımın amacına ve riske karşı tutumuna dayanabilir. Menkul kıymetler piyasasının profesyonel katılımcılarından biri, aşağıdakileri içeren, menkul kıymet yönetimini yürütmek için devlet lisansına sahip olan yönetim şirketleri (tüzel kişilik veya özel girişimci şeklinde) olabilir: · sahipleri tarafından ilgili şirkete devredilen menkul kıymetlerin yönetimi ; · Menkul kıymetlere karlı yatırım yapmayı amaçlayan müşteri fonlarının yönetimi; · şirketlerin menkul kıymetler piyasasındaki faaliyetleri sırasında aldıkları menkul kıymetlerin ve fonların yönetimi.

Yönetim şirketlerinin işleyişinin ve menkul kıymetler piyasasındaki işleyişinin anlamı, bunların şunları sağlamasıdır: · profesyonelliklerinden dolayı, müşterilerin menkul kıymetlerini yönetmekten, ikincisinin faaliyetlerine kıyasla daha iyi sonuçlar elde etmek; · Faaliyetlerinin ölçeği nedeniyle hisse senedi piyasalarındaki hizmet operasyonlarına ilişkin daha düşük maliyetler; ·Birçok pazarda ve farklı ülkelerde eş zamanlı çalışarak operasyonların verimliliğini artırmak. Yönetici, faaliyetlerini yürütürken yönetici sıfatıyla hareket ettiğini belirtmekle yükümlüdür. Yönetici ile müşterisi veya aynı yöneticinin farklı müşterileri arasında, tüm taraflara önceden bildirilmeyen bir çıkar çatışması, yöneticinin müşterinin çıkarlarına zarar veren eylemlerine yol açmışsa, yönetici bu durumu tazmin etmekle yükümlüdür. medeni kanunun öngördüğü şekilde masrafları kendisine ait olmak üzere zararlar.

Bir komisyoncu, menkul kıymetler piyasasında aracılık faaliyetlerinde bulunan profesyonel bir katılımcı olarak kabul edilir. “Menkul Kıymetler Piyasası” Kanunu uyarınca, “aracılık faaliyetleri, bir acentelik veya komisyon sözleşmesine dayanarak hareket eden bir avukat veya komisyon acentesi olarak menkul kıymetlerle hukuki işlemlerin yürütülmesi ve ayrıca bir vekaletname taşımak olarak kabul edilmektedir. Sözleşmede vekilin veya komisyoncunun yetkilerine ilişkin bir belirti bulunmaması halinde bu tür işlemler gerçekleştirilemez." Hem bireyler hem de kuruluşlar komisyoncu olarak hareket edebilir. Brokerın sorumlulukları arasında müşterilerin emirlerinin titizlikle yerine getirilmesi yer alır. Müşterilerin çıkarlarını ilk sıraya koymalı ve bunları alındıkları sıraya göre yerine getirmelidir. Broker ve müşteri ilişkilerini sözleşmeye dayalı olarak kurarlar. Bu durumda hem acentelik sözleşmesi hem de komisyon sözleşmesi kullanılabilir. Bir acentelik sözleşmesi imzalanırsa, bu, komisyoncunun müşteri adına ve masrafları müşteriye ait olmak üzere hareket edeceği anlamına gelir; Yapılan işlemlerin tarafı müşteri olup, işlemin yürütülmesinden kendisi sorumludur. Bir komisyon sözleşmesi tercih edilirse, komisyoncu bir işlemi tamamlarken kendi adına hareket eder, ancak müşterinin çıkarları doğrultusunda ve masrafları kendisine ait olmak üzere hareket eder.

Bu durumda komisyoncu işlemin tarafıdır ve işlemin yürütülmesinden sorumludur. Mevcut mevzuata göre, müşterinin sözleşmenin ifasından önce sözleşmeyi tek taraflı olarak feshetme hakkı vardır. Bir komisyon veya komisyon sözleşmesinin imzalanması, müşteriye komisyoncudan işlemin sonucuna ilişkin resmi bir bildirimin teslim edilmesi olarak kabul edilir. Broker asıl gelirini işlem tutarı üzerinden alınan komisyonlardan elde eder. Bayi, menkul kıymetler piyasasında bayi faaliyetlerini yürüten profesyonel bir katılımcıdır (bireysel veya kuruluş).

“Menkul Kıymetler Piyasası Kanunu” şöyle tanımlamaktadır: “Bayilik faaliyeti, belirli menkul kıymetlerin alım ve/veya satış fiyatlarının kamuya açıklanması suretiyle kendi adına ve masrafları kendisine ait olmak üzere menkul kıymetlerin alım satımına ilişkin işlemlerin gerçekleştirilmesidir. bu menkul kıymetleri, bu faaliyetleri yürüten kişinin açıklayacağı fiyatlardan satın almak ve/veya satmak." Bayinin geliri, alış ve satış fiyatları arasındaki farktan oluşur. Piyasa işleticisi olarak bayi, alım ve satım fiyatlarını, alınan ve/veya satılan menkul kıymetlerin minimum ve maksimum miktarlarını ve açıklanan fiyatların geçerli olacağı süreyi duyurur. Menkul kıymetler piyasasındaki sicil memurlarına genellikle ihraççı ile yapılan bir anlaşma kapsamında sicil tutan kuruluşlar denir. Menkul kıymet sahipleri sicili “... sahip oldukları kayıtlı menkul kıymetlerin sayısını, itibari değerini ve kategorisini belirten, belirli bir tarih itibarıyla derlenen ve bu sahiplerinin kimliğinin, menkul kıymetlerin sayısı ve kategorisinin belirlenmesine olanak sağlayan kayıtlı sahiplerin listesidir. onlara ait.” İhraççının öncelikle ihraç ettiği menkul kıymetlerin sahiplerine karşı yükümlülüklerini yerine getirebilmesi için sicile ihtiyacı vardır. Ek olarak, ihraççının yönetimi, sahiplerin kompozisyonunu kontrol etmek, toplu hisse satın alma girişimlerini ve diğer düşmanca eylemleri takip etmek için sicile ihtiyaç duyabilir.

Sicil memurunun işlevleri anonim şirketin kendisi tarafından yerine getirilebilir, ancak sahiplerin sayısı 500'ü aşarsa, sicil bakımını profesyonel olarak sicil bakım hizmetleri sağlayan üçüncü taraf bir kuruluşa devretmelidir. Gerçekte Rusya'da kayıt faaliyetleri zor olabilir. Örneğin, her işlemi kaydetmek için bir kayıt kuruluşuna gitmeniz gerektiğinde, özellikle de işlem çok uzaktaysa son derece sakıncalıdır. Bu, işlemlerin yürütülmesini büyük ölçüde yavaşlatır ve kayıt maliyetini büyük ölçüde artırır. Bütün bu nedenlerden dolayı “aday sahibi” kurumunun yaygınlaştırılması gerekmektedir.

Nominal hamil, belirli sayıda menkul kıymetin sicile kaydedildiği, ancak gerçekte bunların sahibi olmadığı kişidir. Nominal hak sahibi, gerçek sahiplerin kayıtlarını kendisi tutar. Bir menkul kıymetin eski ve yeni sahipleri, aday sahibi nezdinde hesap açmışsa, alım ve satım sırasında aday sahibi nezdindeki hesapların durumu değişir, ancak üzerinde kayıtlı menkul kıymetlerin toplam sayısı değişmeden kalır ve menkul kıymetin durumu değişmez. kayıt memurundaki hesap değişmeden kalır. Mülkiyet değişikliği, nominal sahibine kaydedilir.

İhraççının, menkul kıymet sahiplerinin tam kaydını istediği anlarda, sicil memuru, nominal sahibine bir talep gönderir ve ona, hesaplarını tuttuğu gerçek sahiplerinin tam listesini sağlar.

Şimdi Rusya'da kayıt memurları enstitüsü oldukça gelişmiştir. Hissedar kayıtlarının tutulması, hem bu faaliyetin yardımcı olduğu ve müşterilerine ek hizmetler sağlamaya hizmet ettiği bankalar tarafından hem de bu tür faaliyetin ana faaliyet olduğu uzman sicil memurları tarafından yürütülmektedir.

Saklayıcılar, menkul kıymet sertifikalarının saklanması ve/veya menkul kıymetlere ilişkin mülkiyet haklarının kaydedilmesi için hizmet sağlayan kuruluşlardır; Depoziter, müşteriler tarafından kendisine emanet edilen menkul kıymetlerin saklanması amacıyla kaydedildiği hesapları tutar ve ayrıca bu menkul kıymetlerin sertifikalarını doğrudan saklar.

Menkul kıymetlerin kaydedilmesine yönelik hesaplara “saklama hesapları” denir. Mevduat depolarının ortaya çıkışı ve bunun sonucunda menkul kıymetlerin nakit dolaşımı yavaş yavaş kağıt belge şeklindeki menkul kıymetlerin giderek daha az kullanılmasına yol açtı. Sahibinin menkul kıymet haklarını belgeleyen bir belgenin (sertifikanın) rolü, menkul kıymetler hesabına girişle oynanmaya başlar. Pek çok ülkede bu hüküm yasada yer almaktadır. Unutulmamalıdır ki, bir menkul kıymet için, sahibini tanımlayan kayıt herhangi bir zamanda yalnızca tek bir yerde bulunabilir; Aynı kağıdın mülkiyeti iki emanetçideki veya emanetçi ve sicil memurundaki kayıtlarla belirlenemez.

Bir müşterinin farklı depolarda birden fazla hesabı olabilir, ancak herhangi bir anda bir menkul kıymet onun hesaplarından birinde muhasebeleştirilir. Bu faturanın kopyaları güvenlik amacıyla başka bir yerde saklanabilir ancak orijinalin yeri sabittir. Dolayısıyla, bir emanetçinin ana işlevleri şunları içerir: bir müşteriyle yapılan bir anlaşma kapsamında menkul kıymet hesaplarının tutulması (böyle bir anlaşmaya emanet sözleşmesi veya menkul kıymetler hesap sözleşmesi denir); menkul kıymet sertifikalarının saklanması; İhraççı ile yatırımcı arasında aracı olarak hareket etmek (örneğin, temettü öderken, ihraççı, emanetçinin hesabında tutulan menkul kıymetlerin sayısına karşılık gelen bir miktarı emanetçiye aktarır; emanetçi de temettüyü kendi hesabına aktarır). Müşteriler, bu ihraçla ilgili menkul kıymet hesaplarında tutulan menkul kıymet sayısına göre). Müşterilerin menkul kıymet hesapları emanetçide bulunduğundan, ihraççı için bu hesapları temel alarak belirli bir teknolojiyle muhafaza etmek için bir kayıt hazırlamak zor değildir.

Birçok ülkede kayıt memurlarının yok olmasına yol açan da budur. İşlevleri, aynı şeyi daha ucuz ve daha verimli bir şekilde yapan emanet sistemi tarafından üstleniliyor. Yerleşim ve takas organizasyonları. Menkul kıymetlerle yapılan işlemlere yalnızca bunların bir sahipten diğerine devredilmesi veya mülkiyet haklarının sicil memurları veya emanetçiler nezdinde yeniden kaydedilmesi değil, aynı zamanda bu menkul kıymetler için paranın alıcıdan satıcıya transferinin ters yönü de eşlik eder. . Bir kerelik veya birkaç işlemden bahsediyorsak, diğer malların alım satım işlemlerinde olduğu gibi bunlar için de ödemeler olağan şekilde yapılır. Bununla birlikte, borsa ticareti şeklinde veya bilgisayar ticaret sistemleri temelinde düzenlenen menkul kıymetler piyasasında, işlemlerin ve ticaret katılımcılarının sayısı çok fazladır ve bu, menkul kıymet takas faaliyetlerinin objektif olarak belirli bir alana ayrılmasına yol açmıştır. bu yerleşimlerde uzmanlaşmış doğal organizasyonların oluşumu - yerleşim ve takas (farklı şekilde adlandırılabilirler: Takas Odası, Takas Odası, Takas Merkezi, vb.).

En genel anlamda, takas ve takas organizasyonu, menkul kıymetler piyasasındaki katılımcılara takas hizmetleri sağlayan, bankacılık tipinde uzmanlaşmış bir organizasyondur. Ana hedefleri şunlardır: ·Piyasa katılımcılarına yönelik uzlaştırma hizmetlerinin minimum maliyeti; · hesaplama süresinin azaltılması; ·Hesaplamalar sırasında ortaya çıkan her türlü riskin minimum seviyeye indirilmesi. Son noktayı yerine getirmek için, Menkul Kıymetler Piyasası Kanununun 6. maddesi uyarınca, menkul kıymet işlemlerine ilişkin takasları gerçekleştiren Takas Kuruluşu, işlemlerin gerçekleştirilmeme riskini azaltmak için özel fonlar oluşturmakla yükümlüdür. Asgari tutarı Rusya Federasyonu Merkez Bankası ile mutabakata varıldığı şekilde Federal Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından belirlenen menkul kıymetlerde. Bir takas ve takas kuruluşu, herhangi bir borsaya veya birden fazla borsaya veya menkul kıymet piyasasına aynı anda hizmet verebilir. İkinci seçenek tercih edilir, çünkü genellikle profesyonel borsa aracıları aynı anda birçok borsada çalışır ve bu tür piyasaların tümü için takas hizmetlerinin tek bir yerde yürütülmesi onlar için daha uygun ve karlı olur.

Takas ve takas faaliyetleri özellikle aşağıdakileri içerir: · Takas ve takas organizasyonunun üyeleri (ve bazı durumlarda diğer borsa katılımcıları) arasında takas işlemlerinin yürütülmesi; · uzlaşma katılımcıları arasındaki karşılıklı talepleri dengelemek veya takas etmek;

bu kuruluşun hizmet verdiği piyasalarda yapılan işlemlere ilişkin bilgilerin toplanması, mutabakatı ve ayarlanması; · Bir ödeme planının geliştirilmesi, ör. fonların ve ilgili bilgi ve belgelerin takas ve takas kuruluşuna ulaşması gereken kesin son tarihlerin belirlenmesi; · sözleşmelerin uygulanması sonucunda menkul kıymetlerin (veya takas işlemlerinin temelini oluşturan diğer varlıkların) hareketi üzerindeki kontrol;

borsada yapılan sözleşmelerin (işlemlerin) yürütülmesinin garanti edilmesi;

Yapılan hesaplamaların muhasebeleştirilmesi ve belgelenmesi.

Ana gelir kaynakları

Takas ve takas organizasyonu aşağıdakilerden oluşur: · işlemlerin kaydedilmesine ilişkin ücretler;

bilgi satışından elde edilen gelir; · kuruluşun tasarrufundaki fonların dolaşımından elde edilen gelir;

hesaplama teknolojileri, yazılım vb. satışından elde edilen gelirler; · Diğer gelir. Takas ve takas kuruluşları, türev menkul kıymetlerin ticaretinde merkezi bir yere sahiptir: vadeli işlem sözleşmeleri ve borsada işlem gören opsiyonlar. Onlar olmasaydı modern menkul kıymetler piyasası kesinlikle imkansız olurdu. Takas ve takas organizasyonunun üyeleri arasında genellikle büyük bankalar ve büyük finans şirketlerinin yanı sıra hisse senedi ve vadeli işlem borsaları da yer alır. Bunlar ile takas ve takas organizasyonu arasındaki ilişki, ilgili anlaşmalar temelinde inşa edilmektedir.

* * * Hisse senedi piyasasının gelişimine katkıda bulunan kendi iç çatışmaları vardır. Bunlardan en önemlisi, satıcı ile alıcı arasındaki çatışmadır ve bunun sonucunda her iki tarafa da uygun adil bir fiyat elde edilir. Bu çatışma olumludur, ilerlemeye yol açar, ancak o kadar da zararsız olmayan başka çelişkiler de vardır. Böyle bir çelişki, komisyonculuk ve bayilik faaliyetleri arasındaki çelişkidir. 1996 baharına kadar varlığını sürdürdü. Bu tür faaliyetlerin lisanslanması prosedürü, yatırım kuruluşunun aynı anda hem bayilik hem de aracılık faaliyetlerinde bulunmak için bir lisans almasına olanak tanıdı. Bu nedenle mevcut uygulamada, bir komisyoncunun bilgi sistemlerine kendi adına müşteri emirleri vermesi gerçeği oldukça sakin bir şekilde kabul edilmektedir. Bir başka deyişle, aracılık ve bayilik fonksiyonlarının tek bir yatırım kurumu bünyesinde ayrılmasına şu anda yeterince önem verilmiyor. Şu anda, bu işlevlerin bölünmesi yalnızca Rusya'da değil, tüm dünyada son derece zor bir sorun olmaya devam ediyor.

Bu tür faaliyetlerin kesiştiği durumlarda olası olumsuzluklarla baş etmenin en radikal yöntemi, aracılık işlemleri departmanını yatırım kurumunun diğer departmanlarından ayırmaktır. Bu yaklaşım, örneğin ABD'de yaygın olarak uygulanmaktadır. Rusya'da her şey biraz daha karmaşık. Komisyonculuk ve bayilik faaliyetlerinin basit bir fiziksel ayrımı bile söz konusu olamaz. Çoğu şirketin bu lüksü yok. Hisse senedi piyasasındaki faaliyet türlerinin yeni bir formülasyonuna ihtiyaç vardır. Önerilen bölünme, Rus borsasında kendiliğinden gelişen kusurlu standartları pekiştirme girişiminden başka bir şey değildir. Örneğin, özel bir kişinin komisyonculuk faaliyeti için lisans alması ihtimali gibi “artıklar”ı içerirken, yalnızca tüzel bir kişi bayi olabilir. Borsadaki işlemlere özel olarak lisanslamanın aracılık ve bayilik diye ayırmadan getirilmesi daha mantıklı görünüyor. Bu yaklaşım, müşterilerle çalışırken farklı kılıklara bürünmek zorunda kalan bir yatırım şirketinin statüsündeki belirsizliği ortadan kaldıracak ve yatırım şirketinin eylemleri üzerindeki kontrolü kolaylaştıracaktır.

Menkul Kıymetler Borsası

Tarihsel olarak, menkul kıymetler piyasası kredi sermayesi temelinde gelişmeye başlar. Bu, menkul kıymet satın alımının parasal sermayenin bir kısmının krediye aktarılması olduğu gerçeğiyle açıklanmaktadır. Bu durumda teminat, sahibinin borç alınan sermaye üzerinden faiz veya temettü şeklinde sunulan düzenli gelir hakkını aldığı bir kredi belgesi şeklini alır.

Genel anlamda menkul kıymetler piyasası, katılımcılarının menkul kıymetlerin ihracı ve dolaşımına ilişkin ekonomik ilişkilerinin bütünü olarak tanımlanabilir.

Menkul kıymetler piyasası aşağıdaki düzenleyici belgelerle düzenlenir:

• · Rusya Federasyonu Medeni Kanunu Bölüm 7 "Menkul Kıymetler"
• · 22 Nisan 1996 tarihli ve 39-FZ sayılı “Menkul Kıymetler Piyasası Hakkında” Federal Kanun.
• · 26 Aralık 1995 tarihli ve 208-FZ sayılı “Anonim Şirketlere İlişkin” Federal Kanun.

Menkul kıymetler piyasası (borsa), finansal piyasanın bir parçasıdır (kredi sermaye piyasası, döviz piyasası ve altın piyasası ile birlikte). Belirli finansal araçlar (menkul kıymetler) borsada işlem görmektedir.

Menkul kıymetler piyasası, hisse senedi değerlerinin yani menkul kıymetlerin alıcılarını (talep sağlayıcıları) ve satıcılarını (tedarikçilerini) bir araya getiren bir kurum veya mekanizmadır.

Rusya Federasyonu Medeni Kanunu'na göre (30 Kasım 1994 tarihli, No. 51 - F3, bölüm 1, bölüm 7), “güvenlik, belirlenmiş forma ve zorunlu ayrıntılara uygun olarak mülkiyet haklarını, kullanılması veya devredilmesi ancak ibraz edilmesi halinde mümkün olandır."

Menkul kıymetler, mülkiyet haklarını belgeleyen, kullanılması veya devredilmesi ancak ibraz üzerine mümkün olan, belirlenmiş form ve ayrıntılara sahip belgelerdir. Menkul kıymetlerdeki bu mülkiyet hakları, borç olarak para sağlanması ve çeşitli işletmelerin kurulması, satın alma ve satış, mülk rehni vb. ile koşullandırılmıştır. Bu bakımdan menkul kıymetler, sahiplerine belirli bir gelir elde etme hakkı verir. Menkul kıymetlere yatırılan sermayeye hisse senedi (hayali) adı verilir. Menkul kıymetler piyasada dolaşan ve mülkiyet ilişkilerini yansıtan özel bir üründür. Menkul kıymetler satın alınabilir, satılabilir, devredilebilir, rehin edilebilir, saklanabilir, miras alınabilir, bağışlanabilir, takas edilebilir. Paranın belirli işlevlerini (ödeme aracı, ödeme aracı) yerine getirebilirler. Ancak paranın aksine evrensel bir eşdeğer olarak hareket edemezler.

Menkul kıymetler şunları içerir: devlet tahvilleri, tahviller, kambiyo senetleri, çekler, mevduat ve tasarruf sertifikaları, hamiline yazılı banka tasarruf defterleri, konşimentolar, hisseler, özelleştirme tahvilleri ve menkul kıymetler kanunları tarafından veya bunların öngördüğü şekilde değerli olarak sınıflandırılan diğer belgeler. . 30 Kasım 1994 tarihli Rusya Federasyonu Medeni Kanunu (Rusya Federasyonu Medeni Kanunu) N 51-FZ - Bölüm 1, Bölüm 7, Madde 143.

Rus uygulamasında kullanılan menkul kıymet türlerini ve bunların kısa tanımlarını ele alalım.

• 1. Anonim şirketlerin hisseleri - sahiplerinin, anonim şirketin öz fonlarında pay alma, faaliyetlerinden gelir elde etme ve kural olarak bu şirketin yönetimine katılma hakkını belgeleyen menkul kıymetler şirket.
• 2. Tahviller (işletmeler vb.) - sahibi (alacaklı) ile belgeyi veren kişi (borçlu) arasındaki kredi ilişkisini belgeleyen herhangi bir menkul kıymet, konut sertifikaları da dahil - endekslenmiş nominal değere sahip özel bir tahvil türü, sahiplerinin, bir konut sertifikası paketinin satın alınmasına veya konunun diğer koşullarının yerine getirilmesine bağlı olarak konut satın alma hakkı.
• 3. Devlet borç yükümlülükleri - borçlunun devlet, kamu otoriteleri veya yönetim olduğu bir kredi ilişkisini belgeleyen herhangi bir menkul kıymet (kısa vadeli devlet tahvilleri, 1992 yurt içi tahvil kredisinin tahvilleri, vb.).
• 4. Türev menkul kıymetler - sahiplerinin hisse senedi, tahvil ve devlet borç yükümlülüklerini (finansal vadeli işlemler, varantlar vb.) satın alma veya satma hakkını belgeleyen menkul kıymetler, hisse senedi (tahvil) opsiyonları dahil - tercihli oran koşullarında hisse satın alma hakkı koşulları .
• 5. Hisse senetleri, üzerinde adı geçen kişinin belirli sayıda hisseye sahip olduğunu gösteren menkul kıymetlerdir.
• 6. Kambiyo senedi, bir tarafın (senetin çekmecesi) diğer tarafa (senetin sahibi) verdiği, kanunla belirlenen şekle uygun olarak düzenlenen koşulsuz yazılı bir parasal borç yükümlülüğüdür. ticari senet dahil - ihraççının dolaşımı için kısa vadeli fon toplamak amacıyla ihraç edilen kısa vadeli mali senetler.
• 7. İşletme payları, fonların işletmenin gelişimine katkısını belgeleyen, işletmenin yönetimine katılma hakkı vermeyen, sahibine temettü ödenmesini sağlayan menkul kıymetlerdir.
• 8. Emek kolektifinin payları, işletmenin gelişimi amacıyla emek kolektifi üyelerinin fon katkısını belgeleyen, işletmenin yönetimine katılma hakkı vermeyen ve ödeme yapılmasını sağlayan menkul kıymetlerdir. sahibine bir temettü.
• 9. Banka mevduat sertifikaları, bankanın kendisine yatırılan mevduatları ödeme yükümlülüğü olan, talep hakkı bir kişi tarafından diğerine devredilebilen belgelerdir.
• 10. Bankaların tasarruf sertifikaları, talep hakkı bir kişi tarafından diğerine devredilebilen, bankanın kendisine yatırılan tasarruf mevduatlarını ödeme yükümlülüğü olan belgelerdir.
• 11. Çekler - çek üzerinde belirtilen para miktarının çek sahibine ödenmesi için çekmeceden bankaya (ödeyiciye) koşulsuz yazılı emir.
• 12. Emtia vadeli işlem veya opsiyon sözleşmesi - işlemin amacı belirli bir kalitede standart bir mal grubunun teslimi olmasına rağmen türev menkul kıymetlere benzer bir içeriğe sahiptir (bkz. madde 4).
• 13. Döviz opsiyonu veya vadeli işlemler - işlemin amacı döviz değerlerinin teslimi olmasına rağmen türev menkul kıymetlere benzer bir içeriğe sahiptir (madde 4'e bakınız).
• 14. Diğer menkul kıymetler - Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın yeni menkul kıymet türleri (konşimento vb.) olarak nitelendirme hakkına sahip olduğu diğer finansal araçlar.

Aşağıdaki menkul kıymetler Rus yasalarına göre menkul kıymet olarak tanınmamaktadır:

• - banka kredisinin alındığını doğrulayan belgeler;
• - tutarın banka mevduatlarına yatırıldığını teyit eden belgeler (mevduat ve tasarruf sertifikaları hariç);
• - senetler;
• - vasiyetler;
• - sigorta poliçeleri;
• - Piyango bileti;
• - menkul kıymetlerin vekilleri ("çek kartları", ticari sertifikalar, lialler, anonim şirketlerin biletleri vb.).

Ana özelliklerine (özelliklerine) göre menkul kıymetler aşağıdaki gibi sınıflandırılabilir (Tablo 1). Her menkul kıymet grubu kendi alt türlerini içerir. Bu bölünme, borsanın özelliklerine ve belirli bir ülkenin mevzuatına göre belirlenir.

• - Bir menkul kıymetin mülkiyeti;
• -Mülkiyet ve sorumluluk haklarının belgelendirilmesi;
• -Yönetim hakkı;
• -Gayrimenkulün devir veya teslim belgesi

• - pazarlanabilirlik;
• - likidite;
• - sivil dolaşımdaki dolaşım;
• - sivil dolaşım için erişilebilirlik;
• - standart;
• - seri;
• - belgeler;
• - ayarlanabilirlik;
• - devlet tarafından tanınma;
• - risk.

Hisse senedi piyasasında menkul kıymetlerle yapılan işlemlerin aşağıdaki amaçları vardır:

• 1. Operasyon konusunun faaliyetleri için mali kaynak sağlamak - özsermayenin oluşumu ve arttırılması, ödünç alınan sermayenin veya kaynakların dolaşıma çekilmesi. Ekonomik amaçlarına göre bunlar, menkul kıymet ihracı yoluyla gerçekleştirilen pasif işlemlerdir (emisyon işlemleri);
• 2. Kendi işlemlerine konu olan yatırımları ve kendi adına hisse senedi varlıklarına mali kaynak çekmesi. Ekonomik amacına göre borsada, alım satım sisteminde, tezgah üstü piyasada (yatırım işlemleri) hisse senedi varlıklarının satın alınmasıyla gerçekleştirilen aktif işlemlerdir.
• 3. İşlem konusunun müşterilere menkul kıymetlerle ilgili yükümlülüklerini veya müşterinin menkul kıymetlerle ilgili yükümlülüklerini (müşteri işlemleri) sağlamak.

Menkul kıymetler devletin ödeme cirosunda ve yatırımların harekete geçirilmesinde önemli bir rol oynamaktadır. Ekonominin düzenleyici unsuru olan borsanın temelini dolaşımdaki menkul kıymetler toplamı oluşturur.

Emtia ekonomisi açısından bakıldığında, menkul kıymetler piyasası bir yandan diğer herhangi bir ürünün piyasasına benzer çünkü menkul kıymet aynı zamanda bir üründür, diğer yandan belirli özelliklerle ilişkili özelliklere sahiptir. ürünü - menkul kıymetler.

Menkul kıymetler piyasası ile maddi mallar (işler, hizmetler) olarak mal piyasası arasındaki ilk fark, piyasanın amacı ve hacmidir. Farklı pazar nesnelerine sahiptirler: bir menkul kıymet veya maddi bir ürün. Menkul kıymetler piyasasının hacmi, maddi mallar piyasasının hacminden çok daha büyüktür ve potansiyel olarak bir sınırı yoktur.

İkinci fark ise piyasanın oluşum şeklidir. Maddi bir nesne olarak bir ürün, insan emek faaliyeti sürecinde üretilmeli veya elde edilmelidir. Menkul kıymet dolaşım için verilir; Daha önce bunun için en azından menkul kıymet formlarının yazdırılması gerekiyordu, ancak artık tüm sahiplerin özel bir sicile kaydedilmesi yeterli.

Bu piyasalar arasındaki üçüncü fark dolaşım sürecinin önemidir. Maddi bir meta üretmenin amacı, onun üretken veya kişisel tüketimidir. Malların üreticiden tüketiciye ulaştırılması için dolaşım sürecine ihtiyaç vardır. Ürün dolaşımının aşamalarının sayısı sınırlıdır ve ne kadar az olursa o kadar iyidir. Yalnızca dolaşım işlemi sırasında bir teminat mevcuttur. Elden ele aktarılmasının eylemlerinin sayısı sınırsızdır ve potansiyel olarak sonsuzdur. Bir menkul kıymetin dolaşım hızı onun “kalitesinin” en önemli göstergesidir

Menkul kıymetler piyasası, konusu itibarıyla para piyasasından (para birimleri, banka kredileri ve mevduatlar) farklı olan, oluşum şekli ve dolaşım sürecinin önemi bakımından ona çok benzemektedir. Bu piyasaların benzerliği o kadar büyüktür ki, bazı durumlarda menkul kıymetler ödeme ve mutabakat araçlarının (örneğin kambiyo senetleri, çekler) işlevini yerine getirebilmektedir.

Menkul kıymet piyasası türlerini aşağıdaki gibi sınıflandırmak mümkündür.

• * uluslararası ve ulusal menkul kıymet piyasaları;
• * ulusal ve bölgesel (bölgesel) pazarlar;
• * belirli menkul kıymet türlerine yönelik piyasalar (hisse senetleri, tahviller vb.);
• * Devlet ve kurumsal (devlet dışı) menkul kıymetler için piyasalar;
• * menkul kıymetler ve türev piyasalar vb.

Menkul kıymetler piyasasının belirli bir sınıflandırmasının anlamı, pratik önemi ile belirlenir.

Para ve döviz piyasalarının yanı sıra menkul kıymetler piyasası da yer almaktadır.

Finansal piyasa kavramına giriş.

Menkul kıymetler piyasası, devlet ekonomik ilişkiler sisteminin bir parçası olan finansal piyasanın ayrılmaz bir parçasıdır. Finansal piyasanın temelini döviz ve para piyasalarının yanı sıra sermaye piyasası da oluşturur. Menkul kıymetler piyasasının yeri ve rolü, finansal piyasanın yapısı bir bütün olarak ele alınarak açıklanabilir. (Bakınız şema 1)

Menkul kıymetler piyasası, para piyasası ve sermaye piyasasının bölümlerini birleştiren ayrılmaz bir parça olarak finansal piyasa yapısının bir parçasıdır. İşleyişlerinin ve etkileşimlerinin sırası Rus mevzuatının kurallarına göre belirlenir. Menkul kıymetler piyasasının düzenleyici çerçevesi, işleyişinin nesnel yasalarını yansıtır.

Menkul kıymetler piyasası, diğer piyasalar gibi, yüksek düzeyde bütünlük ve teknolojik döngülerin bütünlüğüne sahip karmaşık bir organizasyonel ve ekonomik sistemdir. Menkul kıymetler piyasası, piyasa ilişkilerinin ayrılmaz bir parçasıdır.

Üzerinde menkul kıymetler, sıradan mallardan farklı olarak bir dizi fiyat kullanılarak alım satım konusu olarak hizmet vermektedir.

Menkul kıymetler piyasasının yerine getirmesi gereken temel görev, öncelikle işletmelere yatırım çekmenin koşullarını sağlamak, bu işletmelerin banka kredilerinden daha ucuz sermayeye erişimini sağlamaktır.

Diğer piyasalar gibi menkul kıymetler piyasası da arz, talep ve bunların dengeleme fiyatlarından oluşur. Talep, yatırımları finanse etmeye yetecek gelire sahip olmayan şirketler ve bir süredir devlet tarafından yaratılıyor. İşletmeler ve hükümetler menkul kıymetler piyasasına net borçlu olarak girerler (borç verdiklerinden daha fazlasını borç alırlar) ve net alacaklı ise çeşitli nedenlerden dolayı geliri cari tüketim harcamaları ve maddi varlıklara yapılan yatırımların toplamını aşan nüfus, yani kişisel sektördür. çoğunlukla konut).

Finansal aracıların bankacılık veya bankacılık dışı yapısına bağlı olarak borsanın üç modeli vardır:

I. Bankacılık dışı menkul kıymet şirketlerinin aracı olarak hareket ettiği bankacılık dışı model (böyle bir borsa modeliyle karakterize edilen bir ülkeye örnek olarak ABD verilebilir).

• 2. Bankaların aracı olarak hareket ettiği bankacılık modeli (bir ülke örneği Almanya'dır).
• 3. Aracıların hem bankalar hem de bankacılık dışı şirketler olduğu karma model (menkul kıymetler piyasasının bu modeli Japonya ve Rusya için tipiktir).

Tanıma göre, bu piyasada işlem gören mallar, bu pazardaki katılımcıların kompozisyonunu, yerini, çalışma prosedürünü, düzenleyici kuralları vb. belirleyen menkul kıymetlerdir.

Menkul kıymetler piyasası, sermaye piyasası, para piyasası, finansal piyasa gibi piyasa türleriyle ilişkilidir; Geleneksel olarak bu piyasalar parasal kaynakların hareketini temsil eder. Ulusal ve uluslararası uygulamada kabul edilen terminolojide: finansal piyasa = para piyasası + sermaye piyasası. Para piyasası, kısa vadeli (1 yıla kadar) tasarrufların hareketini, sermaye piyasası ise orta ve uzun vadeli tasarrufların (1 yıldan fazla) hareketini gerçekleştirir. Hisse senedi piyasası, doğrudan banka kredilerinin hareketini, parasal kaynakların sigorta sektörü aracılığıyla yeniden dağıtılmasını, şirketler arası kredileri vb. de içeren, hem para piyasasının hem de sermaye piyasasının bir bölümüdür. Piyasa ekonomisinde menkul kıymetler piyasası, parasal tasarrufların yeniden dağıtımının ana mekanizmasıdır. Hisse senedi piyasası, sermayenin ekonominin en verimli sektörlerine, düzenlenmiş de olsa, serbest akışı için bir piyasa mekanizması yaratır.