Įmonės pinigų srautų įvertinimas. Pinigų srautų įvertinimas

Įmonės finansinė ir ekonominė veikla gali būti pateikta pinigų srautų forma, kuri apibūdina šios veiklos gaunamas pajamas ir išlaidas. Su kapitalo investicijomis susijusių sprendimų priėmimas – svarbus etapas bet kurios įmonės veikloje. Norint efektyviai panaudoti surinktas lėšas ir gauti maksimalią investuoto kapitalo grąžą, būtina nuodugniai išanalizuoti būsimus pinigų srautus, susijusius su pardavimu. parengtas operacijas, planus ir projektus.

Pinigų srautų įvertinimas atliekami taikant diskonto metodus, atsižvelgiant į pinigų laiko vertės sampratą.

Finansų vadovo užduotis – parinkti tokius projektus ir jų įgyvendinimo būdus, kurie užtikrintų maksimalią dabartinę vertę turintį pinigų srautą, lyginant su reikalingų kapitalo investicijų dydžiu.

Investicinio projekto analizė

Yra keli investicinių projektų patrauklumo vertinimo metodai ir atitinkamai keli pagrindiniai projektų generuojamų pinigų srautų efektyvumo rodikliai. Kiekvienas metodas pagrįstas tuo pačiu principu: Dėl projekto įgyvendinimo įmonė turėtų gauti pelno(turi didėti įmonės nuosavas kapitalas), o projektą apibūdina įvairūs finansiniai rodikliai skirtingos pusės ir gali tenkinti įvairių su konkrečia įmone susijusių asmenų grupių (savininkų, kreditorių, investuotojų, vadovų) interesus.

Pirmas etapas bet kurio investicinio projekto efektyvumo analizė – reikalingų kapitalo investicijų apskaičiavimas ir būsimų šio projekto generuojamų pinigų srautų prognozė.

Visų investicinių projektų veiklos rodiklių apskaičiavimo pagrindas yra skaičiavimas švarus srautas Pinigai , kuris apibrėžiamas kaip skirtumas tarp einamųjų pajamų (įplaukų) ir išlaidų (nutekėjimo), susijusių su investicinio projekto įgyvendinimu ir matuojamas piniginių vienetų skaičiumi per laiko vienetą (piniginis vienetas / laiko vienetas).

Daugeliu atvejų kapitalo investicijos įvyksta projekto pradžioje nuliniame etape arba per pirmuosius kelis laikotarpius, o po to ateina grynųjų pinigų antplūdis.

Finansiniu požiūriu einamųjų pajamų ir išlaidų srautai bei grynasis pinigų srautas visiškai apibūdina investicinį projektą.

Pinigų srautų prognozavimas

Prognozuojant pinigų srautus, pirmųjų metų duomenis patartina prognozuoti suskirstytas pagal mėnesius, antrųjų metų – pagal ketvirčius, o visų vėlesnių metų – pagal bendrąsias metines vertes. Ši schema yra rekomenduojama ir praktiškai turėtų atitikti konkrečios gamybos sąlygas.

Vadinamas pinigų srautas, kurio visi neigiami elementai yra prieš teigiamus standartinis(klasikinis, įprastas ir kt.). Dėl nestandartinis srautas, galimas teigiamų ir neigiamų elementų kaitaliojimas. Praktikoje tokios situacijos dažniausiai pasitaiko, kai projekto užbaigimas reikalauja didelių išlaidų (pavyzdžiui, įrangos išmontavimas). Įgyvendinant projektą, susijusį su aplinkos apsaugos priemonėmis, gali prireikti ir papildomų investicijų.

Pinigų srautų panaudojimo privalumai vertinant įmonės finansinės ir investicinės veiklos efektyvumą:

pinigų srautai tiksliai atitinka pinigų laiko vertės teoriją – pagrindinę finansų valdymo sampratą;

pinigų srautai yra tiksliai nustatomas įvykis;

Naudojant realius pinigų srautus išvengiama problemų, susijusių su memorialine apskaita.

Skaičiuodami pinigų srautus, turėtumėte atsižvelgti į visi tie pinigų srautai, kurie pasikeičia dėl šio sprendimo:

išlaidos, susijusios su gamyba (pastatas, įranga ir įranga);

įplaukų, pajamų ir mokėjimų pasikeitimai;

• apyvartinių lėšų dydžio pokyčiai;

  alternatyviosios išlaidos naudojant ribotus įmonės turimus išteklius (nors tai nebūtinai turi tiesiogiai atitikti grynųjų pinigų išlaidas).

Nereikėtų į tai atsižvelgti tie pinigų srautai, kurie nesikeičia priimant šį investicinį sprendimą:

praeities pinigų srautai (patirtos išlaidos);

pinigų srautai išlaidų forma, kurios būtų patirtos nepriklausomai nuo to, ar investicinis projektas įgyvendinamas, ar ne.

Yra dviejų tipų išlaidos, kurios sudaro visą reikalingą kapitalo investiciją.

Tiesioginės išlaidos būtinas projektui pradėti (pastatų statyba, įrangos pirkimas ir montavimas, investicijos į apyvartines lėšas ir kt.).

Galimybės Kaina. Dažniausiai tai yra naudojamų patalpų kaina arba žemės sklypai, kurie galėtų gauti pelno iš kitos operacijos (alternatyvios pajamos), jei jie nebūtų įdarbinti projektui įgyvendinti.

Prognozuojant būsimą pinigų srautą reikia nepamiršti, kad išlaidų, susijusių su būtinu įmonės apyvartinių lėšų (pinigų, atsargų ar gautinų sumų) padidinimu, kompensavimas įvyksta projekto pabaigoje ir padidina teigiamą rezultatą. pinigų srautas, susiję su paskutiniu laikotarpiu.

Galutinis kiekvieno laikotarpio rezultatas, sudarantis būsimą pinigų srautą, yra grynojo pelno suma, padidinta sukaupto nusidėvėjimo suma ir sukauptomis palūkanomis už skolintas lėšas (į palūkanas jau buvo atsižvelgta skaičiuojant kapitalo kainą ir neturėtų būti būti skaičiuojamas du kartus).

IN bendras vaizdas Investicinio projekto generuojamas pinigų srautas yra elementų seka INV t , CF k

INV t - neigiamos vertės, atitinkančios grynųjų pinigų srautus (tam tikru laikotarpiu bendros projekto išlaidos viršija visas pajamas);

CF k - teigiamos vertės, atitinkančios pinigų įplaukas (pajamos viršija išlaidas).

Kadangi ateities pinigų srautų planavimas visada vykdomas neapibrėžtumo sąlygomis (būtina numatyti būsimas žaliavų kainas, palūkanų normas, mokesčiai, darbo užmokestis, pardavimų apimtis ir pan.), patartina apsvarstyti bent tris galimus įgyvendinimo variantus, kad būtų atsižvelgta į rizikos veiksnį – pesimistinis, optimistinis ir realiausias. Kuo mažesnis kiekvieno pasirinkimo finansinių rodiklių skirtumas, tuo projektas atsparesnis išorinių sąlygų pokyčiams, tuo mažesnė su projektu susijusi rizika.

Pagrindiniai rodikliai, susiję su pinigų srautų vertinimu

Svarbus žingsnis vertinant pinigų srautus yra įmonės finansinių galimybių analizė, kurio rezultatas turėtų būti įmonės kapitalo vertė skirtingoms reikalingoms apimtims investicija.

WACC vertė yra pagrindas priimti finansinius ir investicinius sprendimus, nes norint padidinti įmonės kapitalą turi būti įvykdytos šios sąlygos: kapitalo kaina yra mažesnė už investicijų grąžą.

Vertinant būsimus pinigų srautus, kaip diskonto norma dažniausiai pasirenkama vidutinė svertinė kapitalo kaina WACC. Esant poreikiui, jis gali būti koreguojamas pagal galimos rizikos, susijusios su konkretaus projekto įgyvendinimu, ir numatomo infliacijos lygio rodiklius.

Jei WACC rodiklio skaičiavimas yra susijęs su sunkumais, keliančiais abejonių dėl gauto rezultato patikimumo (pavyzdžiui, vertinant nuosavą kapitalą), diskonto normą galite pasirinkti vidutinę rinkos grąžą, pakoreguotą pagal analizuojamo projekto riziką. .

Kai kuriais atvejais imama diskonto normos vertė lygus rodikliui refinansavimo normos Centrinis bankas.

Investicinio projekto atsipirkimo laikotarpis

Investicijos atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimas dažnai yra pirmasis žingsnis sprendžiant dėl ​​konkretaus investicinio projekto patrauklumo įmonei. Šis metodas taip pat gali būti naudojamas greitai atmesti projektus, kurie yra nepriimtini likvidumo požiūriu.

Labiausiai šį rodiklį skaičiuoti domina įmonės kreditoriai, kuriems greičiausiai atsiperka viena iš suteiktų lėšų grąžinimo garantijų.

Bendru atveju norima reikšmė yra!!DPP??, kuriai!!DPP = min N??, kuriai esant ∑INV t / (1 + d) t daugiau ar lygus ∑ CF k / (1 + d) k, kur yra diskonto norma.

Sprendimo kriterijus taikant atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodą gali būti suformuluotas dviem būdais:

projektas priimamas, jei atsiperka kaip visuma;

projektas priimamas, jei rasta DPP reikšmė yra nurodytose ribose. Ši parinktis visada naudojama analizuojant projektus, kurie turi didelę riziką.

Renkantis projektus iš kelių galimų variantų pirmenybė bus teikiama projektams, kurių atsipirkimo laikotarpis yra trumpesnis.

Akivaizdu, kad kuo didesnė diskonto norma, tuo didesnis atsipirkimo laikotarpis.

Reikšmingas šio rodiklio trūkumas kaip projekto patrauklumo kriterijus yra ignoruojant teigiamas pinigų srautų vertes viršija skaičiuojamąjį laikotarpį . Rezultatas yra projektas, kuris apskritai atneštų daugiau atvykoįmonė visam įgyvendinimo laikotarpiui, gali pasirodyti mažiau patraukli pagal kriterijų!!DPP?? palyginti su kitu projektu, kuris atneša daug mažesnį pelną, bet greičiau susigrąžina pradines išlaidas. (Beje, ši aplinkybė visiškai neliečia įmonės kreditorių.)

Šis metodas taip pat neskiria tos pačios vertės!!DPP??, bet skirtingą pajamų paskirstymą per skaičiuojamąjį laikotarpį projektų. Taigi iš dalies nepaisomas pinigų laiko vertės principas renkantis tinkamiausią projektą.

Grynosios dabartinės vertės (diskontuotos) pajamos

NPV indikatorius atspindi tiesioginį bendrovės kapitalo didinimą, todėl yra reikšmingiausias bendrovės akcininkams. Grynoji dabartinė vertė apskaičiuojama pagal šią formulę:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑INV t / (1 + d) t .

Projekto priėmimo kriterijus yra teigiama NPV vertė. Tais atvejais, kai reikia rinktis iš kelių galimų projektų, pirmenybė turėtų būti teikiama projektui, kurio grynoji dabartinė vertė yra didesnė.

Būtina atsižvelgti į tai, kad NPV rodiklių santykis įvairių projektų nėra pastovus diskonto normos pokyčiams. Projektas, kuris buvo geresnis pagal NPV kriterijų pagal vieną normos vertę, gali pasirodyti mažiau tinkamas esant kitai vertei. Iš to taip pat matyti, kad PP ir NPV rodikliai gali duoti prieštaringus vertinimus renkantis tinkamiausią investicinį projektą.

Norint priimti pagrįstus sprendimus ir atsižvelgti į galimus kurso pokyčius (dažniausiai atitinkančius investuoto kapitalo kainą), naudinga išanalizuoti NPV ir d grafiką. Standartiniams pinigų srautams NPV kreivė monotoniškai mažėja, didėjant d link neigiamos vertės, lygios sumažėjusiai investuotų lėšų vertei (∑ INV t / (1 + d) t). Liestinės nuolydis tam tikrame kreivės taške atspindi NPV indikatoriaus jautrumą d pokyčiams. Kuo didesnis pasvirimo kampas, tuo rizikingesnis projektas: nežymus rinkos situacijos pasikeitimas, turintis įtakos diskonto normai, gali lemti rimtus numatomų rezultatų pokyčius.

Projektams, kuriuose pradiniais įgyvendinimo laikotarpiais gaunamos didelės pajamos, galimi grynosios dabartinės vertės pokyčiai bus mažesni (akivaizdu, kad tokie projektai yra mažiau rizikingi, nes investuotų lėšų grąža atsiranda greičiau).

Lyginant du alternatyvius projektus, patartina nustatyti vertę kliūtis norma, kai dviejų projektų grynoji dabartinė vertė yra lygi. Skirtumas tarp naudojamos diskonto normos ir barjerinės normos bus saugumo riba, atsižvelgiant į projekto, kurio NPV vertė yra didelė, pranašumą. Jei šis skirtumas yra mažas, tada klaida parenkant normą d gali lemti tai, kad projektas bus priimtas įgyvendinti, o tai iš tikrųjų yra mažiau pelninga įmonei.

Vidinė grąžos norma

Vidinė grąžos norma atitinka diskonto normą, kuriai esant būsimų pinigų srautų dabartinė vertė sutampa su investuotų lėšų dydžiu, t.y. ji tenkina lygybę

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑INV t / (1 + IRR) t .

Rasti šį rodiklį be specialių įrankių (finansinių skaičiuoklių, kompiuterinių programų) bendruoju atveju reikia išspręsti n laipsnio lygtį, todėl yra gana sunku.

Norėdami rasti įprastą pinigų srautą atitinkančią IRR, galite naudoti grafinį metodą, atsižvelgiant į tai, kad NPV vertė tampa 0, jei diskonto norma sutampa su IRR reikšme (tai lengva pamatyti palyginus NPV ir IRR skaičiavimo formules). Vadinamasis grafinis IRR nustatymo metodas yra pagrįstas šiuo faktu, kuris atitinka šią apytikslę skaičiavimo formulę:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 -d 1 ) / (GDV 1 - NPV 2 ) ,

kur d 1 ir d 2 yra normos, atitinkančios kai kurias teigiamas (NPV 1) ir neigiamas (NPV 2) grynosios dabartinės vertės reikšmes. Kuo mažesnis intervalas d 1 - d 2, tuo tikslesnis rezultatas. Praktiniuose skaičiavimuose 5 procentinių punktų skirtumas gali būti laikomas pakankamu, kad būtų gauta gana tiksli IRR reikšmė.

Investicinio projekto priėmimo kriterijus – IRR viršija pasirinktą diskonto normą. Lyginant kelis projektus, pirmenybė bus teikiama projektams su didesnėmis IRR reikšmėmis.

Esant normaliam (standartiniam) pinigų srautui, sąlyga IRR > d tenkinama kartu su sąlyga NPV > 0. Sprendimo priėmimas naudojant NPV ir IRR kriterijus duoda tuos pačius rezultatus, jei yra galimybė įgyvendinti vieną projektą. laikomas. Jei lyginami keli skirtingi projektai, šie kriterijai gali duoti prieštaringų rezultatų. Manoma, kad šiuo atveju prioritetą turės grynosios dabartinės vertės rodiklis, nes, atspindėdamas įmonės nuosavo kapitalo padidėjimą, jis labiau atitinka akcininkų interesus.

Pakeista vidinė grąžos norma

Nestandartiniams pinigų srautams, išsprendus vidinės grąžos normos apibrėžimą atitinkančią lygtį, daugeliu atvejų (galimi ir nestandartiniai srautai su viena IRR reikšme) gaunamos kelios teigiamos šaknys, t.y., kelios galimos reikšmės. IRR rodiklio. Tokiu atveju IRR > d kriterijus neveikia: IRR vertė gali viršyti naudojamą diskonto normą, o svarstomas projektas pasirodo nepelningas.

Šiai problemai išspręsti esant nestandartiniams pinigų srautams, skaičiuojamas IRR analogas - modifikuota vidinė grąžos norma MIRR (taip pat galima skaičiuoti standartinius pinigų srautus generuojantiems projektams).

MIRR yra palūkanų norma, kurią taikant, sukaupus per projekto įgyvendinimo laikotarpį n, bendra visų investicijų suma, diskontuota pradiniu momentu, sudaro vertę, lygią visų pinigų įplaukų, sukauptų taikant tą pačią normą d, sumai projektas:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n-k .

Sprendimo kriterijus MIRR > d. Rezultatas visada atitinka NPV kriterijų ir gali būti naudojamas vertinant tiek standartinius, tiek nestandartinius pinigų srautus.

Pelningumo rodiklis ir pelningumo indeksas

Pelningumas yra svarbus investicijų efektyvumo rodiklis, nes jis atspindi kaštų ir pajamų santykį, parodantis pajamų, gautų už kiekvieną investuotų lėšų vienetą (rublį, dolerį ir kt.), dydį.

P = NPV / INV · 100 %.

Pelningumo indeksas (pelningumo koeficientas) PI – projekto dabartinės vertės ir sąnaudų santykis, parodo kiek kartų investuotas kapitalas padidės įgyvendinant projektą:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ]/INV = P/100 % + 1.

Teigiamo sprendimo priėmimo kriterijus naudojant pelningumo rodiklius yra santykis P > 0 arba, kuris yra tas pats, PI > 1. Iš kelių projektų pirmenybė teikiama tiems, kurių pelningumo rodikliai yra aukštesni.

Pelningumo kriterijus gali duoti rezultatus, kurie prieštarauja grynosios dabartinės vertės kriterijui, jei svarstomi projektai su skirtingomis investuoto kapitalo sumomis. Priimant sprendimą reikia atsižvelgti į finansines ir investicines įmonės galimybes, taip pat į tai, kad NPV rodiklis labiau atitinka akcininkų interesus didinant kapitalą.

Šiuo atveju būtina atsižvelgti į svarstomų projektų įtaką vienas kitam, jei kai kurie iš jų gali būti priimti įgyvendinti vienu metu ir įmonės jau vykdomiems projektams. Pavyzdžiui, atidarius naują gamyklą, gali sumažėti anksčiau pagamintos produkcijos pardavimas. Du vienu metu įgyvendinami projektai gali duoti tiek didesnių (sinergijos efektas), tiek mažesnių rezultatų nei juos įgyvendinant atskirai.

Apibendrinant pagrindinių pinigų srautų efektyvumo rodiklių analizę, galima išskirti šiuos svarbius dalykus.

PP metodo (paprastas atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodas) privalumai:

skaičiavimų paprastumas;

projekto likvidumo apskaita.

Atmetus abejotiniausius ir rizikingiausius projektus, kuriuose pagrindiniai pinigų srautai atsiranda laikotarpio pabaigoje, PP metodas naudojamas kaip paprastas investavimo rizikos vertinimo metodas.

Tai patogu mažoms įmonėms, kurių grynųjų pinigų apyvarta yra nereikšminga, taip pat greitai projektų analizei išteklių trūkumo sąlygomis.

PP metodo trūkumai:

atsipirkimo laikotarpio barjerinės reikšmės pasirinkimas gali būti subjektyvus;

Neatsižvelgiama į projekto pelningumą pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui. Šis metodas negali būti naudojamas lyginant pasirinkimus, kurių atsipirkimo laikotarpis yra toks pat, bet skiriasi gyvavimo trukme;

neatsižvelgiama į pinigų laiko vertę;

netinka projektams, susijusiems su iš esmės naujais produktais, vertinti;

skaičiavimų tikslumas naudojant šį metodą labai priklauso nuo to, kaip dažnis dalijamas projekto gyvavimo laikas į planavimo intervalus.

DPP metodo pranašumai:

atsižvelgia į pinigų vertės laiko aspektą, suteikia ilgesnį investicijų atsipirkimo laikotarpį nei PP ir atsižvelgia į didelis kiekis pinigų srautai iš kapitalo investicijų;

turi aiškų projekto tinkamumo kriterijų. Naudojant DPP, projektas priimamas, jei jis atsiperka per visą savo gyvavimo laikotarpį;

atsižvelgiama į projekto likvidumą.

Metodas geriausiai tinka greitai atmesti mažo likvidumo ir didelės rizikos projektus didelės infliacijos sąlygomis.

DPP metodo trūkumai:

neatsižvelgia į visus pinigų srautus, ateinančius užbaigus projektą. Tačiau kadangi DPP visada yra didesnis nei PP, DPP neįtraukia mažesnę šių grynųjų pinigų sumą.

NPV metodo pranašumai:

yra orientuotas į investuotojų turto didinimą, todėl visiškai atitinka pagrindinį finansų valdymo tikslą;

atsižvelgiama į pinigų laiko vertę.

NPV metodo trūkumai:

Sunku objektyviai įvertinti reikiamą grąžos normą. Jos pasirinkimas yra lemiamas NPV analizės momentas, nes jis lemia santykinę pinigų srautų vertę skirtingais laikotarpiais. Apskaičiuojant NPV naudojama norma turėtų atspindėti reikalaujamą pagal riziką įvertintą grąžos normą;

sunku įvertinti tokius neapibrėžtus parametrus kaip moralinis ir fizinis pagrindinio kapitalo nusidėvėjimas; pasikeitimai organizacijos veikloje. Dėl to gali būti neteisingai įvertintas ilgalaikio turto tarnavimo laikas;

NPV vertė tinkamai neatspindi rezultato lyginant projektus:

• su skirtingomis pradinėmis išlaidomis su ta pačia grynųjų dabartinių suma;

  su švaresniu tikroji vertė Ir ilgas laikotarpis atsipirkimas ir projektai su mažesne grynąja dabartine verte ir trumpu atsipirkimo laikotarpiu;

gali duoti nesuderinamų rezultatų su kitomis pinigų srautų priemonėmis.

Metodas dažniausiai taikomas tvirtinant arba atmetant vieną investicinį projektą. Jis taip pat naudojamas analizuojant projektus su netolygiais pinigų srautais, siekiant įvertinti projekto vidinės grąžos normos vertę.

IRR metodo pranašumai:

objektyvumas, informacijos turinys, nepriklausomumas nuo absoliutaus investicijų dydžio;

pateikia santykinio projekto pelningumo įvertinimą;

gali būti lengvai pritaikyti lyginant projektus su skirtingu rizikos lygiu: didelės rizikos projektai turėtų turėti didesnę vidinę grąžos normą;

nepriklauso nuo pasirinktos diskonto normos.

IRR metodo trūkumai:

skaičiavimų sudėtingumas;

galimas subjektyvumas renkantis standartinį derlių;

didesnė priklausomybė nuo būsimų pinigų srautų įvertinimų tikslumo;

reiškia privalomą visų gautų pajamų reinvestavimą IRR lygiu laikotarpiu iki projekto pabaigos;

netaikomas nestandartinių pinigų srautų įvertinimui.

Dažniausiai taikomas metodas dėl gautų rezultatų aiškumo ir galimybės juos palyginti su įvairių rinkos finansinių priemonių pajamingumu dažnai naudojamas kartu su atsipirkimo laikotarpio metodu.

MIRR metodo pranašumai:

objektyviau įvertina investicijų grąžą;

mažesnė tikimybė prieštarauti NPV kriterijui;

MIRR metodo trūkumai:

priklauso nuo diskonto normos.

MIRR metodas naudojamas tais pačiais atvejais, kaip ir IRR metodas, esant netolygiems (nestandartiniams) pinigų srautams, todėl kyla kelių IRR problema.

P ir PI metodo pranašumai:

vienintelis viso rodiklis, atspindintis pajamų ir išlaidų santykį;

objektyviai įvertina projekto pelningumą;

taikomi bet kokiems pinigų srautams įvertinti.

P ir PI metodo trūkumai:

gali duoti prieštaringų rezultatų su kitais rodikliais.

Metodas naudojamas, kai atsipirkimo metodas ir NPV (IRR) metodas duoda prieštaringus rezultatus, taip pat kai investuotojams svarbi pradinių investicijų suma.

Investicinių projektų efektyvumo kriterijų analizė. NPV ir IRR palyginimas.

Jei NPV ir IRR kriterijai taikomi vienam projektui, kuriame po pradinių pinigų sąnaudų atsiranda tik pinigų įplaukos, tai abiem metodais gauti rezultatai atitinka vienas kitą ir lemia identiškus sprendimus.

Projektams su kitais pinigų srautų grafikais vidinės grąžos normos IRR vertė gali būti tokia:

nėra IRR:

• projektas, kuriame nėra grynųjų pinigų išlaidų, visada turi teigiamą NPV vertę; todėl projektas neturi IRR (kur NPV = 0). Tokiu atveju turėtumėte atsisakyti IRR ir naudoti NPV. Kadangi NPV > 0, šis projektas turėtų būti priimtas;

  Projektas, kuris neturi pinigų srautų, visada turi neigiamą NPV ir neturi IRR. Tokiu atveju turėtumėte atsisakyti IRR ir naudoti NPV; nuo NPV< 0, то данный проект следует отвергнуть;

IRR priešingybė. Projekto, kuris iš pradžių gauna grynųjų pinigų, o paskui juos išleidžia, IRR niekada nesutampa su NPV (maža IRR ir teigiama NPV bus vienu metu);

keletas IRR. Projektas, kuris pakaitomis gauna ir leidžia pinigus, turės tiek vidinės grąžos normų, kiek pasikeis pinigų srautų kryptis.

3. Projektų reitingavimas yra būtinas, jei:

projektai yra alternatyva, kad būtų galima pasirinkti vieną iš jų;

kapitalo dydis ribotas, o įmonė nepajėgia surinkti pakankamai kapitalo visiems geriems projektams įgyvendinti;

nėra susitarimo tarp NPV ir IRR. Jei vienu metu naudojami du metodai: NPV ir IRR, dažnai susidaro skirtingi reitingai.

Kelių projektų IRR ir NPV metodų neatitikimo priežastys

Projekto laikas – projektai, kurie vykdomi ilgą laiką, gali turėti mažą vidinę grąžos normą, tačiau laikui bėgant jų grynoji dabartinė vertė gali būti didesnė nei trumpalaikių projektų, kurių grąžos norma yra didelė.

Pasirinkimas tarp IRR ir NPV:

Jei investicinio projekto pasirinkimo kriterijų naudojame NPV metodą, tai leidžia maksimaliai padidinti grynųjų pinigų sumą, o tai prilygsta vertės didinimui. Jeigu toks yra įmonės tikslas, tuomet reikėtų taikyti grynosios dabartinės vertės metodą;

Jei IRR metodas naudojamas kaip atrankos kriterijus, tai leidžia maksimaliai padidinti įmonės augimo procentą. Kai įmonės tikslas yra padidinti savo vertę, labiausiai svarbi savybė investiciniai projektai tampa grąžos laipsniu, galimybe užsidirbti pinigų savo reinvestavimui.

Skirtingos trukmės pinigų srautų įvertinimas

Tais atvejais, kai kyla abejonių dėl palyginimo teisingumo naudojant svarstomus projektų su skirtingais įgyvendinimo laikotarpiais rodiklius, galite pasinaudoti vienu iš šių būdų.

Grandinės kartojimo metodas

Taikant šį metodą, randamas mažiausias bendras numatomų projektų įgyvendinimo laiko kartotinis. Jie sukuria naujus pinigų srautus, atsirandančius dėl kelių projektų įgyvendinimo, darant prielaidą, kad išlaidos ir pajamos išliks tame pačiame lygyje. Taikant šį metodą praktikoje, gali prireikti sudėtingų skaičiavimų, jei svarstomi keli projektai ir kiekvienas turės būti kartojamas kelis kartus, kad būtų laikomasi visų terminų.

Finansinių, gamybos ir investicinių procesų optimizavimas neįsivaizduojamas be kokybės analizės. Remiantis tyrimų ir ataskaitų duomenimis, vykdomas planavimo procesas, pašalinami nepalankūs plėtrą stabdantys veiksniai.

Viena iš finansinės veiklos efektyvumo vertinimo rūšių yra skaičiavimas pinigų srautas. Formulė o šios technikos taikymo ypatybės bus pateiktos toliau.

Analizės tikslas

Pinigų srauto formulė apskaičiuojamas pagal tam tikrus metodus. Tokios analizės tikslas – nustatyti pinigų srautų į organizaciją šaltinius, taip pat jų išlaidas, siekiant apskaičiuoti tiriamo laikotarpio pinigų deficitą ar perteklių.

Tokiam tyrimui atlikti įmonė parengia pinigų srautų ataskaitą. Taip pat sudaroma atitinkama sąmata. Tokių dokumentų pagalba galima nustatyti, ar turimų lėšų pakanka visavertei investicinei ir finansinei įmonės veiklai organizuoti.

Atliktas tyrimas leidžia nustatyti, ar organizacija yra priklausoma nuo išorinių šaltinių kapitalo. Taip pat analizuojama lėšų įplaukimo ir nutekėjimo dinamika kiekvienos veiklos rūšies kontekste. Tai leidžia sukurti dividendų politiką ir numatyti ją ateityje. Pinigų srautų analizės tikslas – nustatyti tikrąjį organizacijos mokumą, taip pat jo prognozę trumpuoju laikotarpiu.

Ką duoda skaičiavimas?

Pinigų srautai, skaičiavimo formulė kuri pateikiama įvairiais metodais, reikia tinkamos analizės efektyvus valdymas. Jei pateikiamas tyrimas bus atliktas, organizacija turi galimybę išlaikyti savo finansinių išteklių balansą esamu ir planuojamu laikotarpiu.

Pinigų srautai turi būti sinchronizuoti savo laiku ir apimtimi. To dėka galima pasiekti gerų įmonės, jos plėtros rodiklių finansinis stabilumas. Aukštas įvesties ir išvesties srautų sinchronizacijos laipsnis leidžia paspartinti užduočių vykdymą strateginėje perspektyvoje ir sumažinti mokamų (kreditinių) finansavimo šaltinių poreikį.

Finansinių srautų valdymas leidžia optimizuoti finansinių išteklių vartojimą. Rizikos lygis šiuo atveju sumažėja. Efektyvus valdymas padės išvengti įmonės nemokumo ir padidins finansinį stabilumą.

klasifikacija

Yra 8 pagrindiniai kriterijai, pagal kuriuos pinigų srautus galima suskirstyti į kategorijas. Atsižvelgiant į metodiką, pagal kurią buvo atliktas apskaičiavimas, išskiriamas bruto, o pirmasis metodas apima visų įmonės pinigų srautų sumavimą. Antrasis metodas atsižvelgia į skirtumą tarp pajamų ir išlaidų.

Pagal įtakos mastelį ekonominė veikla organizacijos išskiria bendrą srautą įmonei, taip pat jo komponentus (kiekvienam padaliniui ir ūkinėms operacijoms).

Pagal veiklos rūšį skiriamos gamybinės (operatyvinės), finansinės ir investicinės grupės. Pagal judėjimo kryptį išskiriamas teigiamas (įeinantis) ir neigiamas (išeinantis) srautas.

Vertinant lėšų pakankamumą, skiriamas lėšų perteklius ir deficitas. Skaičiavimas gali būti atliktas esamu arba planuojamu laikotarpiu. Srautai taip pat gali būti skirstomi į atskiras (vienkartines) ir įprastas grupes. Kapitalas gali tekėti į organizaciją ir iš jos reguliariai arba atsitiktinai.

Švarus srautas

Vienas iš pagrindiniai rodikliai pateiktoje analizėje yra Grynasis pinigų srautas. FormulėŠis koeficientas naudojamas atliekant investicijų veiklos analizę. Ji suteikia tyrėjui informaciją apie įmonės finansinę būklę, galimybes didinti rinkos vertę, patrauklumą investuotojams.

Grynasis pinigų srautas skaičiuojamas kaip skirtumas tarp gautų finansų ir išeinančių iš organizacijos tam tikram laikotarpiui. Tai iš tikrųjų yra finansinių, veiklos ir investavimo rodiklių suma.

Informacija apie šio rodiklio dydį ir pobūdį, priimdama strateginius sprendimus, naudojasi organizacijos savininkai, investuotojai ir kredito bendrovės. Kartu atsiranda galimybė paskaičiuoti, ar tikslinga investuoti į konkrečios įmonės veiklą, ar į parengtą projektą. Į pateiktą koeficientą atsižvelgiama apskaičiuojant įmonės vertę.

Siūlų valdymas

Pinigų srauto koeficientas, formulė kurią skaičiavimuose naudoja beveik visos didelės organizacijos, leidžia efektyviai valdyti finansinius srautus. Skaičiavimams turėsite nustatyti tam tikro laikotarpio gaunamų ir išeinančių lėšų sumą, pagrindinius jų komponentus. Suskirstymas taip pat atliekamas pagal veiklos rūšį, kuri sukuria tam tikrą kapitalo srautą.

Rodiklių skaičiavimas gali būti atliekamas dviem būdais. Jie vadinami netiesioginiu ir tiesioginiu metodu. Antruoju atveju atsižvelgiama į organizacijos sąskaitos duomenis. Pagrindinis tokio tyrimo komponentas yra pardavimo pajamų rodiklis.

Metodika netiesioginis skaičiavimas analizei naudojasi balanso straipsniais, taip pat įmonės pajamų ir sąnaudų ataskaita. Analitikams šis metodas yra informatyvesnis. Tai leis mums nustatyti santykį tarp tiriamojo laikotarpio pelno ir įmonės pinigų sumos. Taikant pateiktą metodiką, galima atsižvelgti ir į balansinio turto pokyčių įtaką grynojo pelno rodikliui.

Tiesioginis skaičiavimas

Jei skaičiavimas atliekamas konkrečiu momentu, jis nustatomas dabartinis pinigų srautas. Formulė tai gana paprasta:

NPV = NPV + NPF + NPI, kur NPV yra grynasis pinigų srautas tiriamuoju laikotarpiu, NPV yra srautas iš pagrindinės veiklos, NPF yra iš finansinių operacijų, NPV yra investicinės veiklos kontekste.

Norėdami nustatyti grynąjį pinigų srautą, turite naudoti formulę:

NPV = VDP – IDP, kur VDP yra gaunamas pinigų srautas, IDP – išeinantis lėšų srautas.

Šiuo atveju apskaičiavimas atliekamas vienam ar keliems atsiskaitymo laikotarpiams. Tai paprasta formulė. Kiekvienos veiklos rūšies komponentai turi būti skaičiuojami atskirai. Šiuo atveju būtina atsižvelgti į visus komponentus.

Grynojo investicijų srauto apskaičiavimas

Didžioji dalis šiuo metu įmonėje disponuojamų organizacijos lėšų gaunama iš veiklos pinigų srautas. Formulė apskaičiuojant grynąjį rodiklį (pateiktą aukščiau) būtinai atsižvelgiama į šią vertę.

NPI = BOS + PNA + PDF + RA + DP - POS + ONP - PNA - PDF - VSA, kur BOS yra pajamos, gautos naudojant ilgalaikį turtą, PNA yra pajamos iš nematerialiojo turto pardavimo, PDF yra pardavimo pajamos. ilgalaikio finansinio turto, RA - akcijų pardavimo pajamos, DP - palūkanos ir dividendai, POS - įsigytas ilgalaikis turtas, ONP - nebaigtos gamybos likutis, PNA - nematerialiojo turto pirkimas, PDFA - ilgalaikio įsigijimas finansinis turtas, VSA - nupirktų savų akcijų kiekis.

Grynojo finansinio srauto apskaičiavimas

Pinigų srauto formulė taikomi duomenys apie grynąjį apskaičiavimą atliekami naudojant šią formulę:

NPF = DVF + DDKR + DKKR + BCF - VDKD - VKKD - TAIP, kur DVF yra papildomas išorinis finansavimas, DDKR - papildomai pritrauktos ilgalaikės paskolos, DKKR - papildomai pritrauktos trumpalaikės paskolos, BCF - neatšaukiamas tikslinis finansavimas, VDKD - skola mokėjimai pagal VKKD - išmokos už trumpalaikes paskolas, TAIP - dividendų išmokėjimai akcininkams.

Netiesioginis metodas

Netiesioginis taip pat leidžia nustatyti gryną pinigų srautas. Balanso formulė apima koregavimą. Tam naudojami duomenys apie nusidėvėjimą, trumpalaikių įsipareigojimų ir turto struktūros bei kiekio pokyčius.

Grynasis pelnas iš pagrindinės veiklos apskaičiuojamas pagal šią formulę:

NPO = PE + AOS + ANA - DZ - Z - KZ + RF, kur PE yra įmonės grynasis pelnas, AOS yra ilgalaikio turto nusidėvėjimas, ANA yra nematerialiojo turto amortizacija, DZ yra gautinų sumų pokytis tiriamas laikotarpis, Z – atsargų pokytis, KZ – mokėtinų sąskaitų sumos pokytis, RF – rezervinio kapitalo rodiklio pokytis.

Grynuosius pinigų srautus tiesiogiai veikia įmonės trumpalaikių įsipareigojimų ir turto vertės pokyčiai.

Nemokamas pinigų srautas

Kai kurie analitikai šį rodiklį naudoja tirdami organizacijos finansinę būklę laisvas pinigų srautas. Formulė Pateikto rodiklio apskaičiavimas nagrinėjamas dviem pagrindiniais aspektais. Skiriamas laisvas įmonės pinigų srautas ir kapitalas.

Pirmuoju atveju atsižvelgiama į įmonės veiklos efektyvumo rodiklį. Iš jo atimamos investicijos į pagrindinį kapitalą. Šis rodiklis analitikui suteikia informaciją apie finansų kiekį, kuris lieka įmonės dispozicijoje investavus kapitalą į turtą. Pateiktą metodiką investuotojai naudoja siekdami nustatyti įmonės veiklos finansavimo galimybes.

Laisvas kapitalo pinigų srautas apima tik pačios įmonės investicijų atėmimą iš visų įmonės finansų. Šiuo skaičiavimu dažniausiai naudojasi įmonės akcininkai. Ši technika naudojama vertinant organizacijos akcininkų vertę.

Nuolaida

Norint palyginti būsimus finansinius mokėjimus su dabartine verte, naudojama diskontavimo technika. Taikant šią techniką atsižvelgiama į tai, kad ilgainiui pinigai palaipsniui praranda savo vertę, palyginti su dabartine kainos būkle. Todėl analizė naudoja diskontuotas pinigų srautas. Formulė jame taip pat yra specialus koeficientas. Jis dauginamas iš finansinio srauto sumos. Tai leidžia palyginti skaičiavimus su esamu infliacijos lygiu.

Nuolaidos koeficientas nustatomas pagal formulę:

K = 1/(1 + SD)VP, kur SD yra diskonto norma, VP yra laikotarpis.

Diskonto norma yra vienas iš svarbiausių skaičiavimo elementų. Jis apibūdina, kokias pajamas gaus investuotojas, investuodamas savo lėšas į konkretų projektą. Šiame rodiklyje pateikiama informacija apie infliaciją, pelningumą nerizikingų operacijų atžvilgiu ir pelną iš padidėjusios rizikos. Skaičiuojant taip pat atsižvelgiama į refinansavimo normą, kapitalo kainą (svertinį vidurkį) ir indėlių palūkanas.

Optimizavimo metodai

Nustatydami organizacijos finansinę būklę jie atsižvelgia į diskontuotas pinigų srautas. Formulė gali būti neatsižvelgiama, jei rodiklis pateikiamas trumpuoju laikotarpiu.

Pinigų srautų optimizavimo procesas apima balanso tarp įmonės išlaidų ir pajamų nustatymą. Trūkumas ir perteklius neigiamai veikia finansinė būklė ir organizacijos stabilumą.

Kai trūksta grynųjų pinigų, likvidumo rodikliai mažėja. Mažas ir mokumas. Lėšų perteklius reiškia faktinį laikinai nenaudojamų lėšų nuvertėjimą dėl infliacijos. Todėl įmonės vadovybė turi subalansuoti gaunamų ir išeinančių srautų kiekį.

Apsvarsčius, kas tai yra pinigų srautų formulė jo apibrėžimą, galima priimti sprendimus dėl šio rodiklio optimizavimo.

Šis gražus ir patrauklus pavadinimas užšifruoja svarbų verslo rodiklį, atsakantį į pagrindinį klausimą: „Kur yra pinigai? Šiame straipsnyje išsamiau iššifruosime šio rodiklio dedamąsias, išvesime jo skaičiavimo formulę ir pagrįsime grynųjų pinigų srautų vertinimu pagrįstą metodą.

Kas yra grynasis pinigų srautas (NCF)

Šis terminas kilęs iš anglų kalbos. Originale jo pavadinimas skamba kaip grynųjų pinigų srautas, priimta santrumpa NCF. Specializuotoje literatūroje kartais vartojamas pavadinimas Grynoji vertė - „dabartinė vertė“.

Pinigų srautas Jie vadina grynųjų pinigų srautus organizacijoje: finansų ir jų ekvivalentų įplaukomis ir ištekliais. Įeinančios lėšos sudaro teigiamą pinigų srautą (Cash Inflow, santrumpa CI), išeinančios lėšos sudaro neigiamą pinigų srautą arba nutekėjimą (Cash Outflow, CO). Kada jis bus laikomas „švariu“?

APIBRĖŽIMAS. Jei imsite tam tikrą laikotarpį ir atseksite pinigų įplaukas ir nutekėjimus per šį laikotarpį, sudėdami teigiamus ir neigiamus srautus, tada gauta vertė bus Grynasis pinigų srautas, tai yra skirtumas tarp lėšų įplaukimo ir nutekėjimo.

Tai yra pagrindinė investicijų analizės pozicija, pagal kurią galite nustatyti:

• organizacijos patrauklumas potencialiems investuotojams ( ekonominis efektyvumas investicinis projektas);
• esama finansinė padėtis;
• organizacijos gebėjimas padidinti savo vertę.

Grynųjų pinigų srautų komponentai

Įmonė vykdo Skirtingos rūšys veikla, kuriai reikalingas lėšų nutekėjimas ir užtikrinamas įplaukas. Kiekviena veiklos rūšis „neša“ savo pinigų srautą. Norint nustatyti NPV, atsižvelgiama į:

• operacinė – OSF srautas;
• finansinis – FCF;
• investicija – ICF.

IN veiklos pinigų srautas apima:

• prekių ar paslaugų pirkėjų sumokėtos lėšos;
• tiekėjams išmokėti pinigai;
• atlyginimų mokėjimai;
• socialinės įmokos;
• nuomos mokesčiai;
• operatyvinės veiklos palaikymas.

IN finansinis pinigų srautas apima:

• paskolų ir paskolų gavimas ir grąžinimas;
• paskolų ir paskolų palūkanos;
• dividendų išmokėjimas ir gavimas;
• kitos išmokos už pelno paskirstymą.

Investicijų pinigų srautas apima:

• atlygis tiekėjams ir rangovams už ilgalaikį turtą;
• apmokėjimas už ilgalaikio turto pristatymą ir įrengimą;
• palūkanos už paskolas ilgalaikiam turtui;
• įvairaus finansinio turto (obligacijų ir kt.) išleidimas ir grąžinimas.

PASTABA! Kartais tam tikri kvitai ar mokėjimai gali būti priskirti skirtingiems pinigų srautams. Pavyzdžiui, jei paskola buvo paimta siekiant užtikrinti vykdomą verslą, ji turėtų būti priskirta FCF, o jei jos paskirtis yra nauja verslo kryptis, tai jau yra ICF. Visada reikia atsižvelgti į konkrečią situaciją.

Grynųjų pinigų srautų formulės

Bendroji NPV apskaičiavimo formulė gali būti pateikta taip:

NPV = CI – CO, Kur:

• CI – įeinantis srautas;
• CO – išeinantis srautas.

Jei atsižvelgsime į mokėjimų grupavimą pagal ataskaitinius laikotarpius, formulė bus tokia:

NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).

Apibendrinta forma formulė gali būti pateikta taip:

NPV =i=1 n ( CI i – COi), Kur:

• CI – įeinantis srautas;
• CO – išeinantis srautas;
• n – pinigų srautų vertinimo numeris.

Galite įsivaizduoti NPV kaip srautų rinkinį skirtingi tipai organizacijos veikla: operatyvinė, finansinė ir investicinė):

NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Šis skirstymas turi svarbią reikšmę: galutinis rezultatas neparodys, kokia veikla turėjo įtakos galutiniam srautui, kokie konkretūs procesai turėjo šią įtaką ir kokios yra tendencijos.

NPV skaičiavimo metodai

Skaičiavimo metodas parenkamas atsižvelgiant į tikslą, taip pat į ataskaitų duomenų išsamumą. Vartotojai pasirenka tiesioginį ir netiesioginis skaičiavimas NDP. Abiem atvejais svarbu atskirti srautus pagal veiklą.

Tiesioginis NPV skaičiavimo metodas

Jis remiasi lėšų judėjimo organizacijos sąskaitose apskaita, atsispindinčia apskaitos sąskaitose, Didžiojoje knygoje ir užsakymo žurnalus atskirai kiekvienai veiklos rūšiai. Pagrindinis rodiklis – įmonės pardavimo pajamos.

Tiesioginis metodas leidžia greitai sekti organizacijos lėšų įplaukas ir nutekėjimus, kontroliuoti turto likvidumą ir mokumą.

TAVO ŽINIAI!Šis metodas naudojamas pinigų srautų ataskaitos formai, kurią parengė Rusijos Federacijos finansų ministerija ir patvirtino 2000 m. sausio 13 d. įsakymu Nr. 4N „Dėl organizacijų apskaitos ataskaitų formų“.

Norint apskaičiuoti NPV šiuo metodu, reikia susumuoti teigiamus srautus (pajamas, kitas pajamas) ir iš jų atimti išlaidas, mokesčių mokėjimus ir kitus neigiamus srautus.

Tiesioginis metodas, deja, neleidžia susieti finalo finansinius rezultatus(grynasis pelnas) su piniginio turto pokyčiais.

Netiesioginis NPV skaičiavimo metodas

Šis metodas, skirtingai nei tiesioginis, parodo ryšį tarp pinigų srautų ir finansinių rezultatų.

Grynasis pelnas nėra visiškai tas pats, kas padidėjęs pinigų srautas. Išsamesnis tyrimas rodo, kad pelnas gali būti mažesnis už NPV arba jį viršyti. Pavyzdžiui, per analizuojamą laikotarpį įsigijome naują įrangą, tai yra padidinome sąnaudas, dėl to pelnas didės ne šiuo, o tik sekančiais laikotarpiais. Paėmėme paskolą – pinigų srautas padidėjo, bet grynasis pelnas nepadidėjo. Pagrindiniai skirtumai tarp NPV ir grynojo pelno pateikti 1 lentelėje.

Lentelė 1 Skirtumas tarp grynųjų pinigų srautų ir grynojo pelno

Taikant netiesioginį metodą grynosios pajamos konvertuojamos į pinigų srautų rodiklius, atlikdami koregavimus, būtent:

• nusidėvėjimo mokesčiai;
• įsipareigojimų pokyčiai;
• turto pokyčiai.

Rodikliai paimti iš balanso ir jo priedų, finansinių ataskaitų ir Didžiosios knygos.

Norėdami apskaičiuoti NPV netiesioginiu metodu, turėtumėte susumuoti grynojo pelno rodiklius ir materialiojo bei nematerialiojo turto nusidėvėjimo sumą, taip pat mokėtinų sąskaitų ir rezervinių lėšų delta (sumažėjimą arba padidėjimą), tada atimkite sąskaitų delta. gautinos sumos ir atsargos. Taigi galite matyti, kaip grynąjį pinigų srautą veikia balanso skaičių judėjimas – turto ir įsipareigojimų vertės pokyčiai.

NPV rodiklio įvertinimas

NPV yra didesnis nei nulis(teigiamas pinigų srautas) gali atsirasti dėl įsipareigojimų padidėjimo arba turto sumažėjimo. Bet kokiu atveju lėšų įplaukimas yra didesnis nei jų nutekėjimas. Tai rodo įmonės investicinį patrauklumą šiuo laikotarpiu. Vertinant investicinį projektą, reikėtų atsižvelgti į ilgą laikotarpį, įskaitant investicijų atsipirkimo laikotarpį, ir kreiptis. Kaip daugiau vertės, tuo projektas bus patrauklesnis investuotojams.

Lyginant grynuosius pinigų srautus iš dviejų skirtingos organizacijos Tas, kurio vertė didesnė, bus laikomas patrauklesniu investicijoms.

NPV yra artimas nuliui– šis rodiklis rodo, kad organizacija neturi pakankamai lėšų savo vertei didinti. Investuotojai tokius projektus atmeta.

NPV yra mažesnis už nulį(neigiamas pinigų srautas) – lėšų nutekėjimas viršija jų įplaukas. Natūralu, kad įmonė yra nepelninga, investicijos į ją nepriimtinos.

Pinigų srautams įvertinti naudojami keli paprasti koeficientai ir specializuoti kompleksiniai rodikliai, kurios apima šiuos dalykus.

1. Momento ir intervalo daugikliai, atspindinčios įmonės finansinius rezultatus ir apibrėžiamos kaip įmonės akcijų kainos santykis su keletu galutinių veiklos rodiklių tam tikru momentu arba tam tikru laikotarpiu. Momentiniai rodikliai apima, pavyzdžiui:

Kainos ir bendrųjų pajamų santykis;

Kainos ir pelno santykis neatskaičius mokesčių;

Kainos ir grynojo pelno santykis;

Nuosavo kapitalo kainos ir buhalterinės vertės santykis.

Kaip intervalų daugikliai naudojami, pavyzdžiui:

Kainos ir pajamų santykis;

Kainos ir uždarbio santykis;

Kainos ir pinigų srautų santykis;

Kainos ir dividendų išmokėjimo santykis.

Samylin A.I., Shokhin E.I. Pinigų srautų ir įmonės vertės vertinimas // Verslo teisė. 2012. Nr. 2. P. 264-266.

2. Pelningumo rodikliai, Pavyzdžiui:

Turto grąža (ROA) – apibrėžiamas kaip grynojo pelno ir viso turto santykis;

Investicijų grąža (ROf) – skaičiuojama kaip investuoto kapitalo grąža (gautų pajamų suma, grynasis pelnas);

Akcinio kapitalo grąža (ROE)- apskaičiuojamas kaip grynojo pelno ir įmonės įstatinio kapitalo santykis.

3. Didžiosios raidės metodas yra dviejų modifikacijų:

Tiesioginė kapitalizacija, pagal kurią savikaina
priėmimas apibrėžiamas kaip grynųjų metinių pajamų santykis,
kurią įmonė gauna pagal kapitalizacijos normą,
apskaičiuojamas pagal nuosavą kapitalą;

Mišrios investicijos, kai nustatoma įmonės vertė

Jis išreiškiamas kaip įmonės gaunamų grynųjų metinių pajamų ir bendros kapitalizacijos normos santykis, kuris nustatomas pagal nuosavo kapitalo ir skolinto kapitalo kainos svertinį vidurkį.

4. Vertinimo modeliai, pagrįsti pelno rodikliais, in
numeris naudojant:

Pelnas prieš palūkanas, mokesčius ir nusidėvėjimą - EBITDA leidžiantis nustatyti įmonės pelną iš pagrindinės veiklos ir palyginti jį su panašiais kitų įmonių rodikliais;

Veiklos pelno prieš palūkanas ir mokesčius rodikliai - EBIT (pelnas prieš palūkanas ir mokesčius), grynasis veiklos pelnas atėmus pakoreguotus mokesčius - NOPLAT (grynasis veiklos pelnas atėmus pakoreguotus mokesčius) ir grynasis veiklos pelnas prieš palūkanų sąnaudas - NOPAT (grynasis veiklos pelnas po mokesčių). Galima tokia rodiklių skaičiavimo schema:

Pajamos – Įprastos veiklos išlaidos = EBIT mokestis(Pakoreguotas pajamų mokestis) = NOPLAT.

Skaičiuojant naudojamas pelno mokestis vadinamas koreguotu, kai skiriasi įmonės finansinė ir mokestinė atskaitomybė. Pelno (nuostolių) ataskaitoje einamojo pelno mokesčio ir mokėti į biudžetą pajamų mokesčio suma apskaičiuota pagal mokesčių grąžinimas, kaip taisyklė, turi skirtingas reikšmes. Rodikliai NOPLAT„ir MOH/MT yra siejami su ekonominės pridėtinės vertės dydžio apskaičiavimu EVA(Anglų - ekonominė vertė, pridėta). Jei skaičiuojant vertę NOPLAT duomenys yra paimami iš mokestinės atskaitomybės, tada pelno mokesčio vertė paimama iš finansinės atskaitomybės.

priėmimas, kai naudojamas kaip informacijos bazė

įmonės finansinės ataskaitos:

naudojant pinigų srautų rodiklius, pvz. FCF (f ree cas ^ A ow ~ laisvas pinigų srautas), ECF (eauity cash flow).- pinigų srautai akcininkams).Ši rodiklių grupė veikia diskontuotų pinigų srautų požiūriu. Tokiu atveju rodikliui skaičiuojama diskonto norma ECF pagal modelį SARM, ir apskaičiuoti rodiklį FCF dažnai imami lygūs vidutiniams svertiniams kapitalo kaštams WACC. Dėl rodiklio apskaičiavimo FCF fiksuojamas įmonės akcininkų ir kreditorių turimas pinigų srautas, o rodiklis ECF- akcininkams prieinami pinigų srautai po skolinių įsipareigojimų grąžinimo; “ naudojant indikatorius NPV (anglų k. grynoji dabartinė vertė – grynoji dabartinė vertė) Ir APV(Anglų) pakoreguota dabartinė vertė- pakoreguota dabartinė vertė).Ši rodiklių grupė naudojama, pavyzdžiui, tuo atveju, kai įmonė gali būti pateikta kaip dalių rinkinys, kurių kiekviena gali būti vertinama kaip savarankiškas investicinis projektas. Jei yra vienkartinių ar paskirstytų investicijų, įmonė naudoja rodiklį NPVNPV rodiklis parodo grynąjį pinigų srautą, apibrėžiamą kaip skirtumą tarp įplaukų ir pinigų srautų, sumažintų iki esamo laiko momento. Tai apibūdina grynųjų pinigų sumą, kurią investuotojas gali gauti po to, kai pajamos atgaus investicijas ir mokėjimus. Rodiklio skaičiavimo skirtumas APV nuo rodiklio apskaičiavimo NPV susideda iš „mokesčių apsaugos“ poveikio;

pagrįstas pajamų ir išlaidų sujungimu – modelis EBO (Edwards – Bell – Ohlson vertinimo modelis).Šiuo atveju naudojami sąnaudų ir pajamų metodų pranašumai. Įmonės vertė apskaičiuojama naudojant dabartinę jos grynojo turto vertę ir diskontuotą srautą, apibrėžiamą kaip pelno nuokrypį nuo ūkio šakos vidurkio;

remiantis likutinių pajamų samprata naudojant rodiklius EVA(Anglų) ekonominė pridėtinė vertė – ekonominė pridėtinė vertė), MVA(Anglų) rinkos pridėtinė vertė – rinkos vertė

nurodyta vertė) Ir CVA(Anglų) grynųjų pinigų pridėtinė vertė – likutinio pinigų srauto pridėtinė vertė).

Pažvelkime į individualius vertinimo rodiklius.

1. Rinkos pridėtinės vertės rodiklis MVA leidžia įvertinti objektą pagal rinkos kapitalizaciją ir skolos rinkos vertę. Tai rodo diskontuotą dabartinių ir būsimų pinigų srautų vertę. Indeksas MVA apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp kapitalo rinkos kainos ir įmonės investicijomis pritraukto kapitalo kiekio. Kuo didesnė šio rodiklio reikšmė, tuo geriau vertinama įmonės veikla. Rodiklio trūkumas yra tas, kad jame neatsižvelgiama į tarpinę akcininkų grąžą ir investuoto kapitalo alternatyvius kaštus.

2. Indeksas SVA(Anglų - akcininkų pridėtinė vertė) vadinamas vertės apskaičiavimo pagal „akcininkų“ pridėtinę vertę rodikliu. Jis apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp įstatinio kapitalo vertės prieš ir po sandorio. Skaičiuojant šį rodiklį, atsižvelgiama į tai, kad pridėtinė vertė akcininkams sukuriama investicinio kapitalo grąžos metu R01C didesnis nei svertinis pritraukto kapitalo kainos vidurkis WACC. Tai tęsis tik tuo laikotarpiu, kai įmonė aktyviai naudojasi ja konkurencinius pranašumus. Kai tik konkurencija tam tikroje srityje didėja, LO/sumažėja, atotrūkis tarp ROIC Ir WACC taps nereikšminga ir nutrūks „akcininkų“ pridėtinės vertės kūrimas.

Yra dar vienas apibrėžimas SVA- tai prieaugis tarp numatomos ir apskaitinės akcininkų nuosavybės vertės. Metodo trūkumas – sunku numatyti pinigų srautus. Išlaidų apskaičiavimo išraiška yra tokia:

Įmonės vertė = Rinkos kaina investavo

kapitalas laikotarpio pradžioje + Suma SVA prognozuojamas laikotarpis +

Nevykdomos veiklos turto rinkos vertė.

3. Bendros akcininkų grąžos rodiklis TSR(Anglų -
bendra akcininkų grąža) apibūdina bendrą investicijų poveikį
akcininkams didelės pajamos dividendų, priedų arba
sumažinti įmonės pinigų srautus dėl augimo ar nuosmukio
akcijų kainų pokyčiai per tam tikrą laikotarpį. Tai nustato pajamas už
įmonės akcijų nuosavybės laikotarpis ir skaičiuojamas kaip santykinis
Įmonės akcijų kainos skirtumo nustatymas analizės pabaigoje ir pradžioje
nuo ataskaitinio laikotarpio akcijų kainos laikotarpio pradžioje. Trūkumas pateiktas
Svarbus rodiklis yra tai, kad tai neleidžia atsižvelgti į riziką
susijusi su investicijomis, kuri apskaičiuojama atsižvelgiant į
nauja forma ir nustato investuoto kapitalo grąžos procentą, o ne
pati grąžinama suma ir kt.

4. Pinigų srauto indikatorius nustatoma pagal investuoto kapitalo grąžą CFROI- pinigų srauto investicijų grąža) kaip koreguotų pinigų įplaukų to meto kainomis ir koreguotų pinigų išmokų to meto kainomis santykis. Rodiklio privalumas yra tai, kad jis koreguojamas atsižvelgiant į infliaciją, nes skaičiuojama remiantis rodikliais, išreikštais einamosiomis kainomis. Tuo atveju, kai rodiklio vertė yra didesnė už investuotojų nustatytą vertę, įmonė generuoja pinigų srautus, o jei ne, tada įmonės vertė mažėja. Trūkumas yra tas, kad gautas rezultatas pateikiamas formoje santykinis rodiklis, o ne kaip išlaidų sumą.

5. Indeksas CVA(Anglų - pridėtinė vertė grynaisiais), kitaip vadinamas indikatoriumi RCF(Anglų - likutinis pinigų srautas), sukurtas pagal

Likutinių pajamų sąvoka apibrėžiama kaip skirtumas tarp veiklos pinigų srautų ir vidutinės svertinės kapitalo kainos sandaugos iš pakoreguoto bendro turto. Skirtingai nuo indikatoriaus CFROI,šis rodiklis atsižvelgia į vertę WACC ir koregavimai yra panašūs į tuos, kurie buvo atlikti skaičiuojant rodiklį EVA.

6. Balanced Scorecard BSC(Anglų - subalansuotas
rezultatų kortelė) sukūrė D. Nortonas ir R. Kaplanas. Sistemos paskirtis
Temos BSC yra pasiekti įmonės užsibrėžtus tikslus
ir tam atsižvelgus į finansinius ir nefinansinius veiksnius. Pagrinde
sistema slypi „noras atsižvelgti į akcininkų, pirkėjų interesus
lejų, kreditorių ir kitų verslo partnerių.

Sistema BSC atsirado dėl poreikio verslo vertinime atsižvelgti į nefinansinius rodiklius ir noro atsižvelgti į finansinėje atskaitomybėje neįtrauktus rodiklius. Jo taikymo tikslas – gauti atsakymus į daugybę klausimų, įskaitant: kaip klientai, partneriai ir valdžios institucijos vertina įmonę, kokie jos konkurenciniai pranašumai, kokia apimtis ir efektyvumas inovacinė veikla, kokią įtaką kolektyvo socialiniam gyvenimui turi personalo mokymai ir įmonės politikos įgyvendinimas?

Norint šiuo atveju efektyviai valdyti verslą, būtina nustatyti akcininkams, skolininkams ir kreditoriams priimtinas vertybes, tikslus ir strategiją bei parengti šių interesų kiekybinio įvertinimo metodus. Išsprendus šias problemas, sistema BSC taps svarbia pinigų srautų valdymo priemone.

7. Ekonominis rodiklis pridėtinė vertė EVA(Anglų -
ekonominė pridėtinė vertė) naudojamas, kai sunku nustatyti
Įmonės pinigų srautai ateičiai. Remiantis

Indeksas EVA gali būti naudojamas vertinant įmonę kaip visumą ir atskirus jos objektus.

Pinigų srautams įvertinti naudojami keli paprasti koeficientai ir specializuoti kompleksiniai rodikliai, kurios apima šiuos dalykus.

• 1. Momentiniai ir intervaliniai daugikliai, atspindintys įmonės finansinius rezultatus ir apibrėžiami kaip įmonės akcijų kainos ir galutinių veiklos rodiklių skaičiumi tam tikru momentu arba tam tikru laikotarpiu santykis. Momentiniai rodikliai apima, pavyzdžiui:
  • kainos ir bendrųjų pajamų santykis;
  • kainos ir pelno santykis prieš mokesčius;
  • kainos ir grynojo pelno santykis;
  • kainos ir nuosavo kapitalo buhalterinės vertės santykis.

Kaip intervalų daugikliai naudojami, pavyzdžiui:

• kainos ir pajamų santykis;
• kainos ir pelno santykis;
• kainos ir grynųjų pinigų srauto santykis;
• kainos ir dividendų mokėjimo santykis.
• 2. Pelningumo rodikliai, pvz.:
  • turto grąža ( ROA – apibrėžiamas kaip grynojo pelno ir viso turto santykis;
  • investicijų grąža ( IG – skaičiuojama kaip investuoto kapitalo grąža (gautų pajamų suma, grynasis pelnas);
  • nuosavybės grąža ( ROE – apskaičiuojamas kaip grynojo pelno ir įmonės įstatinio kapitalo santykis.
• 3. Didžiųjų raidžių rašymo metodas yra dviejų modifikacijų:
  • tiesioginė kapitalizacija, pagal kurią įmonės vertė nustatoma kaip įmonės gaunamų grynųjų metinių pajamų ir nuosavo kapitalo kapitalizacijos normos santykis;
  • mišrios investicijos, kai įmonės vertė nustatoma kaip įmonės gaunamų grynųjų metinių pajamų ir bendros kapitalizacijos normos santykis, kuris nustatomas pagal nuosavo ir skolinto kapitalo savikainos svertinį vidurkį.
• 4. Vertinimo modeliai, pagrįsti pelno rodikliais, įskaitant

numeris naudojant:

• pelno prieš palūkanas, mokesčius ir nusidėvėjimą rodiklis - EBITDA, leidžiantis nustatyti įmonės pelną iš pagrindinės veiklos ir palyginti jį su panašiais kitų įmonių rodikliais;
• veiklos pelno prieš palūkanas ir mokesčius rodikliai - EBIT (pelnas prieš palūkanas ir mokesčius), grynasis veiklos pelnas atėmus pakoreguotus mokesčius - NOPLAT (Grynasis veiklos pelnas atėmus pakoreguotus mokesčius) ir grynasis veiklos pelnas prieš palūkanų sąnaudas - NOPAT (Grynasis veiklos pelnas atskaičius mokesčius). Galima tokia rodiklių skaičiavimo schema:

Pajamos – Įprastos veiklos išlaidos = EBIT - Mokesčiai(Pakoreguotas pajamų mokestis) = NOPLAT.

Skaičiuojant naudojamas pelno mokestis vadinamas koreguotu, kai skiriasi įmonės finansinė ir mokestinė atskaitomybė. Einamasis pelno mokestis pelno (nuostolių) ataskaitoje ir pajamų mokesčio suma, apskaičiuota sumokėti į biudžetą mokesčių deklaracijoje, paprastai turi skirtingos reikšmės. Rodikliai NOPLAT Ir NOPAT susiję su ekonominės pridėtinės vertės skaičiavimu EVA(Anglų - pridėtinė ekonominė vertė). Jei skaičiuojant vertę NOPLAT duomenys paimami iš mokestinės atskaitomybės, tada pelno mokesčio vertė paimama iš finansinės atskaitomybės.

Skaičiavimui NOPLAT naudojama veiklos pelno vertė EBIT iš pagrindinės veiklos, pakoregavus mokesčių sumą, kurią įmonė sumokėtų, jei neturėtų ne veiklos pajamų ir sąnaudų bei skolintų finansavimo šaltinių. Bendrovė McKinsey & Co pasiūlė tokį skaičiavimo metodą NOPLAT

EBIT- Pelno mokestis iš pelno (nuostolių) ataskaitos - Mokesčių skydas nuo palūkanų mokėjimų (palūkanų mokėjimai x mokesčio tarifas) - Ne veiklos pelno mokestis +

Atidėtųjų mokesčių sumos pokytis = NOPLAT.

Indeksas NOPAT tuo atveju, kai mokesčių ataskaitoje remiamasi, ją galima apskaičiuoti naudojant formulę:

NOPAT = EBIT - Mokestis = EBIT ( 1 - CT),

Kur CT- mokesčio tarifas, sumokėtas nuo veiklos pelno EBIT.

5. Pinigų srauto indikatorius CF (pinigų srautas) nustato įmonės finansinį rezultatą ir apskaičiuojamas kaip bendros kapitalo įplaukų ir išlaidų sumos skirtumas. Kai kapitalo investicijos viršija grąžos dydį, vertę CF bus neigiamas, priešingu atveju – teigiamas. Skirtingai nuo pajamomis pagrįstos vertinimo metrikos, SE investicines investicijas atsižvelgia iš karto – jų įgyvendinimo metais, o ne dalimis – per nusidėvėjimą, kaip įprasta apskaitoje skaičiuojant pelną. Įmonės vertė nustatoma pagal išraišką:

Įmonės vertė = dabartinė prognozuojamo laikotarpio pinigų srautų vertė + dabartinė pinigų vertė

pailginto laikotarpio srautai.

Metodas taikomas tada, kai pasitikima teisingu diskontuotų pinigų srautų vertės nustatymu prognozuojamo ir pratęsto ​​laikotarpio metais.

• 6. Metodai, sujungti į sąnaudų valdymo koncepciją VBM (vertėmis pagrįstas valdymas), pagal kurią tikslinė valdymo funkcija yra pinigų srautai ir įmonės vertė. XX amžiaus pabaigoje. buvo sukurti rodikliai, pvz. MVA, SVA, CVA, CFROI, EVA, leidžianti apskaičiuoti pinigų srautus ir išlaidas

McKinsey & Co, Copeland, Koller, Murrin. Vertinimas. 3 leidimas, p. 163. Ekonominio pelno modelis. Žr. http://fmexp.com.ua/ru/models/eva, 2010 m.

kai jos naudojamos kaip informacijos bazė

įmonės finansinės ataskaitos:

• naudojant pinigų srautų matavimo priemones, pvz. FCF (laisvas pinigų srautas), ECF (nuosavybės pinigų srautas). - pinigų srautai akcininkams).Ši rodiklių grupė veikia diskontuotų pinigų srautų požiūriu. Tokiu atveju rodikliui skaičiuojama diskonto norma ECF pagal modelį SARM, ir apskaičiuoti rodiklį FCF dažnai imami lygūs vidutiniams svertiniams kapitalo kaštams WACC. Dėl rodiklio apskaičiavimo FCF fiksuojamas įmonės akcininkų ir kreditorių turimas pinigų srautas ir rodiklis ECF- akcininkų turimi pinigų srautai po skolinių įsipareigojimų grąžinimo;
• naudojant rodiklius NPV(Anglų, grynoji dabartinė vertė – grynoji dabartinė vertė) Ir AGC(Anglų, pakoreguota dabartinė vertė – pakoreguota dabartinė vertė).Ši rodiklių grupė naudojama, pavyzdžiui, tuo atveju, kai įmonė gali būti pateikta kaip dalių rinkinys, kurių kiekviena gali būti vertinama kaip savarankiškas investicinis projektas. Jei yra vienkartinių ar paskirstytų investicijų, įmonė naudoja rodiklį NPV NPV rodiklis parodo grynąjį pinigų srautą, apibrėžiamą kaip skirtumą tarp įplaukų ir pinigų srautų, sumažintų iki esamo laiko momento. Tai apibūdina grynųjų pinigų sumą, kurią investuotojas gali gauti po to, kai pajamos atgaus investicijas ir mokėjimus. Rodiklio skaičiavimo skirtumas AGC nuo rodiklio apskaičiavimo NPV susideda iš efekto naudojimo " mokesčių apsauga»;
• pagrįstas pajamų ir išlaidų sujungimu – modelis EBO (Edwards – Bell – Ohlson vertinimo modelis).Šiuo atveju naudojami sąnaudų ir pajamų metodų pranašumai. Įmonės vertė apskaičiuojama naudojant dabartinę jos grynojo turto vertę ir diskontuotą srautą, apibrėžiamą kaip pelno nuokrypį nuo ūkio šakos vidurkio;
• remiantis likutinių pajamų samprata naudojant rodiklius EUA(Anglų, pridėtinė ekonominė vertė - pridėtinė ekonominė vertė), MUA(Anglų, pridėtinės rinkos vertės - pridėtinė rinkos vertė) Ir SUA(Anglų, pridėtinė vertė grynaisiais - likutinio pinigų srauto pridėtinė vertė).

Panagrinėkime individualius vertinimo rodiklius.

• 1. Rinkos pridėtinės vertės rodiklis MVA leidžia įvertinti objektą pagal rinkos kapitalizaciją ir skolos rinkos vertę. Tai rodo diskontuotą dabartinių ir būsimų pinigų srautų vertę. Indeksas MVA apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp kapitalo rinkos kainos ir įmonės investicijomis pritraukto kapitalo kiekio. Kuo didesnė šio rodiklio reikšmė, tuo geriau vertinama įmonės veikla. Rodiklio trūkumas yra tas, kad jame neatsižvelgiama į tarpinę akcininkų grąžą ir investuoto kapitalo alternatyviuosius kaštus.
• 2. Rodiklis SVA(Anglų - akcininkų pridėtinė vertė) vadinamas vertės apskaičiavimo pagal „akcininkų“ pridėtinę vertę rodikliu. Jis apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp įstatinio kapitalo vertės prieš ir po sandorio. Skaičiuojant šį rodiklį, laikoma, kad pridėtinė vertė akcininkams sukuriama tada, kai yra investicinio kapitalo grąža ROIC didesnis nei svertinis pritraukto kapitalo kainos vidurkis WACC. Tai tęsis tik tuo metu, kai įmonė aktyviai išnaudoja savo konkurencinius pranašumus. Kai tik didėja konkurencija šioje srityje, ROIC mažėja, atotrūkis tarp ROIC Ir WACC taps nereikšminga ir nutrūks „akcininkų“ pridėtinės vertės kūrimas.

Yra dar vienas apibrėžimas SVA yra prieaugis tarp numatomos ir buhalterinės įstatinio kapitalo vertės. Metodo trūkumas – sunku numatyti pinigų srautus. Išlaidų apskaičiavimo išraiška yra tokia:

Įmonės vertė = investuoto kapitalo rinkos vertė laikotarpio pradžioje + suma SVA prognozuojamas laikotarpis +

Nevykdomos veiklos turto rinkos vertė.

• 3. Bendros akcininkų grąžos rodiklis TSR(Anglų - bendra akcininkų grąža) apibūdina bendrą investicinių pajamų poveikį akcininkams dividendų pavidalu, įmonės pinigų srautų padidėjimą ar sumažėjimą dėl akcijų kainos padidėjimo ar sumažėjimo tam tikrą laikotarpį. Jis nustato įmonės akcijų nuosavybės laikotarpio pajamas ir apskaičiuojamas kaip bendrovės akcijų kainos skirtumo analizuojamo laikotarpio pabaigoje ir pradžioje ir akcijos kainos laikotarpio pradžioje santykis. Šio rodiklio trūkumas yra tas, kad jis neleidžia atsižvelgti į su investicijomis susijusią riziką, kuri skaičiuojama santykine forma ir lemia investuoto kapitalo grąžos procentą, o ne pačią grąžos sumą ir pan.
• 4. Pinigų srautų rodiklis nustatomas pagal investuoto kapitalo grąžą CFROI(Anglų - pinigų srauto investicijų grąža) kaip koreguotų pinigų įplaukų to meto kainomis ir koreguotų pinigų išmokų to meto kainomis santykis. Rodiklio privalumas yra tai, kad jis koreguojamas atsižvelgiant į infliaciją, nes skaičiuojama remiantis rodikliais, išreikštais einamosiomis kainomis. Tuo atveju, kai rodiklio reikšmė yra didesnė už investuotojų nustatytą vertę, įmonė generuoja pinigų srautus, o jei ne, tada įmonės vertė mažėja. Trūkumas yra tas, kad gautas rezultatas pateikiamas kaip santykinis rodiklis, o ne kaip išlaidų suma.
• 5. Rodiklis CVA(Anglų - pridėtinė vertė grynaisiais), kitaip vadinamas LS/Tsang indikatoriumi. - likutinis pinigų srautas), sukurtas pagal likutinių pajamų sampratą ir apibrėžiamas kaip skirtumas tarp pagrindinės veiklos pinigų srautų ir kapitalo svertinio vidurkio kainos sandaugos iš pakoreguoto bendro turto. Skirtingai nuo indikatoriaus CFROI,šis rodiklis atsižvelgia į vertę WACC ir koregavimai yra panašūs į tuos, kurie buvo atlikti skaičiuojant rodiklį EVA.
• 6. Balanced Scorecard BSC(Anglų - subalansuotas

rezultatų kortelė) sukūrė D. Nortonas ir R. Kaplanas. Sistemos paskirtis BSC yra pasiekti įmonės užsibrėžtus tikslus ir tam atsižvelgti į finansinius ir nefinansinius veiksnius. Sistema paremta siekiu atsižvelgti į akcininkų, pirkėjų, kreditorių ir kitų verslo partnerių interesus.

Sistema BSC atsirado dėl poreikio verslo vertinime atsižvelgti į nefinansinius rodiklius ir noro atsižvelgti į finansinėje atskaitomybėje neįtrauktus rodiklius. Jos taikymo tikslas – gauti atsakymus į daugybę klausimų, įskaitant: kaip įmonę vertina klientai, partneriai ir valdžios institucijos? valdo valdžia, kokie jos konkurenciniai pranašumai, kokia inovacinės veiklos apimtis ir efektyvumas, kokia grąža darbuotojų mokymui ir korporatyvinės politikos įgyvendinimui kolektyvo socialiniame gyvenime?

Norint šiuo atveju efektyviai valdyti verslą, būtina nustatyti akcininkams, skolininkams ir kreditoriams priimtinas vertybes, tikslus ir strategiją bei parengti šių interesų kiekybinio įvertinimo metodus. Išsprendus šias problemas, sistema BSC taps svarbia pinigų srautų valdymo priemone.

7. Ekonominės pridėtinės vertės rodiklis EVA(Anglų - ekonominė pridėtinė vertė) naudojamas, kai sunku nustatyti įmonės pinigų srautus ateičiai. Remiantis

likutinių pajamų metodas, kurį sukūrė A. Marshall. Įmonės vertė pagal rodiklį EVA Apskritai galima apskaičiuoti pagal formulę:

Įmonės vertė = investuotas kapitalas +

Dabartinė vertė EVA prognozuojamas laikotarpis +

Dabartinė vertė EVA pratęstas laikotarpis.

Ekonominio pelno rodiklis EVA apskaičiuojamas naudojant informaciją apie investicinius projektus ir finansinės atskaitomybės duomenis kaip skirtumą tarp pelno atskaičius mokesčius, bet neatskaičius skolintų lėšų palūkanų ir kapitalo pritraukimo sąnaudų (kaštų). Indeksas EVA bendrovė sukūrė JAV 1990-aisiais Sternas Stewartas& Co, tai leidžia palyginti, kiek konkreti įmonė uždirba, palyginti su alternatyviais projektais. Įmonės vertė yra lygi investuoto kapitalo sumai, taip pat diskontuotoms rodiklio reikšmėms EVA esamas ir būsimas investicijas ir apskaičiuojamas pagal formulę:

EVA = NOPAT-SHSS x/C,

Kur tss- Vidutinė svertinė kapitalo kaina; 1C- kapitalo įvertinimas (investuoto ar pritraukto kapitalo dydis).

Rodiklio taikymas EVA numato keletą skaičiavimo finansinės atskaitomybės straipsnių verčių koregavimo NOPAT ir /C aprašyta Stewart G. Bennett .

Teigiama vertė EVA Paprastai tai rodo įmonės vertės padidėjimą, o neigiamas - jos sumažėjimą. Rodiklio pagrindu sukurta valdymo sistema EVA, paskambino EVA pagrįstas valdymas ir nustato poreikį:

• kiekybinis darbuotojų ir vadovų veiklos įvertinimas, vėliau pereinant prie vertinimo naudojant suvestinius rodiklius;
• apibendrintų efektyvaus įmonės kapitalo paskirstymo ir valdymo kriterijų kūrimas;
• paskatų ir motyvacijos darbui kūrimas, premijų ir atlygio sistemos bei jų matematinis apibūdinimas;
• įmonės kultūros vertinimo rodiklių kūrimas ir kt.

Indeksas EVA gali būti naudojamas vertinant įmonę kaip visumą ir atskirus jos objektus.

• Lednev E.E. BSC ir EVA® – konkurentai ar sąjungininkai? - http://www.cfm. ru/management/controlling/bsc-eva. shtml 2002-04-16
• Bennettas G. Stewartas. Vertės ieškojimas. Niujorkas: Harper Business School Press, 1991; Copeland T., Koller T., Murrin J.Įmonių vertė: vertinimas ir valdymas. Per. iš anglų kalbos M.: ZAO „Olymp-Business“, 2005 m.