Obecná charakteristika a struktura trhu cenných papírů. Klasifikace cenných papírů

Trh s akciemi a body je soubor ekonomických vztahů, které vznikají mezi různými ekonomickými subjekty ohledně mobilizace a umístění volného kapitálu v procesu emise a oběhu cenných papírů

Význam trhu cenných papírů pro zajištění ekonomického růstu se projevuje v něm funkcí . Tyto zahrnují:

- investice , jehož podstatou je mobilizace úspor a úspor a jejich přerozdělování ve formě investičních zdrojů mezi odvětvími a sférami hospodářství;

- pojištění , zajištění přerozdělení rizik a vyrovnání cen při obchodování s různými druhy aktiv na základě využití derivátových nástrojů trhu cenných papírů;

- informační , odrážející vliv informací o vývoji běžného obchodování s cennými papíry na organizovaných trzích na úroveň obchodní aktivity a opačný vliv ekonomických podmínek na kotace cenných papírů.

Spolu s těmito funkcemi hraje trh s cennými papíry také roli, která je vlastní každému trhu, a to: obchodní, cenový a regulační.

Klasifikace trhů cenných papírů

Trh cenných papírů má různé klasifikační charakteristiky.

Podle územní princip Trh cenných papírů se dělí na mezinárodní, regionální, národní a místní.

Typy trhů cenných papírů v závislosti na doba a způsob přijetí cenných papírů do oběhu:

§ primární je trh, který slouží emisi (emise) a prvotnímu umístění cenných papírů;

§ sekundární je trh, kde se pohybují dříve vydané cenné papíry, nákupy a prodeje nebo jiné formy převodu cenného papíru z jednoho vlastníka na druhého se provádějí po celou dobu životnosti cenného papíru. Zde se v procesu nákupu a prodeje aktiva zjišťuje jeho skutečný kurz, tzn. je kotována cena cenných papírů.

na stupni organizace:

§ organizovaný - jde o oběh cenných papírů na základě zákonem stanovených pravidel mezi licencovanými profesionálními zprostředkovateli.;

§ neorganizovaný - jde o oběh cenných papírů bez dodržování pravidel jednotných pro všechny účastníky trhu; jedná se o trh, kde platí pravidla pro uzavírání obchodů, požadavky na cenné papíry, na účastníky atp. nejsou založeny, obchod probíhá svévolně, v soukromém styku mezi prodávajícím a kupujícím. Neexistuje žádný systém pro šíření informací o uskutečněných transakcích.

z místa obchodu:

§ burza - jedná se o trh organizovaný burzou (futures, akciové sekce měny a komodit) burzou a makléřskými (makléřskými) a dealerskými firmami, které na něm působí;

§ volně prodejný - oblast oběhu cenných papírů nepřijatých ke kotaci na burzách. Mimoburzovní trh se zabývá oběhem cenných papírů těch akciových společností, které nemají dostatečný počet akcií nebo výnosů, aby své akcie registrovaly (kótovaly) na jakékoli burze a byly na ní přijaty k obchodování. Může být organizovaný nebo neorganizovaný. Organizovaný mimoburzovní trh tvoří obchody s cennými papíry, pobočky bank, ale i dealeři, kteří mohou, ale nemusí být členy burzy, investiční společnosti, investiční fondy, pobočky bank atd.

Podle typy transakcí:

Hotovostní trh(hotovostní trh, spotový trh) je trh s okamžitým provedením transakcí během 1-2 pracovních dnů, nepočítaje den uzavření transakce.

Trh s deriváty(forward) je trh, na kterém se uzavírají transakce různého druhu s dobou provedení delší než dva pracovní dny.

Podle způsob obchodu:

§ tradiční (přímo na samotné směně mezi prodávajícími a kupujícími cenných papírů);

§ počítačové obchodování se provádí prostřednictvím počítačových sítí, které sdružují příslušné burzovní zprostředkovatele. Charakteristické rysy tohoto trhu jsou:

§ nedostatek fyzického místa, kde se setkávají prodávající a kupující, a tudíž mezi nimi přímý kontakt;

§ plná automatizace obchodního procesu a jeho údržba; Role účastníků trhu se redukuje především na zadávání svých příkazů k nákupu a prodeji cenných papírů do obchodního systému.

Podle emitenty a investory :

státní cenné papíry, komunální cenné papíry, podnikové cenné papíry, cenné papíry vydané (nakoupené) jednotlivci.

Podle konkrétní druhy cenných papírů Existují trhy pro akcie, dluhopisy, směnky atd.

Trh cenných papírů je navíc rozdělen podle oborových, teritoriálních a dalších kritérií.

Realizace funkcí burzy je zajišťována různými Kategorie jeho účastníků v procesu jejich interakce. Celkový počet účastníků lze rozdělit do dvou skupin, z nichž do jedné je lze spojit emitenty a investory, na druhou - profesionální účastníci, tj. zprostředkovatele trhu s cennými papíry, kteří tvoří prvky jeho infrastruktury.

Subjekty (účastníci) trhu cenných papírů- jedná se o jednotlivce nebo organizace, které prodávají nebo nakupují cenné papíry nebo obsluhují jejich obrat a vypořádání na nich, tzn. vstupovat mezi sebou do ekonomických vztahů ohledně cenných papírů.

Existují následující hlavní skupiny účastníků trhu s cennými papíry v závislosti na jejich funkčním účelu:

emitenti- organizace vydávající cenné papíry do oběhu.

Emitenty jsou obvykle stát, obchodní podniky a organizace;

investoři-kupující cenných papírů vydaných v oběhu (jednotlivci i komerční organizace, které mají zájem na zvýšení (růstu) finančních prostředků);

zprostředkovatelé akcií- obchodníci zajišťující komunikaci mezi emitenty a investory na trhu cenných papírů (organizace provádějící makléřskou nebo dealerskou činnost na trhu cenných papírů za účelem správy cenných papírů);

organizace obsluhující trh cenných papírů- organizace, které vykonávají všechny ostatní funkce na trhu cenných papírů, kromě funkcí nákupu a prodeje.

Tyto organizace mohou zahrnovat:

organizátoři trhu s cennými papíry (burzy apod.);

zúčtovací střediska (clearingové domy, zúčtovací střediska);

depozitáře;

registrátoři;

informační orgány nebo organizace;

Trh cenných papírů je součástí finančního trhu a dělí se na primární a sekundární.

Primární trh je charakterizován mobilizací kapitálu prostřednictvím emise a prodeje cenných papírů. Dříve vydané cenné papíry jsou obchodovány na sekundárním trhu.

Primární trh slouží emitentům, kteří chtějí umístit cenné papíry mezi investory (kupující). Na tento trh jsou uváděny nové emise cenných papírů.

Primární emise znamená prodej cenných papírů jejich emitentem (vypůjčovatelem - iniciátorem emise cenných papírů) právnickým osobám a občanům (investorům) za obchodních podmínek.
Primární emise se provádí v následujících případech:

Při tvorbě základního kapitálu (pověřeného fondu) při založení akciové společnosti vydáním akcií;
- při navýšení základního základního kapitálu (povoleného fondu) akciové společnosti dodatečnou emisí akcií;
- při tvorbě cizího kapitálu právnických osob (mobilizace finančních prostředků) vydáváním dluhopisů a jiných dluhových závazků.

Emise akcií a jiných cenných papírů k umístění mezi investory v zemích SNS probíhá v souladu s právními předpisy o akciových společnostech a cenných papírech. Legislativa upravuje vydávání a evidenci cenných papírů, postup při poskytování informačního prospektu a jeho evidenci pro emitenty cenných papírů atd.

Mezi účastníky trhu patří emitenti, investoři a zprostředkovatelé (makléři, obchodníci s investicemi atd.).

Primárním trhem je „trh emitentů“, kterým může být:

Korporace, společnosti a jiné podniky;
- Stát;
- místní úřady;
- úvěrové a finanční instituce (například akciové banky).

Protistranami emitentů na primárním trhu jsou investoři (kupující) cenných papírů. Mohou to být individuální investoři a tzv. institucionální investoři. Institucionálními investory mohou být například příslušná (akciová a svěřenecká) oddělení komerčních bank, investičních fondů a pojišťoven.

Systém vztahů mezi emitenty a investory na primárním trhu může být přímý (přímý prodej cenných papírů emitentem investorům) a nepřímý (prodej cenných papírů emitentem prostřednictvím zprostředkovatelů). Mohou to být banky jednající jako obchodníci na primárním trhu, makléřské firmy, které jsou prostředníky na trhu cenných papírů.

Zprostředkovatelé zjišťují povahu a velikost finančních potřeb dlužníků, dohodnou se na podmínkách úvěru, vyberou typ cenných papírů k vydání, určí načasování emise s přihlédnutím k podmínkám na trhu, provedou přímou emisi a následnou umísťování emise mezi investory, poskytovat poradenské služby a zajišťovat sekundární trh pro dříve vydané cenné papíry.

Specifika emise a umístění cenných papírů (akcií, dluhopisů apod.) závisí na konkrétních účelech jejich emise. Liší se také způsoby umístění cenných papírů. Akcie (ale i jiné druhy cenných papírů) může investor prodat buď přímo samotným emitentem, nebo prostřednictvím banky (či jiného obchodníka s cennými papíry) s výplatou provizí.

Underwriting (zaručené umístění cenných papírů) je široce používán na primárním trhu cenných papírů.

Emitent si může vybrat upisovatele podle svého uvážení. Děje se tak prostřednictvím vyjednávání s potenciálními upisovateli (komerčními nebo investičními bankami) nebo prostřednictvím veřejných nabídek, ve kterých potenciální upisovatelé soutěží tím, že pojmenovávají cenu, za kterou jsou ochotni emitované cenné papíry koupit.

Sekundární trh je nedílnou součástí celého trhu cenných papírů, protože poskytuje možnost prodávat cenné papíry jejich držitelům s minimálními ztrátami nebo s určitým příjmem a plní funkci přerozdělování, protože na sekundárním trhu transakce nákupu a prodeje cenných papírů dříve vydané se provádějí a k převodu práv dochází vlastnictví cenných papírů.

Sekundární trh zahrnuje obrat cenných papírů na burze a mimoburzovní obrat.

Na rozdíl od primárního trhu se na sekundárním trhu cenné papíry prodávají kupujícímu v souladu s tržními podmínkami.

Burza cenných papírů je institucionalizovaný trh cenných papírů. Zpočátku byla burza vytvořena jako aukční trh, kde prodávající mezi sebou soutěží o možnost prodat a kupující o možnost nakoupit hodnoty akcií.

Největší burzy na světě jsou burzy v New Yorku, Tokiu, Londýně, Frankfurtu nad Mohanem a Curychu.

Každá burza vytváří kritéria pro přijímání cenných papírů k oficiálnímu obchodování. Například newyorská burza používá následující parametry:

Zájem národa na vydávající společnosti;
- minimální emise akcií musí být alespoň 1 milion akcií;
- čistý příjem společností za poslední rok musí být alespoň 2,5 milionu dolarů. a 2 miliony dolarů. za každý z předchozích dvou let;
- celková hodnota vlastněných kmenových akcií musí být alespoň 18 milionů $;
- další ukazatele.

Pro společnost poskytuje zařazení na oficiální seznam (listing) řadu výhod:

vysoké hodnocení společnosti mezi investory, a tedy usnadnění nákupu a prodeje jejích cenných papírů;
- možnost získat půjčky za výhodnějších podmínek;
- výhodné podmínky pro další emisi akcií a dluhopisů atd.

Všechny ostatní cenné papíry neregistrované na burze (nekótované) spadají do mimoburzovního oběhu.

Mimoburzovně se obvykle obchodují následující kategorie cenných papírů:

Cenné papíry, které nesplňují směnná kritéria z hlediska objemu kapitálu, zisku, tzn.
především cenné papíry malých společností, které jsou neperspektivní nebo málo ziskové;
- cenné papíry rizikových sektorů ekonomiky (venture financování). Trh rizikového kapitálu v posledních letech obzvláště vzrostl. Mezi tyto oblasti patří výroba high-tech produktů, které v případě úspěchu mohou zajistit velké zisky. Zpravidla se jedná o nové společnosti s malým počátečním kapitálem a emise akcií za významné částky je pro ně prakticky nemožná, čímž se uzavírá cesta na burzu;
- cenné papíry úvěrových, finančních a jiných institucí (fondy atd.).

Charakteristika cenného papíru

Podoba cenného papíru má řadu podrobností, případně různých znaků, z nichž mnohé jsou pro příslušný druh cenných papírů povinné a jsou stanoveny zákonem. Tyto charakteristiky mají obvykle párově opačnou povahu (například dokumentární nebo nedokumentární formy existence cenného papíru), a proto lze cenné papíry klasifikovat podle toho, jakou charakteristiku odpovídající dvojice splňují. Kombinace všech těchto vlastností je ve skutečnosti tím, co odlišuje jeden typ zabezpečení od ostatních typů.

V nejobecnější podobě soubor charakteristik, které má každý cenný papír, zahrnuje:

* dočasné;

* prostorové;

*trh.

Časové charakteristiky cenného papíru jsou charakteristiky měřené časem. Patří mezi ně termíny:

* oběh cenných papírů;

* výplata příjmů z toho;

* platnost určitých individuálních práv k cennému papíru.

Prostorovými charakteristikami cenného papíru jsou jeho formy existence jako tržního produktu izolovaného od jakéhokoli účastníka trhu. Tyto zahrnují:

* vnější forma existence cenného papíru (dokumentární nebo nedokumentární);

* státní příslušnost cenného papíru (národní nebo zahraniční);

* typ trhu, na kterém je cenný papír obchodován (cenný papír obchodovaný na burze nebo neobchodovaný na burze).

Tržní charakteristiky cenného papíru jsou jeho vlastnosti spojené s jeho emitentem nebo investorem (vlastníkem). Tyto zahrnují:

* postup evidence vlastníka cenného papíru (na doručitele nebo na jméno);

* postup převodu (forma odvolání) (doručení nebo postoupení pohledávky);

* forma emise (emisní nebo neemisní, registrované nebo neregistrované);

* typ emitenta (státní nebo nestátní);

* druh kapitálu (vlastní nebo vypůjčený);

* stupeň obchodovatelnosti (tržní nebo netržní);

* úroveň rizika (rizikové a bezrizikové cenné papíry);

* dostupnost příjmu (příjmového nebo nevýdělkového);

* přítomnost nominální hodnoty (nominální nebo nenominální).

V praxi se cenné papíry liší v ještě větším počtu znaků, neboť hovoříme o rozdílech nejen mezi druhy cenných papírů, ale také mezi cennými papíry stejného druhu vydanými různými emitenty.

Klíčový rozdíl mezi cennými papíry působícími na trhu jako kapitál má přirozeně kořeny v podmínkách vyplácení výnosů z nich z hlediska prodloužení a proporcionality tohoto procesu v čase.

Klasifikace cenných papírů

Klasifikace pěnových papírů spočívá v jejich rozdělení do dvojic protichůdných typů podle jakýchkoli právních nebo ekonomických kritérií, především z výše uvedených. Obecně jsou přijímány následující klasifikace cenných papírů.

Naléhavé a věčné pěnové papíry. Podle životnosti se cenné papíry dělí na:

* naléhavé - jedná se o cenné papíry, jejichž životnost je časově omezena podle podmínek jejich emise. Většina emitovaných cenných papírů má předem stanovené doby oběhu, což vyplývá ze skutečnosti, že podkladový emisní poměr je vždy termínovaný;

* neomezený - jedná se o cenné papíry, pro které nejsou stanoveny lhůty stanovené emisními podmínkami.

Klasickým typem věčných cenných papírů jsou akcie. Trvalost cenného papíru znamená, že výplata čistého příjmu z cenného papíru není časově omezena a podmínky a způsoby jeho splácení nejsou předem známy.

Navíc je možné rozlišit životnost cenného papíru jako historického typu a jako cenného papíru konkrétního emitenta.

Rozdělení cenných papírů na pevné a trvalé se týká pouze cenných papírů konkrétních emitentů. V historickém smyslu jsou cenné papíry pouze cennými papíry na dobu určitou, protože nemohou být trvalé, protože vztahy kapitálu samy o sobě nejsou věčné.

Cenné papíry na dobu určitou, jako cenné papíry, u kterých je při jejich vydání stanovena doba oběhu (platnosti), se obvykle dělí na tři druhy:

* krátkodobý - cenné papíry s dobou oběhu do 1 roku;

* střednědobý - cenné papíry s dobou oběhu delší než 1 rok až do 5-10 let,

* dlouhodobý - cenné papíry s dobou oběhu obvykle delší než 10 let. Zde však není žádná horní hranice. Vše závisí na potřebách účastníků trhu. Ve světové praxi existují cenné papíry vydávané se splatností až 50 a dokonce až 100 let.

Trvalé cenné papíry mohou existovat ve dvou variantách:

* jako cenné papíry, jejichž životnost je omezena životností jejich emitenta. Dá se říci, že životnost takového cenného papíru není stanovena sama o sobě, ale nachází se mimo něj - v životnosti samotné obchodní organizace, která jej vydala, příkladem jsou již zmíněné akcie;

* jako cenné papíry, jejichž doba oběhu v době jejich emise je upravena pouze postupem a podmínkami pro jejich zrušení (splacení). Cenný papír v tomto případě existuje až do jeho splatnosti, kterou určuje investor (nebo obecně emitent) v závislosti na tržních podmínkách. Příkladem takových cenných papírů mohou být trvalé opce na akcie.

Existují také cenné papíry, které zaujímají střední pozici mezi termínovanými a trvalými. Tyto druhy cenných papírů se obvykle nazývají splatné cenné papíry. Cenný papír splatný na požádání má obvykle datum expirace a v tomto ohledu se jedná o termínovaný cenný papír. Ale jeho emitent nebo investor má právo ukončit jeho existenci předčasně, když se jim to zdá výhodné. Jinými slovy, skutečná doba oběhu papíru je předem neznámá a nelze ji určit, a v tomto smyslu je takový papír věčným papírem. Rozdíl mezi cenným papírem splatným na požádání a druhým typem věčných cenných papírů je v tom, že u věčných cenných papírů není vůbec stanoveno konkrétní datum splatnosti.

Listinné a nezaknihované cenné papíry.

Podle právní formy existence se cenné papíry dělí na:

* dokumentární (jejich také často nazývané „papír“) - jedná se o cenné papíry vydané ve formě dokumentu,

* nezdokumentované - jde o cenné papíry, které existují ve formě záznamů na hmotných (počítačových, elektronických) nosičích, jejichž postup při provádění upravuje stát.

Z hlediska právní formy jsou ruské cenné papíry rozděleny do dvou skupin:

* cenné papíry, které lze vydat pouze v listinné podobě. Patří sem směnky, šeky, skladní listy, nákladní listy atd.;

* cenné papíry, které mohou být vydány v listinné i nedokumentární podobě. Jedná se především o akcie a dluhopisy.

Papírová forma je historicky první formou existence cenného papíru. Rozvoj trhu cenných papírů vede k tomu, že stále větší počet jejich typů již existuje v nedokumentární podobě. V Rusku nedokumentární forma cenného papíru stále úzce souvisí s jeho postavením jako majetkové cenné papíry, tzn. cenné papíry vydávané emisemi, které podléhají povinné evidenci státem. Neemitovaných cenných papírů v zaknihované podobě je u nás málo.

Forma existence cenného papíru nijak nevyplývá z jeho emisního vztahu, ani z obsahu samotné smlouvy mezi emitentem a investorem. Jakýkoli typ cenného papíru může existovat nejen v listinné, ale i v nedokumentární podobě. Z toho ale vůbec nevyplývá, že by nedokumentární forma existence cenného papíru mohla být zavedena individuálně, tzn. dohodou mezi jeho emitentem a investorem. Stejně jako listinná forma i zaknihovaná musí být uznávána všemi účastníky trhu, a proto musí existovat celotržní systém evidence vlastníků odpovídajícího typu zaknihovaného cenného papíru. Vytvoření takového systému je účinné pouze v případě, že je cenný papír obchodován na trhu v částkách, které systém platí. Jinak se dokumentární forma jeho existence ukazuje jako levnější. Zahraničním příkladem relativně nedávného přechodu cenného papíru z jedné formy do druhé je nahrazení komoditních warrantů, které dříve existovaly pouze v listinné podobě na komoditních futures trzích, za warranty v necertifikované podobě. Nyní, po dodání zboží do výměnného skladu, vlastník zboží neobdrží jako dříve samotnou záruku jako doklad, ale stává se vlastníkem „elektronické“ záruky, tzn. o jím dodaném zboží se provede záznam v elektronickém registru burzy. Převod vlastnictví burzovní komodity na kupujícího se provádí prostým přeregistrováním jejího vlastníka do této evidence.

Emisní a neemitované cenné papíry.

Podle formy emise se cenné papíry rozlišují na:

* emise - jedná se o cenné papíry uváděné do oběhu v emisích (zpravidla ve velkém množství), v rámci kterých jsou všechny cenné papíry naprosto totožné a každá emise podléhá povinné státní registraci, která je vyjádřena přidělením státního registračního čísla. Hlavními typy těchto cenných papírů jsou akcie a dluhopisy;

* neemisní - jedná se o pěnové papíry, jejichž emise nepodléhají povinné státní registraci. Obvykle se jedná o cenné papíry vydávané jednotlivě nebo v malých množstvích, ale ne nutně. Do této třídy patří naprostá většina druhů cenných papírů.

Rozdělení cenných papírů na emisní a neemisní cenné papíry teoreticky vychází z toho, že za prvé by emisní cenné papíry měly zpravidla zahrnovat nejdůležitější dny trhu cenných papírů, tzn. představující kapitál, a za druhé, vyráběný ve velkém množství, tzn. ovlivňující zájmy poměrně velkého okruhu účastníků trhu. Státní registrace emise cenných papírů je formou vyjádření obecného tržního zájmu o ni, vyžaduje však značný čas a náklady na straně emitenta. Z tohoto důvodu je státní registrace povinným procesem pro emitenta cenných papírů emisního stupně. Nemá právo volby, zda vydání zaregistruje nebo nezaregistruje.

Emise cenných papírů může být doprovázena jejich registrací nejen u státních orgánů. Ve vztahu k bankovním (spořicím a vkladovým) certifikátům tedy dochází k určité formě registrace centrální bankou. Emise hypotečních cenných papírů podléhá zvláštní státní registraci. Obecně však platí, že většina ostatních typů ruských cenných papírů, bez ohledu na velikost jejich emise, nepodléhá státní registraci ze zákona.

Pokud jde o získávání kapitálu, na trhu vždy existuje určitá konkurence mezi emisí emisních a nemajetkových cenných papírů. Nekapitálová forma získávání kapitálu je možná vydáním směnek, investičních akcií atd.

Cenné papíry na doručitele a na jméno.

Podle vlastnictví (formy vlastnictví) může být cenný papír:

* nosič nebo cenný papír na doručitele, k němuž práva náleží jeho majiteli;

* osobní - jedná se o cenný papír, ke kterému náleží práva osobě v něm uvedené.

Cenný papír na jméno se zase v závislosti na způsobu převodu práv k němu dělí na dva právní podtypy:

* jednoduché registrované zabezpečení - jedná se o cenný papír na jméno, převod práv na základě smlouvy o postoupení; právně jednoduchý cenný papír na jméno se nazývá cenný papír na jméno;

* zabezpečení objednávky - jedná se o cenný papír na jméno, k němuž se převod práv provádí rubopisem na něj (objednávkou) - rubopis; Cenný papír řádu je zákonný název cenného papíru na jméno převedený rubopisem.

Postoupení a indosament jsou dvě formy postoupení práv věřitele nebo v tomto případě práv vlastníka cenného papíru (investora). Jejich hlavní rozdíl je následující. Postoupení je dvoustranná transakce , nebo dohoda mezi starým a novým majitelem cenného papíru. V případě, kdy se postoupení práv provádí za peníze, má smlouva o postoupení formu kupní a prodejní smlouvy. Schválení je jednostranná transakce, těch. dispozice (řád), podle kterého předchozí majitel cenného papíru jmenuje jeho nového vlastníka.

Cenný papír na doručitele neeviduje jméno svého majitele, a proto jeho oběh probíhá prostým převodem z jedné osoby na druhou.

Cenné papíry na doručitele a (jednoduché) registrované cenné papíry podle ruské legislativy mohou být emisní nebo nemajetkové cenné papíry. Pokud jde o řádové cenné papíry, zákon o možnosti takového rozdělení nic neříká.

Ze zákona platí omezení pro vydání cenného papíru té či oné právní formy ve formě na doručitele nebo na jméno. Akcie tedy mohou mít pouze podobu na jméno. Akcie na doručitele u nás neexistují. Například v USA není povolena emise dluhopisů na doručitele. Teoreticky však může být jakýkoli cenný papír buď na jméno nebo na doručitele, protože jde o vnější charakteristiku ve vztahu k vlastnickému právu, které vyjadřuje.

Státní a podnikové (nevládní) cenné papíry. Podle právního typu emitenta se cenné papíry dělí na:

* Stát - jedná se o cenné papíry, jejichž emitentem je stát zastoupený jeho oprávněnými orgány;

* Firemní (nestátní) - jedná se o cenné papíry, jejichž emitenty jsou obchodní organizace.

Státní cenné papíry obecně označují různé typy dluhopisů vydaných vládou. Korporátní cenné papíry vydávají akciové společnosti, banky, investiční společnosti a další komerční organizace.

Národní a zahraniční cenné papíry. Podle národnosti se cenné papíry dělí na:

* národní (ruský ) - jedná se o cenné papíry vydané národními emitenty;

* zahraniční, cizí - Jedná se o cenné papíry vydané zahraničními emitenty nebo emitenty se sídlem v jiných zemích.

Teoreticky lze na trhu každé země obchodovat jak národní, tak zahraniční cenné papíry, ale na ruském trhu se obchoduje pouze s ruskými cennými papíry. Ruský stát a ruské společnosti přitom mohou vydávat cenné papíry, které se obchodují na ruském i světovém trhu, tzn. na trzích jiných zemí.

Rizikové a bezrizikové cenné papíry. Podle úrovně rizika, které je z toho či onoho důvodu s cennými papíry vlastní, lze cenné papíry podmíněně rozdělit na:

* bez rizika - jedná se o cenné papíry, které mají v tržních podmínkách nejnižší možnou (maximální) míru rizika;

* riskantní - Jedná se o cenné papíry, jejichž míra rizika převyšuje míru rizika spojeného s bezrizikovými cennými papíry. Rizikové cenné papíry jsou zase podmíněně rozděleny do tří skupin:

1) nízké riziko - jedná se o cenné papíry, které se na jedné straně vyznačují relativně malým překročením úrovně rizika nad úrovní rizika bezrizikových cenných papírů a na druhé straně, jejichž úroveň rizika je pod průměrnou tržní úrovní pro cenné papíry obchodované na trhu;

2) riskantní - jedná se o cenné papíry, jejichž míra rizika přibližně odpovídá průměrné úrovni rizika na trhu cenných papírů;

3) vysoké riziko - Jedná se o cenné papíry, jejichž rizikovost v té či oné míře převyšuje průměrnou rizikovost na trhu cenných papírů.

Ve světové praxi mezi bezrizikové cenné papíry patří krátkodobé (na dobu 1-3 měsíců) státní dluhové závazky (pokladniční poukázky). Všechny ostatní cenné papíry se obvykle nazývají rizikové. Nízkorizikové cenné papíry obvykle zahrnují všechny ostatní státní cenné papíry, středně rizikové cenné papíry obvykle podnikové dluhopisy a vysoce rizikové cenné papíry obvykle akcie. Existují ale také nástroje trhu cenných papírů, které jsou ještě rizikovější než kmenové akcie. Patří sem tzv. derivátové nástroje, které jsou založeny na futures kontraktech, jejichž aktivem jsou cenné papíry v té či oné podobě.

Prodejní a neprodejné pěnové papíry. Z hlediska míry volnosti oběhu, tzn. přítomnost nebo absence omezení nákupu a prodeje, cenné papíry lze rozdělit na:

1) trh - jedná se o cenné papíry, které mají naprostou volnost oběhu, díky čemuž je lze také nazývat volně obchodovatelné cenné papíry;

2) netržní - jedná se o cenné papíry, které mají omezení nebo zákaz převodu prostřednictvím nákupu a prodeje. Mohou být podmíněně rozděleny na:

* částečně neobchodovatelné cenné papíry jsou cenné papíry, které lze prodávat a kupovat na trhu, avšak s výhradou omezení na ně uložených;

* zcela neobchodovatelné cenné papíry jsou cenné papíry, které podle emisních podmínek nelze na trhu prodat ani koupit (znovu prodat), pouze je nutné vrátit jejich emitentovi. Podstatou trhu je volný nákup a prodej na něm dostupného zboží, včetně cenných papírů. Převládajícím typem cenných papírů jsou proto obchodovatelné cenné papíry. V řadě případů však může emitent vydávat cenné papíry potřebné pro účastníky trhu s omezením jejich volného nakládání třetím stranám. Například akcie uzavřených akciových společností mají v zájmu samotných akcionářů omezení volného oběhu, což se projevuje zejména tím, že takové akcie nejsou nikdy obchodovány na burzách.

Extrémním možným případem neobchodovatelného cenného papíru je případ, kdy jej investor nemůže vůbec prodat, ale pouze jej odkoupit od samotného emitenta. Takové cenné papíry mají velmi specifický účel, který je vlastně mění na neobchodovatelné. Ve světové praxi je to obvykle spojeno například se zvláštními systémy důchodového nebo zdravotního pojištění.

Majetkové, dluhové a svěřenecké cenné papíry.

Jak v ekonomické klasifikaci, tak z hlediska právní příslušnosti přitahovaného kapitálu se cenné papíry dělí na:

* vlastní kapitál (vlastnictví) ) - jedná se o cenné papíry, které představují vlastní (povolený) kapitál emitenta;

* dluh - jedná se o cenné papíry, které představují dluhový kapitál jejich emitenta;

* důvěrné - jedná se o cenné papíry představující svěřený kapitál. Majetkové cenné papíry zahrnují akcie, často i cenné papíry akciového typu, jejichž příkladem jsou v ruské praxi investiční akcie apod. Na rozdíl od akcií, které představují základní kapitál právnické osoby, investiční podíl není kombinovaný kapitál jako kapitál právnické osoby. Cenné papíry osvědčující kapitál vložený do správy svěřenského fondu by měly být považovány za jejich samostatný typ - svěřenské cenné papíry.

Dluhové cenné papíry jsou z právního hlediska zpravidla odlišnou formou kapitálové výpůjčky účastníka trhu ve srovnání s bankovním úvěrem, jehož podstatou je přímý přístup k věřiteli a obcházení zprostředkovatele v bance. Naprostá většina všech TYPŮ cenných papírů patří do skupiny dluhových cenných papírů.

Majetkové cenné papíry jsou založeny smlouvou o založení právnické osoby, dluhové cenné papíry jsou založeny smlouvou o půjčce (úvěr) a svěřenské cenné papíry smlouvou o správě svěřenského fondu.

Výnosové a nevýnosové cenné papíry. Z hlediska dostupnosti příjmu za určitých emisních podmínek lze cenné papíry rozdělit na:

* ziskový - Jedná se o cenné papíry, jejichž výnos je již obsažen v samotné emisi a vyplácí je emitent jejich majiteli. Na druhé straně mají dvě formy:

1) zájem - jedná se o cenné papíry, za které emitent vyplácí příjmy naběhlé (vypočítané) sám;

2) sleva - jedná se o cenné papíry, za které emitent vyplácí příjem ve formě diskontu;

* nevýdělek - jedná se o cenné papíry, za které samotný emitent nevyplácí žádné příjmy.

Příjem z cenného papíru může narůstat a vyplácet emitent ve formě dividendy nebo úroku. Zákonná dividenda z podílu je vyplacen příjem. Jeho ekonomická podstata spočívá v tom, že výše takového příjmu není zpravidla předem stanovena podmínkami emise, tzn. jeho hodnota není účastníkům trhu předem známa.

Zákonné procento - Je to příjem vyplácený z dluhopisu (a obecně půjčky) nebo jiného dluhového cenného papíru. Jeho ekonomický rozdíl oproti dividendě spočívá v tom, že úroková sazba je obvykle majiteli cenného papíru známa předem. V praxi se ekonomické rozdíly mezi dividendou a úrokem stírají, protože na jedné straně existuje emise akcií (preferenčních akcií) s pevnou částkou dividendy a na druhé straně emise dluhopisů s nefixní úrokovou sazbu nebo s „pohyblivým“ úrokem. Potřeba existence čistého výnosu u konkrétního cenného papíru v pevné nebo nefixní (plovoucí) podobě je dána potřebami účastníků trhu. Možnost konkrétního výnosového zajištění s oběma ekonomickými formami vyplácených (naběhlých) příjmů znamená pouze to, že jsou založeny na ekonomicky homogenním tržním vztahu - podílu úvěrového kapitálu.

Je možná i jiná forma příjmu z cenného papíru - formou sleva , těch. rozdíl mezi nominální hodnotou cenného papíru a nižší tržní cenou za jeho pořízení. Diskont vždy platí emitent, a proto je diskontní cenný papír výnosovým cenným papírem, jehož cílem je generovat příjem již při jeho vydání. Diskontní cenný papír umožňuje investorovi získat v něm zahrnuté příjmy nikoli ve formě plateb prodlužovaných v čase, ale jednorázově - v okamžiku splacení cenného papíru. Tato forma výplaty příjmů je také zajímavá pro určitý okruh investorů.

Nevýnosový cenný papír není svým vnitřním (emisním) obsahem zaměřen na generování příjmů. Ale za určitých podmínek se může stát i zdrojem příjmů. Jedinou možnou formou příjmu z nevýnosných cenných papírů je kladný rozdíl v jejich tržních cenách. Podmínkou přítomnosti tohoto druhu příjmu je, že cenný papír obdrží tržní cenu, tzn. jeho oběhu na trhu.

Protože nevýnosový cenný papír není vydáván za účelem navýšení kapitálu, ale jako komodita nebo platební prostředek, často nemá tržní cenu odlišnou od tržní ceny komodity, kterou představuje. Takovým cenným papírem je pro jeho majitele obvykle prostý certifikát zboží nebo peněz, nikoli však kapitál.

U obou posuzovaných skupin cenných papírů může dojít k příjmu v podobě rozdílů v tržních cenách. Pokud je to ale u nevýnosových cenných papírů jejich jediný druh příjmu, pak u výnosových cenných papírů kladný rozdíl tržních cen představuje druhý typ příjmu, jehož zdrojem již není emitent, ale samotný trh, tzn. vztahy mezi investory, které se tam vyvíjejí.

Tedy výnosy z investic nebo příjem obdržený investorem (vlastníkem) pěnového papíru se může skládat ze dvou částí:

1) zaplaceno (naběhlo) - jedná se o příjem, který emitent vyplácí investorovi v souladu s podmínkami emise cenného papíru;

2) rozdíl - Jedná se o příjem, který lze získat z rozdílů v tržních cenách cenného papíru.

Investiční a neinvestiční cenné papíry. V závislosti na kvalitě, ve které se cenný papír na trhu obchoduje, může být:

* investice (kapitál) je cenný papír, který svému majiteli přináší investiční výnosy. Jinak řečeno, jde o cenný papír jako předmět pro investování, nebo jako předmět pro investování peněz jako kapitálu, nebo jako výnosné tržní aktivum, tzn. něco, co přináší typ příjmu, jaký si investor přeje. Investiční cenné papíry za normálních podmínek vždy zahrnují akcie a dluhopisy jako cenné papíry, které generují výnos z úroků nebo dividend, jinak jednoduše výnosné cenné papíry;

* neinvestiční - jedná se o cenný papír, jehož oběh na trhu nepřináší svému majiteli příjem (investici). Neinvestiční cenné papíry jsou obvykle cenné papíry, které podporují vypořádání na komoditních nebo jiných trzích. Nejčastěji tuto roli hrají nákladní listy, skladové doklady a šeky.

Když lidé mluví o trhu cenných papírů jako o trhu, obvykle mají na mysli trh investičních cenných papírů, a ne všech cenných papírů. Bylo by však nesprávné klasifikovat jako investiční cenné papíry pouze ty cenné papíry, které přinášejí výnos (vyplacený příjem) stanovený podmínkami jejich emise, tedy tolik výnosné cenné papíry. Jakýkoli cenný papír, včetně nevýnosných typů, se samozřejmě za vhodných okolností může stát zdrojem příjmů v podobě rozdílů v jeho tržních cenách (diferenciální příjem).

Dělení cenných papírů na investiční a neinvestiční není jejich dělením podle konkrétních právních druhů, ale dělením podle role, kterou na trhu skutečně hrají. Například akcie, která není obchodována na trhu, a tudíž nemá tržní cenu, jejíž dividendový příjem je pod mírou inflace v zemi, nemá nic společného s investičním cenným papírem, protože není zdroj navýšení kapitálu svého vlastníka. Ale i když má akcie tržní cenu, která namísto růstu, naopak, systematicky klesá, a tím klesá kapitál investora do ní investovaný, pak takový podíl neodpovídá pojetí investičního cenného papíru.

Nominované a nenominované cenné papíry.

V závislosti na dostupnosti nominální hodnoty se cenné papíry dělí na:

* nominován - Jedná se o cenné papíry, které mají nominální hodnotu nebo nominální hodnotu v peněžním vyjádření;

* nenominovaný - Jedná se o cenné papíry, které nemají nominální hodnotu. Mohou existovat ve dvou formách:

1) relativně nominovaný - jedná se o cenné papíry, které mají jmenovitou hodnotu v relativním vyjádření (v akciích);

2) absolutně bez nominace - Jedná se o cenné papíry, u kterých nelze jmenovitou hodnotu vůbec určit.

Právně nominální hodnota cenného papíru nebo nominální hodnota cenného papíru cenný papír je absolutní peněžní hodnota stanovená v cenném papíru při jeho vydání. Může se jednat o peněžní částku, kterou se emitent zaváže vrátit investorovi při splacení dluhového cenného papíru, nebo ze které se tvoří vlastní (oprávněný) kapitál investora jako právnické osoby. Podle ruské legislativy musí mít investiční cenné papíry jmenovitou hodnotu, s výjimkou cenných papírů představujících podíl (akcii), mezi které patří investiční akcie a hypoteční podílové listy. Jiné země dokonce umožňují emisi akcií bez jmenovité hodnoty, důvodem je vyhnutí se zdanění při jejich emisi (z jmenovité hodnoty vydaných akcií se platí emisní daň).

Z hlediska podstaty jakéhokoli emisního vztahu, který je podkladem jakéhokoli cenného papíru, vždy dochází k procesu převodu určité hodnoty z investora na emitenta. Hodnotou převáděné hodnoty je jmenovitá hodnota emisního poměru neboli cenného papíru v jeho ekonomickém smyslu. V tomto ekonomickém smyslu nenominální cenné papíry ze samotné podstaty emisního vztahu jakožto formy vztahu odcizení jednoduše neexistují. Nějakou hodnotu musí investor vždy zcizit, aby mohl cenný papír vzniknout. Označení akciových cenných papírů vyplývá ze skutečnosti, že výše hodnoty skutečně převedené investorem na emitenta akcie a zpět se u jednotlivých akcií liší, a proto ji nelze stanovit jako zákonnou nominální hodnotu akcie ani v absolutní nebo relativní pojmy.

Pokud jde o emisi akcií bez uvedení jejich nominální hodnoty v peněžním vyjádření, ve skutečnosti mají nominální hodnotu, pouze ta není stanovena v absolutní hodnotě, ale v relativní velikosti - ve formě podílu na základním kapitálu společnosti. společnost. Například se oznamuje, že se vydává takový a takový počet akcií, z nichž každá je jedna miliontina základního kapitálu akciové společnosti. Pokud se tímto způsobem shromáždí celkový kapitál 100 milionů rublů, znamená to, že ve skutečnosti je nominální hodnota jedné akcie 100 rublů, ačkoli právně tato akcie nemá žádnou nominální hodnotu, protože těchto 100 rublů. nebyly zaúčtovány jako jmenovitá hodnota akcií v době jejich emise (myšleno okamžik emise před skutečným prodejem akcií na trhu).

Potenciální nominální hodnota akcie tedy není totožná s nominální hodnotou investičního podílu. Nenominální povaha akcie je skrytou nebo nepřímou formou existence její jmenovité hodnoty. Nenominální povahou investiční akcie je absence zákonné jmenovité hodnoty vůbec, nebo jinak řečeno nemožnost rozšířit požadavek na (zákonnou) jmenovitou hodnotu na tento druh cenných papírů.

U dluhových cenných papírů je absence jmenovité hodnoty v absolutním vyjádření zcela nemožná, neboť to odporuje právní podstatě samotného dluhového vztahu.

Původní forma fiktivního kapitálu byla státní dluhopisy. Následně se objevilo skladem A korporátní dluhopisy. Proto moderní struktura fiktivního kapitálu zahrnuje tři hlavní formy, a to akcie, podnikové dluhopisy a státní dluhopisy. Tyto tři formy tvoří klasické typy cenných papírů. Všechny ostatní druhy cenných papírů jsou považovány za deriváty klasických.

Dluhopisy odrážejí úvěrové vztahy. Vydáno do oběhu, tzn. prodávané emitenty - soukromými a veřejnoprávními právnickými osobami po určitou dobu. Po uplynutí této doby jsou odkoupeny zpět. Dluhopisy zaručují návratnost vložených prostředků a příjem stanoveného stabilního výnosu ve formě úroku nebo diskontu.

Akcie odrážejí vztah spoluvlastnictví kapitálu. Do oběhu je uvádějí emitenti - právnické osoby po celou dobu existence emitenta, tzn. v podstatě neurčitý. Poskytují právo obdržet část zisku ve formě dividend (kmenové a prioritní akcie) a také právo podílet se na řízení kapitálu (pouze kmenové akcie). Stabilita příjmů, které kmenové akcie přinášejí, není na rozdíl od preferovaných zaručena.

Podívejme se na podnikové dluhopisy.

Korporátní dluhopisy jsou dlouhodobé a střednědobé úvěry umístěné na trhu cenných papírů.

Dluhopisy se mohou lišit výnosem, durací, účelem, být zajištěné nebo nezajištěné atd. Ve vyspělých zemích existuje široká škála typů podnikových dluhopisů.

Ve struktuře zdrojů financování ekonomiky dominují podnikové dluhopisy, které tvoří více než 70 % všech prostředků získaných prostřednictvím trhu cenných papírů. Jejich priorita je dána dlouhodobostí a stálostí vlastnických vztahů.

Všechny dluhopisy na základě kvality a spolehlivosti rozdělují mezinárodní a národní ratingové agentury do několika skupin.

Mezinárodní ratingové agentury: Moody's Investors Service, Standard and Poor's (S&P) atd. Označení NR - nehodnoceno (bez ratingu) znamená, že emitent nebyl hodnocen. Označení písmeny A, B, C a D - znamenají určité hodnocení. Hodnocení skupiny A (investiční stupeň) naznačují dobrou finanční výkonnost - vysoký zisk a likvidita aktiv, nízká závislost na výkyvech úrokových sazeb, vysoký stupeň spolehlivosti. Dluhopisy skupiny B a C - tzv. dluhopisy ("odpad", tj. vysoce rizikové). Dluhopisy skupiny B jsou pro ty, kteří hledají nadprůměrný příjem (investiční společnosti a společnosti rizikového kapitálu). Každá pozice ve skupině má určitou pevnou charakteristiku. Obecně platí, že vyšší kvalita vždy znamená nižší výnos dluhopisu. Dluhopisy jsou oproti akciím odolnější vůči výkyvům ekonomických podmínek, tzn. příjmy a jejich tržní sazba jsou poměrně stabilní.

Podívejme se na nákladové charakteristiky dluhopisů.

Dluhopisy mají nominální hodnotu (nominální hodnotu) a tržní cenu. Nominální hodnota je uvedena na samotném dluhopisu a označuje částku, která je půjčena a musí být splacena na konci období půjčky. Je to základní hodnota pro výpočet příjmu, který dluhopis přináší. Úrok neboli diskont dluhopisu je stanoven na nominální hodnotu a nárůst (snížení) hodnoty dluhopisu za určité časové období se vypočítá jako rozdíl mezi nominální hodnotou, za kterou bude dluhopis splacen. a kupní cenu dluhopisu.

Dluhopisy mají obvykle relativně vysokou nominální hodnotu a jsou zaměřeny na bohaté individuální a institucionální investory. To je jedna z jejich odlišností od akcií, jejichž jmenovitá hodnota je stanovena s ohledem na širší okruh investorů. Je třeba poznamenat, že pokud je u akcií jmenovitá hodnota podmíněnou hodnotou, protože se prodávají a nakupují hlavně za ceny, které nejsou vázány na jmenovitou hodnotu (akcie lze vydávat bez uvedení jmenovité hodnoty), pak u dluhopisů je jmenovitá hodnota důležitý parametr, jehož hodnota se po dobu trvání emise dluhopisů nemění. Při původně stanovené nominální hodnotě jsou dluhopisy splaceny po uplynutí doby jejich oběhu.

Od okamžiku, kdy jsou dluhopisy vydány až do splatnosti, jsou nakupovány a prodávány za tržní ceny. Tržní cena v době emise může být nižší, stejná nebo vyšší než nominální hodnota. V budoucnu se tržní cena dluhopisů určuje na základě podmínek panujících na akciovém a finančním trhu a také v závislosti na dvou hlavních kvalitách samotného úvěru, a to:

* vyhlídky na obdržení jmenovité hodnoty dluhopisů při jejich splacení (čím blíže je datum splatnosti v době nákupu dluhopisu, tím vyšší je jeho tržní cena);

* práva na pravidelný pevný výnos (čím vyšší výnos z dluhopisu, tím vyšší jeho tržní cena).

Tržní cena dluhopisů závisí i na řadě dalších parametrů, z nichž nejdůležitější je spolehlivost, respektive rizikovost investice. Vzhledem k tomu, že se nominální hodnoty dluhopisů mohou výrazně lišit, je často potřeba srovnávací měření jejich tržních cen. Takovým měřítkem je sazba dluhopisů.

Sazba dluhopisu je hodnota jeho tržní ceny vyjádřená jako procento nominální hodnoty:

Ko = Cr / But

kde K je sazba dluhopisů; ČR - tržní cena dluhopisu; N p je nominální cena dluhopisu.

Diskont a úrokový výnos z dluhopisů. Dluhopisy, stejně jako jiné cenné papíry, jsou investičním předmětem a poskytují svým vlastníkům příjem. Celková návratnost dluhopisu zahrnuje následující složky:

* pravidelně vyplácené úroky (výnosy z kupónů);

* změna hodnoty dluhopisu za určité časové období;

* výnos z reinvestice * zaplacený úrok.

Podívejme se na prvky, které tvoří celkový výnos dluhopisu. Dluhopisy, na rozdíl od akcií, poskytují držitelům pevný běžný příjem. Jedná se o tzv. stálou rentu, těch. právo obdržet pevnou částku peněz ročně po dobu několika let. Úroky z dluhopisů se obvykle vyplácejí jednou až dvakrát ročně (výnos z kuponu). Čím častěji jsou vypláceny, tím větší potenciální příjem dluhopisy generují, protože získané úroky lze reinvestovat.

Výše kuponového příjmu na dluhopisu závisí především na jeho spolehlivosti, tzn. o stabilitě emitující společnosti. Čím stabilnější je emitent a čím je dluhopis spolehlivější, tím nižší je procento plateb na něm nastaveno. Kromě toho existuje vztah mezi výší úrokového výnosu a dobou oběhu dluhopisu – čím delší je doba oběhu dluhopisu, tím vyšší procento výnosu je na něm založeno.

Dluhopisy mohou mít nulový kupon a prodávat se za cenu pod nominální hodnotou, tzn. se slevou. Při nákupu a prodeji takových dluhopisů je nutné určit optimální cenu, za kterou by měl být dluhopis prodán dnes, pokud je známa výše výnosu (diskontu), který bude v budoucnu přijat, a také aktuální míra výnosu. na finančním trhu (sazba refinancování). Proces stanovení této ceny se nazývá diskontování a samotná cena se nazývá současná hodnota budoucího příjmu:

Cd = Ne / (1 + LP / 100)

kde C je prodejní cena dluhopisu s diskontem; N o - nominální cena dluhopisu; L - počet let do splatnosti; P s - úroková sazba úvěru. Jmenovatelem tohoto výrazu je diskontní faktor, který ukazuje, jaké procento z prodejní ceny dluhopisu je v jeho nominální hodnotě. Rozdíl (No - Tsd) je diskont (D d) a představuje zjištěný výnos z dluhopisu.

Posledním prvkem celkového výnosu dluhopisu je příjem z reinvestice získaného úroku. Takový příjem může vzniknout, pokud jsou aktuální úrokové výnosy z dluhopisu neustále reinvestovány. Výše příjmu může být pro majitele dlouhodobých dluhopisů poměrně podstatná.

Celkové výnosy z dluhopisů jsou obecně nižší než z jiných typů cenných papírů. Je to dáno vyšší spolehlivostí dluhopisů ve srovnání například s akciemi. Výnosy dluhopisů jsou výrazně méně náchylné na cyklické ekonomické výkyvy a změny tržních podmínek.

Výnos dluhopisů. Když emitenti určují parametry emitovaných dluhopisových úvěrů, když investoři volí dluhopisy, když profesionální účastníci akciového trhu tvoří investiční portfolia atd. je potřeba provést srovnávací hodnocení účinnosti dluhopisových úvěrů. Toto hodnocení se týká především stanovení výnosu dluhopisů.

Výnos dluhopisů obecně představuje výnos na jednotku nákladů, tzn. je relativní ukazatel. Výnosy dluhopisů lze rozdělit na běžné a celkové. Aktuální ukazatel ziskovosti charakterizuje výši příjmu obdrženého z dluhopisu za běžné časové období - obvykle rok.

Běžný výnos je nejjednodušší charakteristikou dluhopisů. Pouze s jeho pomocí nelze vybrat nejefektivnější investiční variantu, protože tento ukazatel neodráží změnu hodnoty dluhopisů během doby jejich vlastnictví. Takto přepočtený bude aktuální výnos bezkupónových dluhopisů roven nule, ale příjem z nich ve formě diskontu bude stále vznikat.

Celkový výnos zohledňuje oba zdroje výnosů dluhopisů. Charakterizuje celkový příjem z dluhopisu na jednotku nákladů při jeho nákupu.

Výnosy dluhopisů výrazně ovlivňují dva důležité faktory: inflace a daně. Pokud celkový výnos dluhopisu o určité procento překročí úroveň současné inflace, bude to jeho skutečný příjem. Pokud se míra inflace rovná nebo převyšuje celkový výnos, držitelé dluhopisů s pevným úrokem nemusí získat výnos nebo utrpět ztráty. V podmínkách prudké inflace by se proto investoři měli vyhnout investicím do dlouhodobých dluhopisů, aby si udrželi návratnost investic na úrovni odpovídající aktuální sazbě refinancování.

Výnos dluhopisů (kromě státních) je rovněž snížen o daně. Reálný výnos dluhopisů by proto měl být vypočítán po odečtení částek zaplacených daní z příjmu s přihlédnutím k předpokládané míře inflace. Skutečná ziskovost může sloužit jako nástroj pro výběr efektivních investičních možností.

Na základě přijatých příjmů akcie se dělí na kmenové a prioritní. Dividendy, tzn. Podíl na zisku vyplácený z kmenových akcií závisí na výkyvech zisku společnosti a je zpravidla nižší než výnos z prioritních akcií. Kmenové akcie na rozdíl od prioritních akcií dávají majiteli právo hlasovat na valné hromadě akcionářů. Majitelé jakéhokoli druhu akcií mají navíc přednostní právo na nákup nových akcií vydaných společností a také právo na určitou část majetku společnosti při likvidaci. Podle dalších charakteristik mohou být akcie na doručitele nebo na jméno, s jedním hlasem nebo s více hlasy atd. Akcie mají tři formy hodnoty: nominální hodnotu, účetní hodnotu (poměr čisté hodnoty aktiv společnosti k počtu vydaných akcií) a tržní hodnotu.

Nákladové charakteristiky akcií. Nominální hodnota je podmíněná hodnota. Akcie se nakupují a prodávají na základě pohledávek, které obvykle nejsou vázány na nominální hodnotu. Mohou existovat akcie bez jmenovité hodnoty. Akcie je ve skutečnosti věčná půjčka emitentovi a na rozdíl od dluhopisu nemá garantovanou hodnotu splácení ani pevný výnos.

Potenciální výnos z akcií se posuzuje stejně jako u dluhopisů, tzn. Dividendové příjmy a kapitálové zisky souvisí se změnami cen. Velikost dividend však závisí na čistém zisku společnosti, jehož hodnota je značně nestabilní a nelze ji garantovat. Dividendový příjem, i když je důležitý, je tedy ve srovnání s návratností vlastního kapitálu akcií druhořadý. Ostatní aspekty hodnotových charakteristik akcií se od dluhopisů výrazně liší.

Je nezbytné vzít v úvahu stupeň rozvoje sektoru činnosti emitenta (vyráběný produkt, služba) a také fázi ekonomického cyklu, ve které se jeho společnost nachází. Produkt (služba) může být v procesu aktivní propagace na trhu nebo vytlačování konkurenty. Je také důležité, zda se společnost nachází ve fázi expanze nebo nuceného omezování rozsahu svých aktivit. To vše je nutné vzít v úvahu při posuzování nákladových charakteristik investic do akcií a do jisté míry i do podnikových dluhopisů.

Dividendový výnos akcií může být současný i budoucí. Tyto ukazatele se počítají podobně jako běžné výnosy dluhopisů.

Dividendové výnosy z akcií bývají nižší než výnosy dluhopisů. Výpočty a srovnání těchto ukazatelů jsou užitečné při rozhodování o oblastech kapitálových investic atd.

Roční čistý zisk společností zpravidla není zcela použit k výplatě dividend z kmenových akcií. Část je vyhrazena, tzn. představuje nerozdělený zisk, který bude v budoucnu použit pro různé účely. Proto je důležité, aby akcionář zhodnotil míru ziskovosti společnosti poté, co provedl všechny potřebné výdaje a platby na daních, dluhech, poplatcích atd., tzn. před výplatou dividend z kmenových akcií. Toto hodnocení lze provést pomocí zisku na akcii.

Poměr ceny k zisku na akcii. Tento ukazatel se obvykle používá pro hrubé srovnání kvality akcií společností ve stejném odvětví (odvětví) činnosti. Porovnání podílů společností ve stejném odvětví z různých zemí, natož z různých odvětví, pomocí poměru pěny k příjmu nedává objektivní obrázek. Umožňuje přibližně odhadnout dobu návratnosti nákladů na nákup akcií společnosti při podmíněně předpokládané konstantní úrovni její ziskovosti.

Vysoké poměry ceny a zisku mohou naznačovat nadhodnocené, spekulativní akcie na trhu nebo odrážet větší důvěru investorů v potenciál růstu zisků společnosti.

Čistá hodnota aktiv na akcii. Ukazatel vyjadřuje hodnotu veškerého majetku společnosti, který by mohl být potenciálně prodán za hotovost s rozdělením peněžních výnosů mezi akcionáře v souladu s počtem kmenových akcií. Jinými slovy jde o základní kapitál kombinovaný s rezervami společnosti na akcii. .

Ukazatel čisté hodnoty aktiv na akcii slouží jako ukazatel přijatelné úrovně poklesu aktuální tržní ceny akcií společnosti. Pokud se pěna sníží na tuto úroveň, může být lákavé získat kontrolu nad společností pouze za účelem její likvidace.

Další vlastnosti. Návratnost kapitálu z akcií má z pohledu investora, jak již bylo uvedeno, přednost před dividendovým příjmem. Vzhledem k perpetuitě těchto cenných papírů, multifaktoriální povaze jejich cenových změn a řadě dalších vlastností je však obtížné tento ukazatel předvídat.

Vezmeme-li toto v úvahu, lze změny ceny akcie porovnat se změnami hodnoty odpovídajícího akciového indexu*. V tomto případě se stanoví koeficient předstihu nebo zpoždění ceny za akcii ve vztahu k ceně tohoto trhu za stejné časové období. Ve vzácných případech může tento koeficient nabývat záporných hodnot, což ukazuje na opačný charakter změny ceny akcií ve vztahu k obecnému trendu. Analýza změn cen akcií nám umožňuje vyvodit patřičné závěry.

Zvažte státní dluhopisy.

Státní dluhopisy jsou ve srovnání s podnikovými dluhopisy spolehlivější a méně výnosné. Hlavním účelem jejich emise je pokrýt schodek rozpočtu a tím vytvořit veřejný dluh. Nákladové charakteristiky státních dluhopisů jsou podobné jako u podnikových dluhopisů. Ve vyspělých zemích se dělí do tří hlavních skupin: dluhopisy tržní, netržní a dluhopisy se speciálními úvěry.

Tržní dluhopisy jsou volně obchodovatelné na trhu a jsou rozděleny do tří typů: krátkodobé dluhopisy a pokladniční poukázky s dobou oběhu do jednoho roku; střednědobé dluhopisy nebo směnky s dobou oběhu od 1 do 5 let; dlouhodobé dluhopisy, neboli dluhopisy, s dobou oběhu od 5 do 25 let.

Neobchodovatelné dluhopisy se nakupují pouze jednou, tzn. nejsou dále prodávány. Patří mezi ně takzvané spořicí listy, daňové spoření atd.

Účelové dluhopisy jsou určeny k nákupu pouze pojišťovnami a penzijními fondy. Ostatní investoři je nemohou koupit.

Účastníci trhu s cennými papíry jsou jednotlivci nebo organizace, které prodávají nebo nakupují cenné papíry nebo obsluhují jejich obrat a vypořádání; jedná se o ty, kteří mezi sebou vstupují do určitých ekonomických vztahů ohledně oběhu cenných papírů.

Na trhu cenných papírů jsou tyto hlavní skupiny účastníků: · emitenti - ti, kteří vydávají cenné papíry do oběhu;

• · investoři - všichni, kdo nakupují cenné papíry vydané v oběhu;
• burzovní zprostředkovatelé jsou obchodníci, kteří zajišťují komunikaci mezi emitenty a investory na trhu cenných papírů;
• · organizace obsluhující trh s cennými papíry - mohou zahrnovat organizátory trhu s cennými papíry (burzy nebo neburzovní organizátory trhu), zúčtovací centra (clearingové domy, clearingová centra), registrátory, depozitáře, informační orgány nebo organizace; · státní regulační a kontrolní orgány - v Ruské federaci zahrnují nejvyšší řídící orgány (prezident, vláda), ministerstva a resorty (Ministerstvo financí Ruské federace, Federální komise pro trh s cennými papíry, další) a Centrální banka Ruské federace Ruská Federace.

Hlavním motivem, který vede emitenta při vydávání cenných papírů, je přilákání kapitálu (peněžních zdrojů). Prodej cenných papírů navíc umožňuje privatizací rekonstruovat majetek, např. státní majetek na akciový majetek; umožňuje sekuritizaci dluhu atd. Na druhé straně trhu je investor kupcem cenných papírů, jehož hlavním cílem je, aby jeho fondy fungovaly a generovaly příjem. Kromě toho může mít zájem získat určitá práva garantovaná konkrétním cenným papírem (například hlasovací práva).

Podle jejich postoje k trhu cenných papírů lze všechny osoby, které s ním nějak souvisí, rozdělit do tří skupin. První skupina zahrnuje „klienty“ nebo „uživatele“ akciového trhu. Jedná se o emitenty a investory. Jejich profesní zájmy, jejich hlavní „podnikatelský“ život často leží mimo trh cenných papírů. Emitenti se na něj obracejí, když potřebují přilákat dlouhodobý nebo střednědobý kapitál, investoři se na něj obracejí, aby dočasně investoval kapitál, který mají k dispozici, za účelem jeho zachování a navýšení. Emitenty a investory spojuje skutečnost, že trh cenných papírů je pro ně součástí „externího podnikatelského prostředí“, nikoli profese. Druhou skupinu tvoří profesionální obchodníci, zprostředkovatelé akcií, tzn. tzv. makléři a dealeři. Jedná se o organizace a v řadě zemí o občany, pro které je obchodování s cennými papíry jejich hlavní profesní činností. Jejich posláním je sloužit emitentům a investorům a uspokojovat jejich potřeby přístupu na akciový trh.

Třetí skupinu tvoří organizace, které se specializují na poskytování služeb všem uživatelům burzy. Celý soubor těchto organizací se také nazývá „infrastruktura“ akciového trhu. Patří mezi ně burzy a další organizátoři obchodu, clearingové a vypořádací organizace, depozitáři a registrátoři atd.

Nyní se podívejme na každého účastníka trhu s cennými papíry podrobněji. Vydavatel. Federální zákon „o trhu s cennými papíry“ jej definuje jako „právnickou osobu nebo výkonné orgány nebo místní samosprávy, které svým jménem nesou povinnosti vůči vlastníkům cenných papírů vykonávat jimi zajištěná práva“. Emitent dodává na burzu komoditu – cenný papír. Neměli bychom si však myslet, že emitent opouští trh tím, že na něj umístí cenné papíry. Je na něm neustále přítomen, protože musí svým jménem nést závazky vůči kupujícím (investorům) cenných papírů k výkonu jimi ověřených práv. Emitent navíc sám se svými cennými papíry operuje, odkupuje je nebo prodává. Složení emitentů může být prezentováno takto:

Státní ústřední vláda

republikové úřady

Obecní úřady

Instituce a organizace, které dostávají vládní podporu

akciová společnost (korporace)

Výrobní sektor: privatizované podniky, nově vytvořené společnosti v tomto sektoru

Úvěrový sektor - Burzy, finanční struktury: investiční společnosti a investiční fondy

Soukromé podniky

Nerezidenti Ruské federace.

Stát pevně drží prvenství mezi ruskými emitenty. Předpokládá se, že státní cenné papíry mají nulové riziko, protože bankrot státu je nemožný a vždy ponese své závazky. Vládní cenné papíry vydané ruskou vládou zároveň kombinují několik vlastností, které jsou pro investory příjemné: při skutečně nízkém riziku mají poměrně vysoký výnos a díky dobře zavedené technologii téměř absolutní likviditu. Stát proto jako emitent cenných papírů zaujímá silné postavení na ruském akciovém trhu. Místní úřady vstoupily na burzu o něco později (v roce 1992) a jejich postavení je poněkud nižší. Nestátní struktury se mohou při vydávání cenných papírů těšit podpoře státních orgánů na různých úrovních, které buď za tyto cenné papíry ručí, nebo zakládají daňové výhody apod. Akciová společnost, která vznikla jako emitent v důsledku privatizace, se vyznačuje nízkou ziskovostí, utajením informací, nejistotou ekonomických vyhlídek a nepředvídatelností ukazatelů. K dobytí trhu potřebují tito emitenti technickou dostupnost registru a výrazné výkyvy směnné hodnoty jejich cenných papírů.

Zcela jiným způsobem si „místo na slunci“ na tuzemském trhu cenných papírů, respektive fondů investorů, vybojovaly společnosti, které nikdy nehodlaly jít složitou cestou skutečné investice. V důsledku toho peníze mnoha investorů opustily domácí akciový trh spolu se zmizelými emitenty. Tato situace na ruském trhu cenných papírů vytváří určité potíže pro emitenty, a to i pro ty, kteří mají za sebou vysoce kvalifikované investiční projekty. Investor. Definováno zákonem „o trhu cenných papírů“ jako „osoba, které cenné papíry náleží vlastnickým právem (vlastník) nebo jiným majetkovým právem (vlastník). Kromě toho existuje pojem „nabyvatel v dobré víře“, za kterého se považuje „osoba, která cenné papíry nabyla, zaplatila za ně a v době nabytí nevěděla a nemohla vědět o právech třetích osob. k těmto cenným papírům, pokud se neprokáže opak.“ Investoři mohou být klasifikováni podle řady kritérií. Jejich stav je považován za nejvýznamnější. Poté lze investory rozdělit na individuální (jednotlivci), institucionální (kolektivní) a tržní profesionály.

Je-li hlavním emitentem na trhu cenných papírů stát, pak hlavním investorem určujícím stav akciového trhu je individuální investor, tzn. fyzická osoba, která používá své úspory k nákupu cenných papírů. Právnické osoby, které nemají povolení k výkonu odborné činnosti na trhu cenných papírů jako zprostředkovatel, ale nakupují cenné papíry vlastním jménem a na vlastní náklady, tvoří skupinu institucionálních investorů. Investoři jsou také profesionálové na burze, kteří na ní provádějí celou škálu operací, ale pouze v případě, že do cenných papírů investují vlastní prostředky. Investoři mohou být klasifikováni v závislosti na účelu investice. Poté se dělí na strategické a portfoliové.

Strategický investor očekává získání majetku ovládnutím akciové společnosti a očekává příjem z užívání tohoto majetku, který samozřejmě převýší příjem z prostého vlastnictví akcií. Portfoliový investor počítá pouze s příjmy z cenných papírů, které vlastní, proto jsou pro něj vždy aktuální otázky: co nakupovat, jak nakupovat, kde nakupovat a kdy nakupovat. Před odpovědí na tyto otázky si investor musí určit, za jakým účelem do cenných papírů investuje, co je pro něj důležitější - bezpečnost investování prostředků a jejich uchování nebo vysoká míra ziskovosti při odpovídající vysoké míře investičního rizika.

Další klasifikace investora tedy může vycházet z účelu investice a jeho postoje k riziku. Jedním z profesionálních účastníků trhu s cennými papíry mohou být správcovské společnosti (v podobě právnické osoby nebo soukromého podnikatele), které mají státní povolení k provozování správy cenných papírů, což zahrnuje: · správu cenných papírů převedených jejich vlastníky na příslušnou společnost ; ·obhospodařování peněžních prostředků klienta určených k výhodnému investování do cenných papírů; ·obhospodařování cenných papírů a peněžních prostředků, které společnosti získávají v rámci své činnosti na trhu cenných papírů.

Smyslem fungování správcovských společností a jejich fungování na trhu cenných papírů je, že díky své profesionalitě poskytují: · lepší výsledky při správě cenných papírů klientů ve srovnání s činnostmi těchto společností; ·nižší náklady na obsluhu operací na akciových trzích díky rozsahu jejích aktivit; ·efektivita operací díky současné práci na mnoha trzích a v různých zemích. Vedoucí zaměstnanec je povinen při výkonu své činnosti uvést, že jedná jako vedoucí zaměstnanec. Pokud střet zájmů mezi manažerem a jeho klientem nebo různými klienty téhož manažera, o kterém nebyly všechny strany předem upozorněny, vedl k jednání manažera, které poškodilo zájmy klienta, je manažer povinen nahradit ztrátu na vlastní náklady způsobem stanoveným občanským právem.

Makléř je považován za profesionálního účastníka trhu s cennými papíry, který se zabývá zprostředkovatelskou činností. V souladu se zákonem „o trhu s cennými papíry“ se „zprostředkovatelská činnost považuje za provádění civilních obchodů s cennými papíry jako zmocněnec nebo komisionář jednající na základě smlouvy o obchodním zastoupení nebo komisionářské smlouvy, jakož i plné moci provádět takové transakce, pokud ve smlouvě nejsou uvedeny pravomoci zmocněnce nebo komisionáře." Jako makléř mohou působit jednotlivci i organizace. Mezi povinnosti makléře patří svědomité provádění příkazů klientů. Musí klást zájmy klientů na první místo a plnit je v pořadí, v jakém je obdrží. Zprostředkovatel a klient budují svůj vztah na smluvním základě. V tomto případě lze využít jak smlouvu o obchodním zastoupení, tak smlouvu o provizi. Je-li uzavřena smlouva o obchodním zastoupení, znamená to, že zprostředkovatel bude jednat jménem klienta a na náklady klienta, tzn. Účastníkem uzavíraných obchodů je klient a je odpovědný za provedení obchodu. Pokud je dána přednost komisionářské smlouvě, pak při uzavírání obchodu jedná makléř svým jménem, ​​jedná však v zájmu klienta a na jeho náklady.

V tomto případě je stranou transakce broker, který je odpovědný za její provedení. Podle stávající právní úpravy má klient právo jednostranně vypovědět smlouvu před uzavřením smlouvy. Za uzavření provizní nebo provizní smlouvy se považuje doručení oficiálního oznámení makléře klientovi o uzavření obchodu. Makléř získává svůj hlavní příjem z provizí účtovaných z částky transakce. Dealer je profesionální účastník trhu s cennými papíry (jednotlivec nebo organizace), který vykonává dealerskou činnost.

Zákon „o trhu s cennými papíry“ definuje, že „obchodní činností je provádění obchodů za účelem nákupu a prodeje cenných papírů vlastním jménem a na vlastní náklady veřejným vyhlašováním nákupních a/nebo prodejních cen určitých cenných papírů se závazkem nakoupit a/nebo prodat tyto cenné papíry cenné papíry za ceny oznámené osobou provádějící tyto činnosti.“ Příjmy dealera tvoří rozdíl mezi prodejní a nákupní cenou. Dealer jako operátor trhu oznamuje prodejní a nákupní ceny, minimální a maximální množství nakoupených a (nebo) prodaných cenných papírů a také období, po které jsou vyhlášené ceny platné. Registrátory na trhu cenných papírů se obvykle nazývají organizace, které na základě dohody s emitentem vedou registr. Evidence vlastníků cenných papírů je „...seznam registrovaných vlastníků s uvedením počtu, jmenovité hodnoty a kategorie jimi vlastněných cenných papírů na jméno, sestavený k jakémukoli stanovenému datu a umožňující identifikaci těchto vlastníků, počet a kategorii cenných papírů. v jejich vlastnictví." Registr potřebuje emitent především k tomu, aby mohl plnit své závazky vůči vlastníkům jím vydaných cenných papírů. Kromě toho může být registr potřebný pro vedení emitenta, aby mohl kontrolovat složení vlastníků, sledovat pokusy o hromadný nákup akcií a další nepřátelské akce.

Funkce registrátora může vykonávat akciová společnost sama, pokud však počet vlastníků přesáhne 500, pak musí vedení registru převést na třetí organizaci, která služby vedení registru profesionálně poskytuje. Ve skutečnosti mohou být registrační činnosti v Rusku obtížné. Je například extrémně nepohodlné, když musíte za registrací každé transakce cestovat k registrátorovi, zvláště pokud se nachází daleko. To velmi zpomaluje provádění obchodů a výrazně zvyšuje náklady na registraci. Ze všech těchto důvodů by se měl rozšířit institut „nominee držitele“.

Nominální držitel je osoba, které je v evidenci evidován určitý počet cenných papírů, přičemž ve skutečnosti není jejich vlastníkem. Evidenci skutečných vlastníků vede sám nominální držitel. Pokud si staronový majitel cenného papíru otevřel účty u jmenovaného majitele, pak se při nákupu a prodeji změní stav účtů u jmenovaného majitele, ale celkový počet cenných papírů na něm evidovaných zůstává nezměněn a stav jeho účet u registrátora zůstává nezměněn. Změna vlastnictví je registrována u jmenovitého držitele.

V těch okamžicích, kdy emitent požaduje kompletní evidenci vlastníků svých cenných papírů, zašle registrátor žádost nominálnímu držiteli a ten mu poskytne kompletní seznam skutečných vlastníků, jejichž účty vede.

V současné době je v Rusku institut registrátorů poměrně rozvinutý. Vedení registrů akcionářů je prováděno jak bankami, pro které je tato činnost pomocná a slouží k poskytování doplňkových služeb jejich klientům, tak specializovanými registrátory, pro které je tento typ činnosti hlavní.

Depozitáře jsou organizace, které poskytují služby úschovy cenných papírů a/nebo evidence vlastnických práv k cenným papírům, tzn. Depozitář vede účty, na kterých jsou evidovány cenné papíry, které mu klienti předali do úschovy, a také přímo uchovává certifikáty těchto cenných papírů.

Účty určené k evidenci cenných papírů se nazývají „schovatelské účty“. Vznik depozitářů a v důsledku toho i bezhotovostní oběh cenných papírů postupně vedl k tomu, že cenné papíry ve formě listinného dokumentu jsou využívány stále méně. Roli dokumentu (certifikátu) osvědčujícího práva vlastníka k cennému papíru začíná plnit zápis na účet cenných papírů. V řadě zemí je toto ustanovení zakotveno v zákoně. Je třeba připomenout, že u jednoho cenného papíru může být záznam identifikující jeho vlastníka vždy pouze na jednom místě, tzn. Nemůže se stát, že vlastnictví k témuž papíru je založeno zápisy ve dvou depozitářích nebo v depozitáři a podatelně.

Klient může mít několik účtů v různých depozitářích, ale jeden cenný papír je v každém okamžiku zaúčtován na jednom z jeho účtů. Kopie této faktury mohou být z bezpečnostních důvodů uloženy jinde, ale umístění originálu je pevně dané. Mezi hlavní funkce depozitáře tedy patří: vedení účtů cenných papírů na základě smlouvy s klientem (tato smlouva se nazývá smlouva o uložení nebo smlouva o účtu cenných papírů); Skladování cenných papírů; vystupuje jako prostředník mezi emitentem a investorem (např. při výplatě dividend emitent převede depozitáři peněžní částku odpovídající počtu cenných papírů držených na účtu depozitáře; depozitář naopak převede dividendy na svůj klientům podle počtu cenných papírů této emise držených na jejich účtech cenných papírů). Vzhledem k tomu, že účty cenných papírů klientů jsou umístěny v depozitáři, není složité na základě těchto účtů připravit pro emitenta evidenci s určitou technologií jejich vedení.

Právě to vedlo v mnoha zemích k zániku registrátorů jako takových. Jejich funkce přebírá depozitní systém, který totéž dělá levněji a efektivněji. Vypořádací a clearingové organizace. Transakce s cennými papíry jsou doprovázeny nejen jejich převodem z jednoho vlastníka na druhého nebo přeregistrací vlastnických práv k nim u registrátorů nebo depozitářů, ale také opačným směrem převodu peněz za tyto cenné papíry od jejich kupujícího k prodávajícímu. . Pokud mluvíme o jednorázových nebo málo transakcích, pak se jejich vyrovnání provádějí obvyklým způsobem, jako u transakcí nákupu a prodeje jiného zboží. Na trhu s cennými papíry, organizovaném formou burzovního obchodování nebo na bázi počítačových obchodních systémů, je však počet transakcí a účastníků obchodování velmi velký, což objektivně vedlo k oddělení vypořádání obchodů s cennými papíry do specifické oblasti s tzv. vytváření vlastních organizací specializovaných na tato sídla - vypořádání a clearing (mohou se nazývat různě: Clearing House, Clearing House, Clearing Center atd.).

Nejobecněji řečeno, vypořádací a clearingová organizace je specializovaná organizace bankovního typu, která poskytuje vypořádací služby účastníkům trhu s cennými papíry. Jeho hlavní cíle jsou: ·minimální náklady na služby vypořádání pro účastníky trhu; · zkrácení doby výpočtu; ·snížení na minimální úroveň všech typů rizik, která se vyskytují při výpočtech. K naplnění posledního bodu je clearingová organizace provádějící vypořádání obchodů s cennými papíry v souladu s § 6 zákona „o trhu s cennými papíry“ povinna tvořit zvláštní fondy ke snížení rizik neprovedení obchodů s cennými papíry, jehož minimální výši stanoví Federální komise pro cenné papíry po dohodě s Centrální bankou Ruské federace. Vypořádací a clearingová organizace může obsluhovat libovolnou jednu burzu cenných papírů nebo několik burz či trhů cenných papírů najednou. Druhá možnost je výhodnější, protože obvykle profesionální zprostředkovatelé cenných papírů pracují na mnoha burzách najednou a je pro ně pohodlnější a výnosnější, pokud jsou služby vypořádání pro všechny tyto trhy prováděny na jednom místě.

Činnosti vypořádání a zúčtování zahrnují zejména: ·provádění vypořádacích operací mezi členy organizace pro vypořádání a zúčtování (a v některých případech i dalšími účastníky burzy); · započtení vzájemných pohledávek mezi účastníky vypořádání nebo zúčtování;

sběr, odsouhlasení a úprava informací o transakcích uskutečněných na trzích obsluhovaných touto organizací; ·vypracování splátkového kalendáře, tzn. stanovení přísných lhůt, ve kterých musí finanční prostředky a související informace a dokumentace dorazit k vypořádací a clearingové organizaci; · kontrola nad pohybem cenných papírů (nebo jiných aktiv, která jsou podkladem směnných transakcí) v důsledku plnění smluv;

garantování plnění smluv (transakcí) uzavřených na burze;

účetnictví a dokumentace provedených výpočtů.

Hlavní zdroje příjmů

Organizace vypořádání a zúčtování se skládá z: · poplatků za registraci transakcí;

příjmy z prodeje informací; · příjmy z oběhu finančních prostředků, kterými organizace disponuje;

výnosy z prodeje jejích výpočetních technologií, softwaru apod.; · jiný příjem. Vypořádací a clearingové organizace zaujímají ústřední místo v obchodování s derivátovými cennými papíry: futures kontrakty a opce obchodované na burze. Bez nich by moderní trh cenných papírů prostě nebyl možný. Členy vypořádací a clearingové organizace jsou obvykle velké banky a velké finanční společnosti, jakož i burzy cenných papírů a futures. Vztah mezi nimi a zúčtovací a clearingovou organizací je budován na základě příslušných dohod.

* * * Akciový trh má své vnitřní konflikty, které přispívají k jeho rozvoji. Tím hlavním je konflikt mezi prodávajícím a kupujícím, v jehož důsledku je dosaženo spravedlivé ceny vyhovující oběma stranám. Tento konflikt je pozitivní, vede k pohybu vpřed, ale jsou zde i další rozpory, které nejsou tak neškodné. Jedním z takových rozporů je rozpor mezi makléřskou a dealerskou činností. Existoval do jara 1996. Postup udělování licencí k těmto druhům činností umožnil investiční instituci získat současně povolení k provozování dealerské i makléřské činnosti. V současné praxi jsou proto fakta o tom, že broker svým jménem zadává příkazy klientů do informačních systémů, celkem klidně přijímána. Jinými slovy, oddělení makléřských a dealerských funkcí v rámci jedné investiční instituce není v současnosti věnována náležitá pozornost. V současné době zůstává rozdělení těchto funkcí mimořádně obtížným problémem nejen v Rusku, ale na celém světě.

Nejradikálnějším způsobem řešení případných negativních aspektů při prolínání těchto činností je oddělení makléřského provozu od ostatních útvarů investiční instituce. Tento přístup je hojně praktikován například v USA. V Rusku je všechno trochu složitější. Ani prosté fyzické oddělení zprostředkovatelské a dealerské činnosti nepřipadá v úvahu. Většina společností takový luxus prostě nemá. Je zapotřebí nová formulace typů činností na akciovém trhu. Navrhované rozdělení není nic jiného než pokus o upevnění nedokonalých standardů, které se spontánně vyvinuly na ruském akciovém trhu. Zahrnuje například takové „zbytky“ jako možnost soukromé osoby získat licenci na zprostředkovatelskou činnost, zatímco dealerem může být pouze právnická osoba. Zdá se rozumnější zavést licencování konkrétně pro operace na akciovém trhu, aniž bychom je rozdělovali na makléřské a obchodní zastoupení. Tento přístup zabrání nejistotě postavení investiční společnosti, která je při práci s klienty nucena na sebe brát různé masky, a zjednoduší kontrolu nad jednáním investiční společnosti.

trh cenných papírů

Historicky se trh cenných papírů začíná vyvíjet na základě úvěrového kapitálu. To se vysvětluje skutečností, že nákup cenných papírů je převodem části peněžního kapitálu na půjčku. V tomto případě má cenný papír formu úvěrového dokumentu, podle kterého jeho majitel získává právo na pravidelný příjem, prezentovaný ve formě úroků nebo dividend z vypůjčeného kapitálu.

Obecně lze trh cenných papírů definovat jako souhrn ekonomických vztahů jeho účastníků ohledně emise a oběhu cenných papírů.

Trh cenných papírů je regulován následujícími regulačními dokumenty:

• · Občanský zákoník Ruské federace kapitola 7 "Cenné papíry"
• · Federální zákon č. 39-FZ „O trhu cenných papírů“ ze dne 22. dubna 1996.
• · Federální zákon č. 208-FZ „O akciových společnostech“ ze dne 26. prosince 1995.

Trh cenných papírů (akciový trh) je součástí finančního trhu (společně s trhem úvěrového kapitálu, devizovým trhem a trhem zlata). Konkrétní finanční nástroje — cenné papíry — se obchodují na akciovém trhu.

Trh cenných papírů je instituce nebo mechanismus, který sdružuje kupující (poskytovatele poptávky) a prodávající (dodavatele) hodnot akcií, tedy cenných papírů.

Podle občanského zákoníku Ruské federace (ze dne 30. listopadu 1994 č. 51 - F3, část 1, kapitola 7) „cenný papír je dokument osvědčující v souladu se stanovenou formou a povinnými náležitostmi vlastnická práva, jehož uplatnění nebo převod je možný pouze po předložení.“

Cenné papíry jsou listiny stanovené formy a náležitostí, které osvědčují majetková práva, jejichž výkon nebo převod je možný pouze po předložení. Tato majetková práva k cenným papírům jsou podmíněna poskytnutím peněz na půjčku a na zakládání různých podniků, nákup a prodej, zástavu majetku atd. V tomto ohledu dávají cenné papíry svým vlastníkům právo na určitý příjem. Kapitál investovaný do cenných papírů se nazývá akcie (fiktivní). Cenné papíry jsou speciálním produktem, který obíhá na trhu a odráží majetkové poměry. Cenné papíry lze koupit, prodat, postoupit, dát do zástavy, uložit, zdědit, darovat, směnit. Mohou vykonávat určité funkce peněz (platební prostředky, vypořádání). Ale na rozdíl od peněz nemohou fungovat jako univerzální ekvivalent.

Cenné papíry zahrnují: státní dluhopisy, dluhopisy, směnky, šeky, vkladové a spořitelní certifikáty, bankovní vkladní knížky na doručitele, konosamenty, akcie, privatizační cenné papíry a další dokumenty, které jsou klasifikovány jako cenné podle zákonů o cenných papírech nebo způsobem jimi stanoveným. ... papíry Občanský zákoník Ruské federace (Občanský zákoník Ruské federace) ze dne 30. listopadu 1994 N 51-FZ - Část 1, kapitola 7, článek 143.

Podívejme se na typy cenných papírů používané v ruské praxi a jejich stručné definice.

• 1. Akcie akciových společností - jakékoli cenné papíry osvědčující právo jejich vlastníka na podíl na vlastních prostředcích akciové společnosti, pobírat výnosy z její činnosti a zpravidla se podílet na řízení této akciové společnosti. společnost.
• 2. Dluhopisy (podniky apod.) - jakékoli cenné papíry osvědčující úvěrový vztah mezi jejich vlastníkem (věřitelem) a osobou, která doklad vydala (dlužníkem), včetně certifikátů bydlení - zvláštní typ dluhopisů s indexovanou jmenovitou hodnotou, osvědčující právo jejich vlastníka na pořízení bydlení za předpokladu zakoupení balíčku certifikátů o bydlení nebo splnění dalších podmínek vydání.
• 3. Státní dluhopisy - veškeré cenné papíry osvědčující úvěrový vztah, ve kterém je dlužníkem stát, orgány veřejné moci nebo management (státní krátkodobé dluhopisy, dluhopisy tuzemského dluhopisového úvěru z roku 1992 atd.).
• 4. Derivátové cenné papíry - jakékoli cenné papíry osvědčující právo jejich vlastníka nakupovat nebo prodávat akcie, dluhopisy a státní dluhové obligace (finanční futures, opce atd.), včetně opcí na akcie (dluhopisy) - právo nakupovat akcie za podmínek zvýhodněných sazeb .
• 5. Podílové listy jsou cenné papíry, které dokládají vlastnictví určitého počtu akcií osobou na nich uvedenou.
• 6. Směnka je bezpodmínečný písemný peněžitý dluhový závazek sepsaný ve formě stanovené zákonem, vystavený jednou stranou (směnečníkem) druhé straně (majiteli směnky). včetně obchodních cenných papírů - krátkodobé finanční směnky vydané za účelem krátkodobého obstarávání peněžních prostředků do oběhu emitenta.
• 7. Akcie podniků jsou cenné papíry, které osvědčují příspěvek finančních prostředků pro rozvoj podniku, neopravňují k účasti na řízení podniku a zajišťují výplatu dividend jeho vlastníkovi.
• 8. Akcie kolektivu pracovníků - cenné papíry, které osvědčují příspěvek členů kolektivu pracovníků za účelem rozvoje podniku, neopravňují k účasti na řízení podniku a zajišťují výplatu dividendu svému majiteli.
• 9. Depozitní certifikáty bank jsou dokumenty, k nimž může být postoupeno právo pohledávky jednou osobou na druhou, které jsou povinností banky vyplatit vklady u ní uložené.
• 10. Spořicí certifikáty bank jsou dokumenty, k nimž může právo pohledávky postoupit jedna osoba na druhou, které jsou povinností banky vyplatit u ní uložené spořicí vklady.
• 11. Šeky - bezpodmínečný písemný příkaz z výstavce bance (plátci) k vyplacení držitele šeku peněžní částky uvedené na šeku.
• 12. Komoditní futures nebo opční kontrakt - má obsah podobný derivátovým cenným papírům (viz bod 4), přestože předmětem obchodu je dodání standardní dávky zboží určité kvality.
• 13. Měnová opce nebo futures – mají obsah podobný derivátovým cenným papírům (viz odstavec 4), přestože předmětem transakce je dodání měnových hodnot.
• 14. Ostatní cenné papíry - další finanční nástroje, které má Ministerstvo financí Ruské federace právo kvalifikovat jako nové druhy cenných papírů (náložné listy apod.).

Následující cenné papíry nejsou podle ruského práva uznávány jako cenné papíry:

• - doklady potvrzující přijetí bankovního úvěru;
• - doklady potvrzující uložení částky na bankovní vklady (s výjimkou vkladových a spořitelních certifikátů);
• - směnky;
• - závěti;
• - pojistky;
• - losy;
• - náhrady za cenné papíry ("šekové karty", obchodní certifikáty, liály, lístky akciových společností atd.).

Podle hlavních charakteristik (vlastností) lze cenné papíry klasifikovat následovně (tabulka 1). Každá skupina cenných papírů zahrnuje jejich podtypy. Toto rozdělení je dáno charakteristikou burzy a legislativou dané země.

• -Vlastnictví cenného papíru;
• -Osvědčení vlastnických a odpovědnostních práv;
• -Právo řízení;
• -Osvědčení o převodu nebo převzetí majetku

• - prodejnost;
• - likvidita;
• - oběh v civilním oběhu;
• - dostupnost pro civilní oběh;
• - Standard;
• - seriál;
• - dokumentace;
• - nastavitelnost;
• - uznání státem;
• - riziko.

Transakce na akciovém trhu s cennými papíry mají následující účely:

• 1. poskytování finančních prostředků na činnost předmětu provozu - tvorba a navyšování vlastního kapitálu, přitahování cizího kapitálu nebo zdrojů do oběhu. Podle ekonomického účelu se jedná o pasivní operace, které jsou prováděny prostřednictvím emise cenných papírů (emisní operace);
• 2. investice předmětu transakcí vlastních a přitahovaných finančních zdrojů do akciových aktiv vlastním jménem. Podle ekonomického účelu se jedná o aktivní operace, které jsou prováděny nákupem akciových aktiv na burze, v obchodním systému, na mimoburzovním trhu (investiční operace)
• 3. zajištění závazků předmětu obchodů vůči klientům ve vztahu k cenným papírům nebo závazků klienta souvisejících s cennými papíry (klientské obchody).

Cenné papíry hrají významnou roli v platebním obratu státu a při mobilizaci investic. Souhrn cenných papírů v oběhu tvoří základ akciového trhu, který je regulačním prvkem ekonomiky.

Z pohledu komoditní ekonomiky je trh cenných papírů na jedné straně podobný trhu jakéhokoli jiného produktu, protože cenný papír je také produkt, a na druhé straně má znaky spojené se specifiky svého produktu – cenných papírů.

První rozdíl mezi trhem cenných papírů a trhem zboží jako hmotného zboží (práce, služby) je předmět a objem trhu. Mají různé tržní předměty: cenný papír nebo materiální produkt. Objem trhu cenných papírů je mnohem větší než objem trhu hmotných statků a potenciálně nemá žádné omezení.

Druhým rozdílem je způsob utváření trhu. Produkt jako hmotný předmět musí být vyroben nebo získán v procesu lidské pracovní činnosti. Cenný papír je vydán do oběhu; Dříve k tomu bylo nutné alespoň vytisknout formuláře samotného cenného papíru, nyní však stačí zapsat všechny vlastníky do speciální evidence.

Třetím rozdílem mezi těmito trhy je důležitost procesu oběhu. Účelem výroby hmotné komodity je její produktivní nebo osobní spotřeba. Proces oběhu je nutný k dodání zboží od výrobce ke spotřebiteli. Počet fází oběhu produktu je omezený a čím méně jich je, tím lépe. Cenný papír existuje pouze během procesu oběhu. Počet úkonů jeho přenášení z ruky do ruky je neomezený a potenciálně nekonečný. Rychlost oběhu cenného papíru je nejdůležitějším ukazatelem jeho „kvality“

Trh cenných papírů, který se od peněžního trhu (měny, bankovní úvěry a vklady) liší svým předmětem, je mu velmi podobný způsobem vzniku a významem procesu oběhu. Podobnost těchto trhů je tak velká, že v některých případech mohou cenné papíry plnit funkce platebních a vypořádacích nástrojů (například směnky, šeky).

Typy trhů s cennými papíry lze klasifikovat následovně.

• * mezinárodní a národní trhy cenných papírů;
• * národní a regionální (teritoriální) trhy;
• * trhy pro konkrétní druhy cenných papírů (akcie, dluhopisy atd.);
• * trhy pro vládní a podnikové (nevládní) cenné papíry;
• * trhy cenných papírů a derivátů atd.

Význam konkrétní klasifikace trhu cenných papírů je určen jejím praktickým významem.

Spolu s peněžním a devizovým trhem je zahrnut trh cenných papírů

do konceptu finančního trhu.

Trh cenných papírů je nedílnou součástí finančního trhu, který je součástí státního systému ekonomických vztahů. Základ finančního trhu tvoří devizový a peněžní trh a také kapitálový trh. Místo a roli trhu cenných papírů lze vysvětlit pomocí struktury finančního trhu jako celku. (Viz diagram 1)

Trh cenných papírů je součástí struktury finančního trhu jako nedílná součást spojující segmenty peněžního a kapitálového trhu. Pořadí jejich fungování a interakce je určeno pravidly ruské legislativy. Regulační rámec trhu cenných papírů odráží objektivní zákonitosti jeho fungování.

Trh cenných papírů, stejně jako ostatní trhy, je komplexní organizační a ekonomický systém s vysokou úrovní integrity a úplnosti technologických cyklů. Trh cenných papírů je nedílnou součástí tržních vztahů.

Cenné papíry na něm slouží jako předmět koupě a prodeje pomocí souboru cen, který se také liší od běžného zboží.

Klíčovým úkolem, který musí trh cenných papírů plnit, je především zajistit podmínky pro přilákání investic do podniků, přístup těchto podniků ke kapitálu, který je levnější než bankovní úvěry.

Jako každý jiný trh se i trh cenných papírů skládá z nabídky, poptávky a jejich vyrovnávací ceny. Poptávku vytvářejí firmy a již delší dobu i stát, které nemají dostatek vlastních příjmů na financování investic. Firmy a vlády vstupují na trh cenných papírů jako čistí dlužníci (více si půjčují, než půjčují) a čistým věřitelem je obyvatelstvo, osobní sektor, jehož příjmy z různých důvodů převyšují součet výdajů na běžnou spotřebu a investice do hmotného majetku ( hlavně bydlení).

Existují tři modely akciového trhu v závislosti na bankovní nebo nebankovní povaze finančních zprostředkovatelů:

I. Nebankovní model, kdy nebankovní společnosti cenných papírů vystupují jako zprostředkovatelé (příkladem země charakterizované takovým modelem akciového trhu jsou USA).

• 2. Bankovní model, kdy banky fungují jako zprostředkovatelé (příkladem země je Německo).
• 3. Smíšený model, kdy zprostředkovateli jsou banky i nebankovní společnosti (tento model trhu cenných papírů je typický pro Japonsko a Rusko).

Zbožím obchodovaným na tomto trhu jsou podle definice cenné papíry, které naopak určují složení účastníků tohoto trhu, jeho umístění, provozní postup, regulační pravidla atd.

Trh cenných papírů koreluje s takovými typy trhů, jako je kapitálový trh, peněžní trh, finanční trh; Tyto trhy tradičně představují pohyb peněžních zdrojů. V terminologii akceptované v domácí i mezinárodní praxi: finanční trh = peněžní trh + kapitálový trh. Peněžní trh provádí pohyb krátkodobých (do 1 roku) úspor a kapitálový trh - střednědobé a dlouhodobé úspory (nad 1 rok). Akciový trh je segmentem jak peněžního, tak kapitálového trhu, kam patří i pohyb přímých bankovních úvěrů, přerozdělování peněžních zdrojů prostřednictvím pojišťovnictví, mezipodnikové úvěry atd. V tržní ekonomice je trh cenných papírů hlavním mechanismem pro přerozdělování peněžních úspor. Akciový trh vytváří tržní mechanismus pro volný, byť regulovaný tok kapitálu do nejvýkonnějších sektorů ekonomiky.